论文题目：金融窖藏视角下的货币供给与中小企业发展
摘要：1997年Binswanger首次提出了“金融窖藏”的概念,它是指当虚拟经济体系提供的收益率高于实体经济体系的投资回报率时,大量资本就会从实体经济体系流入虚拟经济体系,并暂时不会从虚拟经济体系中撤出重新投入到实体经济体系的这一现象。国内外学者围绕这一现象进行了一系列研究,普遍认为金融窖藏是经济社会发展到一定阶段的产物。中小企业是推动国民经济发展的生力军,是维持国民经济健康发展的重要保障。与此同时,我们不得不正视中小企业发展过程中遇到的诸如融资难融资贵、税费负担较重、研发水平不高、高端人才缺乏、工艺设备落后等现实问题,解决这些阻碍中小企业发展问题的核心是给予中小企业政策支持和资金保障。为此,从中央到地方出台了一系列鼓励、支持和引导中小企业发展的法律法规和政策措施,中小企业的市场地位逐步提高、营商环境有了明显改善,但中小企业融资难融资贵问题依然未得到有效解决。实务界和学术界围绕这一问题展开了充分的调研和分析,发现金融窖藏对中小企业融资有明显的影响。文章围绕这一问题展开研究,旨在探索金融窖藏影响中小企业发展的机制和原理。文章立足当前我国经济社会发展实际（实体经济平均利润率下滑、虚拟经济发展过快等）,基于金融窖藏视角,分析货币供给与中小企业发展之间的关系。首先,结合当前我国经济社会发展实际,从理论上分析当前我国金融窖藏的形成原因、具体表现以及给国民经济带来的各种影响,并对金融窖藏的规模进行测度。其次,从理论层面上对金融窖藏冲击下货币供给向实体经济各部门传导的有效性进行检验。通过构建各微观主体的行为方程,观察货币供给变化向各微观主体的传导路径,结合相关数据,评价在金融窖藏冲击下货币供给向各微观主体传导的有效性。再次,对金融窖藏与货币供给、货币供给与企业融资、企业融资与企业成长之间的关系进行分析,探析金融窖藏影响货币供给与中小企业发展之间关系的可能路径。最后,基于相关统计数据,采用经济计量方法对金融窖藏、货币供给与中小企业发展之间的关系进行实证研究。论文共七章。第一章:绪论。介绍金融窖藏视角下的货币供给与中小企业发展的选题背景与研究意义,阐明基本思路、研究方法、主要内容与结构安排,指出本研究可能的创新点与不足。第二章:文献综述与理论基础。文章是在金融窖藏理论、货币政策传导理论、信贷配给理论以及企业发展理论的基础上开展后续的研究,文章从金融窖藏相关文献综述、中小企业发展相关研究文献综述、货币政策传导有效性研究的相关文献综述、货币供给与中小企业发展相关文献综述四个方面去探究本文研究的突破口。最后发现关于中小企业发展的相关研究多是理论阐述,个别关于货币供给与中小企业发展的相关文献虽采用了经济计量等实证研究方法,但研究的深入性和可参考性还有待商榷。本文结合我国经济社会发展实际,从金融窖藏的视角对货币供给与中小企业发展之间的关系进行研究,具有一定的新颖性。第三章:金融窖藏在中国的表现、影响及测度。金融窖藏理论产生时间不长,结合我国经济社会发展实际,分析金融窖藏在我国的表现及形成原因,指出金融窖藏可能会给国民经济带来的各种影响,并对中国金融窖藏的规模进行简单的测度。最后再对中国金融窖藏与中国货币之谜的关系进行分析。第四章:金融窖藏冲击下货币供给传导的有效性检验。首先,对金融窖藏冲击下货币供给向实体经济各部门传导的路径进行分析;其次,构建含金融窖藏冲击因素的各社会主体的行为方程,找出货币供给变化对各微观主体的影响;最后,通过参数估计和脉冲响应图分析货币供给变化和金融窖藏冲击对实体经济各部门的影响,包括对产出、消费、投资、物价、工资和资本存量的影响。第五章:金融窖藏影响货币供给与中小企业发展之间关系的路径分析。主要对货币供给与金融窖藏、金融窖藏与企业融资、企业融资与企业成长之间的关系和作用机理进行理论阐释,以及对货币供给如何影响中小企业发展的现实路径进行分析,为后文的实证研究作铺垫。第六章:金融窖藏视角下的货币供给与中小企业发展之间关系的实证分析。该部分内容主要基于相关统计数据和前文的理论分析,对货币供给与中小企业发展之间的关系进行实证研究和稳健性检验,并对实证结果进行分析。第七章:研究结论与政策建议。在总结全文研究结论的基础上,提出破解中小企业融资难、融资贵,促进中小企业健康发展的相关建议。论文的结论归纳起来主要有五方面:1.金融窖藏提高了虚拟经济体系的系统性风险水平。金融窖藏是经济社会发展到一定阶段的产物,金融窖藏可以丰富投资者的投资渠道,可以吸纳市场上的超额货币,减缓货币供过于求引发的通货膨胀,更是推动虚拟经济体系不断繁荣的重要助力。但金融窖藏额过大,提高了整个虚拟经济体系的系统性风险水平,给国民经济发展带来了严峻地挑战,比如扭曲资产价格、加剧金融风险、影响经济政策的传导效果等。2.金融窖藏冲击对产出和投资的影响为负且持续期较长。文章基于金融窖藏视角,首先对各微观主体的行为模式构建了动态随机方程,观察随着货币供给量的变化,各微观主体可能的行动轨迹。动态随机方程组反映出货币供给的变化对家庭部门、企业部门和政府等都会带来一定的变化,这种变化可能是名义值的变化,也可能是实际值的变化。