下面是小编为大家整理的《上市公司的风险投资管理论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。【摘要】企業发展中，通过投资可以提高企业资金利用率，但是投资中存在一定的风险，通过利用风险投资管理能够有效降低企业资金风险。当前，风险投资对于企业的作用已经逐渐受到关注，为了进一步加强对企业投资风险的管理，本文将针对创业板企业受到风险投资的影响展开分析，以求促进企业进一步发展。
上市公司的风险投资管理论文 篇1：
保险公司财务风险管理与控制初探
[摘 要] 保险公司在市场化运作环境中容易出现各种财务上的风险，本文针对其内部运行中存在的财务风险进行了分析，并提出了加强财务管理、减少企业风险的具体措施。
[关键词] 保险公司；财务风险；管理和控制；监督；预警体系
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 14. 010
1 保险公司财务风险的表现形式
1.1 偿付能力不足
偿付能力是指保险公司用来承担所有到期债务和未来责任的金融支付能力。对于普通的上市公司而言，企业的总资产要大于负债的数目，客户从保险公司那里购买了保险单，而保险公司要做的就是及时给予参保人足够的保险金额。保险公司也在寻求运行利益的最大化，因此，必须使其拥有足够的偿还能力，才能赢得参保人员的信赖和支持，占得有利的市场份额。
1.2 资产负债匹配性差
客户交纳的保险费用是影响保险公司负债的最关键原因，具体表现在以下特点：①期限有长有短，期限结构多种多样；②流动性要求较高，必须保证满期给付、赔款支付、退保金支付等现金支付能力充足；③负债是有成本的，即有预定利率。如果资产负债不相匹配，就会导致保险公司负债数额的增加，影响公司的运营效果，保险公司一旦失去现金支付能力，就会引起客户的大规模退保，造成重大的经济损失。
1.3 责任准备金提存不足
保险公司经营的特点是：在危险发生之前收取投保人的保险费，一旦保险事故发生，再依据投保人参保的具体数额进行保险金的支付。保险公司要做到的就是及时支付受害人的责任赔偿费用，如果出现准备金不充足的情况，会给保险公司的财务带来巨大的影响，同时给参保人带来很大的经济损失。无法支付给参保人足够的资金，就没有了有效的保险合同保障，客户的切身利益就无法得到保护。
1.4 经营成本显著上升
保险公司的经营成本主要包括：客户退保金、客户赔偿金、代理人佣金、公司经营费用等，在对这些开支进行管理的时候，一定要将其严格限制在合理范围内，并确定一定的金额投放比例，从而减少风险的发生。
2 应对保险公司财务风险的措施
2.1 建立健全有效的内部控制机制，加强财务活动风险管理
保险公司的运行机制在风险防范工作中具有十分重要的作用。由此可见，需要建立合理科学的财务管理制度，主要包括财务责任人制度、审贷分离制度以及授权授信制度等。与此同时，为了提高债权管理服务质量，可以通过建立财务证制度和保险公司电子登记系统；为使保险公司内控制度得到有效的改善，可以通过创建独立完善的会计核算系统来实现。现阶段保险公司需要尽快建立健全内部稽核监管体制与下审一级的稽核监管体制，这两个体制由一级法人进行直接领导。除了要处理正常的稽核工作，还要定期检查一级法人的决算真实性稽核、任期责任性稽核以及大额财务风险稽核等，使保险公司的稽查工作的结果更具有公平性和独立性。加强保险公司内部管理机制建设的具体方法如下：
加强保险公司内部体制的改革，并且制定和实施有效的奖励机制，建立健全客户经理制，将经营业绩和客户经理的薪水联系起来，提高客户经理的工作积极性；树立以人为本的理念，加强对保险公司人员的培训，培养他们的法律意识，提高保险公司人员的专业技能和业务素质，进而提高他们的综合素质和水平；建设公司内部文化，将个人价值的实现和管理目标的实现紧密结合起来，充分调动人的工作积极性，使其充分了解和掌握保险公司岗位制定的目标、能力、业绩以及素质等标准；建立有效的激勵制度，提高任用、选拔、培养员工的工作效率，在吸纳人才的同时，也可以充分调动员工的主观能动性。坚持以人为本，使全员上岗制度真正地落到实处，不断提高保险公司人员队伍的综合业务素质，充分发挥保险公司部门的作用，对防范保险公司的风险具有十分重要的意义。
2.2 建立健全财务风险预警体系
