一、债券型基金定义及在国内发展
债券型基金是指80%以上的基金资产投资于债券的基金, 以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象。因为其投资的产品收益比较稳定, 又被称为“固定收益基金”。
A股市场债券基金的规模在近年来每年均保持正增长。据东方财富CHOICE金融终端统计, 截至2018年12月, A股市场上共有债券基金1472只, 总规模合计为3.02万亿元;从不同类型基金的规模占比情况来看, 近年来债券基金的规模占比已经从2008年12月的9.68%上升至23.23%。2018年开放式基金市场行情统计, 年收益率排在前100名的基金中, 92%是债券型基金, 这些基金年收益率均超过8%。
二、债券型基金的分类
债券基金种类较多, 根据其可投资的范围以及管理模式, 可以分为纯债型基金、混合债券型基金以及指数型债券基金。进一步地, 可以将纯债型基金分为中长期纯债基金以及短期纯债基金;将混合债券型基金分为混合债券型一级基金以及混合债券型二级基金;将指数型债券基金分为被动指数型债券基金以及指数增强型债券基金。
数据来源:WIND
标准纯债型基金指投资范围仅包括国债、金融债、企业债等收益来源于票面收益或其折现市场价值等标准债券的债券型基金基金。
短期理财债券型基金指采用成本法进行资产估值的债券型基金品种, 主要投资标的为银行定期存款及大额存单、短期融资券等。风险收益特征低于一般债券基金高于普通货币基金, 此类债券型基金运作周期比较短, 运作周期在1周至3个月之间不等。
混合债券混合债券型一级基金除了投资债券之外, 可以从一级市场进行不超过20%的股票投资, 但不能直接参与股票的二级市场交易。虽然投资契约允许投资一级市场股票, 但自2012年监管发布《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》叫停打新业务起, 除个别因投资可转债转股而持有少量股票外, 混合债券混合债券型一级基金的股票仓位基本为0。
混合债券型二级基金除了投资债券之外, 既可以在一级市场申购新股或参与股票增发, 也可以同时在二级市场主动进行不超过20%的股票投资。
指数债券型基金指选取特定的指数成份债券作为投资的对象, 不主动寻求超越市场的表现, 而是试图复制标的债券指数的表现的债券型基金。
另外, 还有一种称可转混合债基金, 指不进行股票投资, 即既不能够一级市场股票申购也不能够二级市场股票交易, 可投资范围包含国债、金融债、企业债等标准债券工具, 以及可转债券、可交换债券等权益混合债券工具的债券型基金。
三、债券基金选选择
衡量基金常用指标有:基金历史业绩、夏普比率、最大回撤、基金规模等, 各指标介绍如下:
基金历史业绩:一般是基金公司宣传的重要营销点, 也是反映基金经理水平的重要指标。
夏普比率:夏普比率 (Sharpe Ratio) 是基金绩效评价标准化指标, 是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。夏普比率越大, 说明基金单位风险所获得的风险回报越高。夏普比率计算公式:=[E (Rp) -Rf]/σp其中E (Rp) :投资组合预期报酬率Rf:无风险利率σp:投资组合的标准差
夏普比率反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值, 说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率, 在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下, 说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大, 说明基金单位风险所获得的风险回报越高。
最大回撤:基金投资者除了关注基金管理人的预期年化收益创造能力之外, 也需关注风险控制能力, 而最大回撤是一个非常好的衡量指标。最大回撤是指基金净值曲线峰顶到谷底最大的幅度, 该指标考验了基金经理对于风险和趋势的把握能力。
基金规模:基金公司是靠收取基金管理费来生存的, 资产规模的大小决定了管理费的收入多少, 决定了基金公司的实力大小。资产规模大, 说明申购其下各类基金的人多, 但不代表此公司基金的业绩最好。
本文对债券基金筛选的主要选择指标有:基金历史业绩, 夏普比率, 最大回撤, 基金规模, 基金公司管理的其他基金的业绩水平, 基金经理从业经验及历史业绩等。
(一) 纯债型基金选择
为进行基金历史业绩比较, 本文筛选出成立时间在4年以上的纯债基金, 通过比较基金产品2015至2018年年化回报率、夏普比率、最大回撤等指标, 以及所在基金公司总体实力和基金经理从业经验等要素, 通过打分, 得出排名在前10名的纯债基金, 如表2:
表2所示, 其中广发理财年年红为短期纯债型基金, 业绩回报较低但无回撤压力;易方达聚盈A、中海惠利纯债A的具有较好的夏普比率和较低的回撤;鹏华丰融、易方达聚盈B获得较好的年化回报率, 但夏普比率相对较低;另外, 中海惠利纯债A, 诺安纯债C基金规模小于1亿元, 考虑到债券型基金的主要投资者为持有大量资金的机构或FOF基金, 而相对原基金规模的大额净申赎会对基金业绩产生较大冲击, 因此规模过小的债券型基金投资价值不高。
(二) 混合债券基金选择
所观察的混合型基金也是成立时间在有4年以上, 通过比较基金产品2015至2018年年化回报率、夏普比率、最大回撤等指标, 以及所在基金公司总体实力和基金经理从业经验等要素, 通过打分, 得出排名在前10名的混合型基金如表3
表3所列的混合型债券基金的夏普比率指标相对较低, 其中, 广发聚利区间年化回报率相对最高 (7.61%) ;博时稳定价值A最大回撤相对指标较差 (-1.41%) ;另外广发聚财信用A、广发聚财信用B、招商产业A、招商安心的年化收益在6%以上。
(三) 指数型债券基金选择
2015年前成立的指数债券基金共有15只, 其中, 两只为增强指数型债券基金, 另外13只被动指数型债券基金。如表4所示。
表4中, 2018年被动指数型债券基金获得较好的收益, 13只被动指数型债券基金, 有8只收益在5%以上, 占62%, 其中收益较好的是华夏亚债中国A (9.3%) , 业绩最差的是东吴中证可转换债券 (-5.21%) 。受A股长期熊市, 近几年来可转换债券基金和增强指数型债券基金业绩很不理想。
投资者可以自己的风险偏好, 选择适合自己类型的债券基金进行投资。
数据来源:WIND, 截止时间:2018.12.31
数据来源:WIND, 截止时间:2018.12.31
数据来源:WIND, 截止时间:2018.12.31
摘要：本文中构建了债券基金的研究框架, 从债券基金的投资目标出发对于债券基金进行分类, 基于基金的业绩、夏普比例、最大回撤以及其他信息中构建分析指标度量基金特征, 并筛选有效指标, 进而优选基金。
关键词：债券基金,夏普比率,最大回撤
参考文献
[1] 光大证券-基金周报:关注债券类基金.
[2] 广发证券-基金产品专题研究系列之四:基金研究框架构建之债券基金篇.