最后通过参数估计和脉冲响应图发现,金融窖藏冲击对产出和投资的影响为负且持续期较长,对实体资本的冲击也为负且持续期较长。3.中小企业融资过于依赖间接融资。文章通过对货币供给影响中小企业发展的现实路径进行分析,发现当前我国中小企业遇到的融资难融资贵问题,主要原因是其融资渠道过于单一,资本市场发展还不完善,缺乏使中小企业直接参与资本市场的便捷通道,导致其过于依赖间接融资。4.金融窖藏挤占了实体经济的融资空间。虽然金融窖藏领域的大量资本其中一个运作方向是投资于股票或债券,但中小企业通过股票或债券进行直接融资的比例很低,也即中小企业融资来源于金融窖藏领域的资金很少,大量资本流入金融窖藏领域之后,重新投入到实体经济的可能性很小。金融窖藏领域的资本很大一部分来源于货币供给,企业融资也是依赖于市场上的货币供给,二者之间更多的是此消彼长、互为替代的关系。因此,金融窖藏规模的不断扩大,导致实体经济可获取的融资额在减少。5.金融窖藏阻碍货币供给流入中小企业。广义货币供给增加因为金融窖藏的原因,不仅没有促进中小企业发展,反倒在某种程度上不利于中小企业发展;货币政策传导路径不畅,会使政策效果大打折扣,不利于政府对宏观经济的调控,可能会诱发宏观经济风险、金融系统性风险。该研究旨在揭示中小企业融资难题的客观原因,希望该研究可以为执政者和中小企业家们提供参考,为解决我国中小企业的融资问题拓宽思路。
关键词：金融窖藏;货币供给;中小企业发展;动态随机一般均衡模型
学科专业：金融学
摘要
ABSTRACT
1 绪论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
1.1.2 研究意义
1.2 基本思路与研究方法
1.2.1 基本思路
1.2.2 研究方法
1.3 主要内容与结构安排
1.4 创新点与不足
1.4.1 可能的创新点
1.4.2 有待改进之处
2 文献综述与理论基础
2.1 相关文献综述
2.1.1 关于金融窖藏的相关文献综述
2.1.2 关于货币政策有效性的相关文献综述
2.1.3 关于中小企业发展的相关文献综述
2.1.4 金融窖藏与货币供给的相关文献综述
2.1.5 货币供给与企业发展的相关文献综述
2.2 相关理论基础
2.2.1 金融窖藏理论
2.2.2 货币政策传导理论
2.2.3 信贷配给理论
2.2.4 企业发展理论
3 金融窖藏在中国的表现、影响及测度
3.1 金融窖藏的形成及表现
3.1.1 经济货币化程度
3.1.2 货币结构
3.1.3 信贷流向
3.1.4 证券市场发展
3.1.5 房地产市场发展
3.2 金融窖藏对经济的影响
3.2.1 扭曲资产价格
3.2.2 加剧金融风险
3.2.3 影响经济政策的传导效果
3.3 中国金融窖藏的规模测度
3.4 中国金融窖藏与中国货币之谜
3.4.1 中国存在货币超发吗
3.4.2 “中国货币之谜”产生的理论根源
3.4.3 金融窖藏是“中国货币之谜”形成的原因之一
3.5 金融窖藏与金融体系、虚拟经济体系的区别
4 金融窖藏冲击下货币供给传导的有效性检验
4.1 货币供给的传导路径分析
4.1.1 我国货币政策调控的特点
4.1.2 货币供给的作用路径
4.2 基本模型的建立
4.2.1 家庭的优化问题
4.2.2 厂商的优化问题
4.2.3 政府和中央银行的优化问题
4.2.4 市场均衡与货币供给冲击
4.3 参数估计与脉冲响应分析
4.3.1 参数校准与参数估计
4.3.2 脉冲响应分析
4.4 小结
5 金融窖藏影响货币供给与中小企业发展之间关系的路径分析
5.1 金融窖藏与货币供给的相关关系分析
5.1.1 货币供给影响金融窖藏的理论基础
5.1.2 货币供给的趋势变化分析
5.1.3 金融窖藏的趋势变化分析
5.1.4 货币供给与金融窖藏的双变量回归分析
5.2 金融窖藏影响企业融资的机理分析
5.3 企业融资与企业发展的关系分析
5.3.1 企业融资与企业生命周期
5.3.2 企业融资与企业规模
5.4 货币供给影响中小企业发展的现实路径
5.4.1 中小银行与中小企业发展
5.4.2 货币供给与中小银行信贷
6 金融窖藏视角下货币供给与中小企业发展之间关系的实证分析
6.1 模型选择、指标设定与数据来源
6.1.1 模型选择
6.1.2 指标设定与数据来源
6.2 实证过程与分析
6.2.1 权重函数形式的选择
6.2.2 模型估计结果及分析
6.3 稳健性检验
6.3.1 指标设定与数据来源
6.3.2 计量模型的选择
6.3.3 实证结果与分析
6.4 小结
7 研究结论与政策建议
7.1 研究结论
7.1.1 金融窖藏提高了虚拟经济体系的系统性风险水平
7.1.2 金融窖藏冲击对产出和投资的影响为负且持续期较长
7.1.3 中小企业融资过于依赖间接融资
7.1.4 金融窖藏挤占了实体经济的融资空间
7.1.5 金融窖藏阻碍货币供给流入中小企业
7.2 政策建议
7.2.1 构建金融风险综合指数
7.2.2 加强对货币资金流向的监管
7.2.3 成立政策性的中小企业银行
7.2.4 加强虚拟经济体系的法律监管
7.2.5 大力推进资本市场供给侧改革
参考文献