（1）建立安全可靠的财务风险信息系统，如客户信息系统，其中包括客户的财务信息、账户信息以及其他信息；如保险公司风险监控系统，其中包括不良财务的信息、保险公司违规性信息以及客户监管信息等。合理利用风险管理手段可以及时地检查财务人或财务企业的财务状况和经营情况等；采用完善的风险管理检测与控制的技术手段，既可提高风险监控的效率和权威性，还可以有效管理和控制员工的行为，防止出现内部风险；通过建立有效的竞争机制，可以防止风险的判定及管理水平受到外部不良因素的影响。
（2）加大政府政策的支持力度，可有效降低保险公司出现不良财务的几率。近年来，地区的经济在国家经济政策的支持下得到了快速的发展，其中保险公司起到了十分重要的作用，与此同时也承受着巨大的压力。为了防范保险公司的保险公司风险，政府部门需要做到以下几点：政府部门要减少行政干涉，在行政管理中注意约束自身的行为，防止因抵债问题造成不必要的损失；建立健全责任制度，维护债权和交易，在金融市场上形成完善的自律机制，强化全民的意识，营造一个良好的氛围。
2.3 保险公司集资风险的防范
2.3.1 努力寻找不同的集资渠道
在制定集资策略时，保险公司应该开阔视野，努力寻找各种不同的集资渠道，为集资结构的科学化合理化提供一定的保证。集资结构主要包括2部分内容：①保险公司自有资本、债务资本以及权益资本三者之间的比例关系；②保险公司债务资本中的长期债务和短期债务之间的比例关系等。在确定保险公司的集资结构时需要始终坚持2个原则：①将保险公司资金成本控制在最小范围内的原则；②使保险公司的资本、债务资本以及权益资本三者之间的比例关系保持在正常范围内。在这2个原则下，再认真研究和分析保险公司债务资本的构成部分以及其期限结构，然后对保险公司今后的现金流入和偿还债务的留出依据期限进行合理的组合，在对其进行分析和研究的基础上，找出保险公司日后资金流动性方面存在的劣势，然后采取有效措施合理地调整保险公司中长期负债和短期负债的期限及数额结构。
2.3.2 灵活运用不同的集资方式
当前，保险公司通常采用发行股票和债券、增值扩股等集资方式。我国保险公司发展还处于初级阶段，发展运行机制仍不成熟，在发展过程中不同程度地存在变现能力差、股权流动速度慢等问题，这就是造成中国其他公司不愿与之合作的原因。虽然外资企业发展实力较强，并且拥有先进的管理技术，但是在外资入股方面受到了相关政策的制约，很难为我国保险公司的发展提供有利的帮助。可见，通过国内外企业入股都不能从根本上解决保险公司融资需求的问题。基于此，如果保险公司依然运用长期债券的方式进行集资，会给保险公司带来很高的负债压力，更有甚者对公司未来的集资活动带来一定的风险。另外，利用财政融资和发行次级债的方式也可以为保险公司筹集一些资金，但是由于公司的财政支持力度不够、次级债需要还本付息等原因，保险公司只能将其作为集资的一种辅助方式。因此，在选择集资方式时，保险公司要对自身的财务状况、发行时机、经营状况、股东的满意度以及价格等因素进行深入的研究和分析，灵活地运用多种集资方式筹措资金，从而有效降低保险公司的财务风险。
2.4 保险公司投资风险的控制
投资风险一般是指企业投资的预期收益率的不确定性。只有保险公司投资的风险和收益具有统一性，才能对公司的投资行为进行有效的调节。投资活动是保险公司中非常重要的内容，投资成功与否和保险公司的生存发展具有十分密切的关系，保险公司只有充分发挥现有的所有资源，才能最大限度地降低公司的财务风险，提高保险公司的经营效益。因为保险公司的投资环境十分恶劣复杂，在投资过程中难免会遇到各种风险。为了做好保险公司的投资风险管理，这就需要公司建立科学的资金集中统一体系和投资管理体系，从而将公司的财务风险降到合理的范围内。
保险公司可以优化投资组合的方式降低投资风险。从资产配置角度出发，当前保险公司的主要收益来源是固定收益类投资，由于用于股票的投资成本较小，公司投資的种类较少。在基础设施领域中有一些投资项目的收益具有持续性和稳定性，如果保险公司加大这方面的投资将会改善投资结构，使投资结构趋于合理，保障公司投资收益的稳定性和持续性。有些保险公司因为受到自身偿付能力的限制，需要有充足的资金作保障，虽然有些项目收益看似比较好，但是仅表现在账面上，而账户上却没有充足的资金。所以，保险公司需要制定一定的标准来衡量公司的投资收益，较好的选择就是实行现金流。为此，保险公司应在法律规定的范围内，在偿还能力和资本金允许的条件下，科学合理地制订中长期资产战略配置计划，使业绩基准和投资限制有一个明确的标准，并为实现这个长期投资目标做出一定的努力，从而使公司的财务风险得到有效的控制。
主要参考文献
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[4]戚德国.对基层保险公司财务管理的思考[J].科技信息，2009（8）.
