论文题目：平安广州交投广河高速基础设施证券投资基金（REIT）市场风险分析与测度
摘要：自2020年疫情爆发以来,世界各大经济体都承受着经济下行的压力,稳经济也成为我国现阶段的重要任务之一。基础设施建设投资对经济增长具有熨平效应,是提振经济的重要途径,但基础设施项目具有投资周期长、所需资金多的特点,这也是中国基础设施领域面临的重大难题。就目前情况而言中国基础设施领域拥有大量的存量资产,同时伴随着巨大的基础设施补短板投资需求,如果能把存量资产有效盘活并将资金注入到新的投资项目中,那么在解决资金问题的同时也提高了基础设施的投资效率,基础设施证券投资基金（又称“基础设施REITs”）就是我国解决基础设施投融资问题的破题之作。2021年是我国基础设施公募REITs落地的一年,在未来它将发展成万亿级别的市场,为资本市场注入新的活力。首批基础设施公募REITs共发行九只,合计募集资金314亿元,平安广州交投广河高速封闭式基础设施投资基金（下文简称“广河高速REIT”）是其中发行规模最大的产品,占总发行规模的1/4以上,本文选取广河高速REIT作为案例分析的主体,对其市场风险进行定性分析和定量分析。由于广河高速REIT具有基础设施项目和金融产品的双重属性,所以本文把广河高速REIT的市场风险具体分为广河高速项目的市场风险和广河高速REIT的证券市场风险。通过定性分析得到广河高速项目的市场风险较低,广河高速REIT的证券市场风险与我国基础设施公募REITs总体市场风险水平相近;应用GARCH-VaR模型定量分析得到,自2021年6月21日上市至2022年2月28日,能反映广河高速REIT市场风险的VaR值序列,在置信水平95%下,大致在0.003～0.019之间波动,在置信水平99%下,大致在0.005～0.029之间波动,并且发现2022年广河高速REIT的市场风险明显高于2021年。为了验证实证结果的准确性,本文使用失败率检验法进行稳健性检验,检验结果显示GARCH模型能很好地估计VaR值。针对广河高速REIT暴露出来的市场风险问题,本文建议市场监管者要继续严格筛选底层资产以期控制基础设施项目的市场风险、完善二级市场做市商制度以期减小市场波动;建议产品设计者调整战略配售份额的限售规则以期优化二级市场投资者结构;建议项目经营者和基金管理者加强信息披露工作以期减少投资者心理顾虑、合理引导扩募预期以期增强投资者信心;建议投资者掌握市场风险度量工具以期控制投资风险、抱有长期配置心态以期获取长期稳定回报。
关键词：基础设施公募REITs;市场风险;GARCH-VaR
学科专业：金融
摘要
Abstract
1 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
1.2.2 研究意义
1.3 国内外研究现状
1.3.1 国外研究现状
1.3.2 国内研究现状
1.3.3 国内外研究现状评述
1.4 研究内容与研究方法
1.4.1 研究内容
1.4.2 研究方法
1.5 创新点
2 基础设施证券投资基金理论基础
2.1 基础设施证券投资基金概述
2.1.1 基础设施证券投资基金的定义与特征
2.1.2 境外REITs发展现状
2.1.3 我国REITs发展现状
2.1.4 我国公募REITs推出意义与未来展望
2.2 基础设施公募REITs相关风险
2.2.1 市场风险
2.2.2 非市场风险
2.3 相关理论
2.3.1 资产证券化理论
2.3.2 风险隔离理论
2.3.3 委托代理理论
2.3.4 金融风险测度理论
2.4 本章小结
3 广交投广河高速REIT案例介绍
3.1 广交投广河高速项目概况
3.1.1 项目基本情况
3.1.2 项目评估情况
3.1.3 原始权益人情况
3.2 广交投广河高速REIT产品概况
3.2.1 产品的基本信息
3.2.2 交易结构概述
3.2.3 相关参与机构
3.3 广交投广河高速REIT市场风险概述
3.3.1 广交投广河高速项目的市场风险
3.3.2 广交投广河高速REIT的证券市场风险
3.4 本章小结
4 广交投广河高速REIT市场风险测度
4.1 GARCH-VaR风险度量模型
4.2 数据选取、处理及基本统计分析
4.2.1 数据样本选取、处理
4.2.2 数据基本统计分析
4.3 GARCH模型适用性分析
4.3.1 平稳性检验
4.3.2 自相关性检验
4.3.3 ARCH效应检验
4.4 GARCH模型建立
4.5 VaR值的计算及结果分析
4.6 稳健性检验
4.7 本章小结
5 案例启示与建议
5.1 案例启示
5.2 建议
5.2.1 市场监管者严筛项目并完善做市商制度
5.2.2 产品设计者优化限售规则
5.2.3 项目经营者加强信息披露
5.2.4 基金管理者合理引导扩募预期
5.2.5 市场投资者度量市场风险并抱有长期投资心态
结论
参考文献
致谢