作者：余依娜
上市公司的风险投资管理论文 篇2：
风险投资对创业板企业价值的影响研究
【摘要】企業发展中，通过投资可以提高企业资金利用率，但是投资中存在一定的风险，通过利用风险投资管理能够有效降低企业资金风险。当前，风险投资对于企业的作用已经逐渐受到关注，为了进一步加强对企业投资风险的管理，本文将针对创业板企业受到风险投资的影响展开分析，以求促进企业进一步发展。
【关键词】风险投资 创业板企业 影响
前言：所谓的创业板企业指的是一些上市企业并且在创业板上，这些企业多是中小型企业，规模不是很大。创业板公司通常没有突出的业绩，成立的时间也不长，并没有高的进入门槛，通过加入创业板可以更好地完成融资。
一、创业板企业价值影响因素
（一）创业板企业受到风险投资声誉影响
对于企业来讲，声誉是企业的无形资产也是重要的资产，会对企业产生一定的影响。如果企业的声誉高，那么被投资企业也就可以更加放心地利用资金，提高企业经济效益。
（二）创业板企业受到风险投资是否有政府背景的影响
我国正处于从计划经济到市场经济的转型阶段，而企业一直都会受到政府的干预。政府会对创业板企业产生一定的影响。
为了加强研究风险投资对创业板企业价值的影响情况，本文提出了以下几种假设：
H1a：企业价值和联合投资方式进入的投资风险之间存在正相关的关系。
H1b：企业价值和以联合投资方式进入的风险投资呈现负相关的关系。
H2：企业价值受到政府背景风险投资参与的影响，二者呈正相关关系。
H3：企业价值受到风险投资成立年限影响，二者呈现正相关关系。
H4：企业价值受到早起进入风险投资的影响，二者呈现正相关关系。
为此，本文将进行研究，就这几种假设进行验证。
二、研究设计
（一）选取变量
创业板上市公司的公司规模通常较小，受到风险投资多方面的影响。创业型企业融资可以通过风险投资机构得到帮助，同时也能够对自身治理结构进行进一步改善。为了对上述几种假设的验证，本文从2010年～2015年创业板上市公司选取408家企业展开研究，就企业价值和风险投资之间的关系进行验证。
（二）描述性统计
全样本变量描述性统计结果可以通过表1得到充分体现。通过统计结果能够直观地对企业价值均值、标准差等数据有一定的了解，通过表1可以发现，我国已经普遍存在创业板风险投资现象。
通过表2中Uni平均值可知，企业风险投资中，平均每家企业有50%的风险投资。vcage和time有着较大标准差，可知风险投资进入时期和风险投资年龄之间的差异较大。通过Gover数据结果可知最早进入的风险投资机构为政府背景的样本占有所有参与样本的大约45.7%，这充分说明了中国风险投资行业中，中国政府背景风险投资机构占据着非常重要的位置。
（三）模型设计
为了对风险投资、风险投资背景、年龄以及企业价值的影响进行进一步研究，本文设计了如下四个模型：
模型一：FV=λ0+λ1unii，t+controls i，t+εi，t
模型二：FV=μ0+μ1goveri，t+controlsi，t+εi，t
模型三：FV=θ0+θ1vcagei，t+controlsi，t+εi，t
模型四：FV=η0+η1timei，t+controlsi，t+εi，t
三、实证分析
（一）风险投资特征不同对企业价值均值产生的影响
为了能够进一步验证1-4假设结果，进一步分析样本，对政府背景、联合进入、成长年限等进行进一步地分析，得到的企业价值均差结果统计得到表3所示结果。
通过表3可知，创业企业价值平均值最高的是有政府背景的风险投资参与企业，早起进入的风险投资参与公司次之，联合投资方式进入的创业企业价值均值最低。和非政府背景风险投资机构支持的公司相比，有政府背景风险投资支持的公司的企业价值要高出大约1%左右的水平，这充分说明企业价值会受到联合进入风险投资的不良影响。关于创业板企业的价值均值差异，成立时间和是否早期进入都不会产生明显的影响，企业价值提高和这两类风险投资之间的关系有待进一步检验，可以利用多元回归进行分析。
（二）利用多元回归分析风险投资异质性在企业价值增值中的作用
分析所有风险投资参与样本中企业价值会受到风险投资影响的情况，采用多元回归的分析方法，得到如表4所示结果。
通过回归分析模型一能够发现，企业价值会随着政府背景风险投资的参与的增多而升高，可以基本验证假设一成立。
通过回归分析模型二可知，企业价值会随着联合投资进入方式风险投资的增加而出现降低的情况，也就是两者之间呈现负相关的关系，可以验证假设2b成立而2a不成立。在风险投资机构之间，联合风险投资是一种战略联盟，可以实现资源互补，进而共同收获利益，但是在交易的过程中，也会出现成本，可知联合投资机构在我国创业板上市公司中存在一定的不良影响，无法真正地实现互赢的目的，所以其积极影响难以抵消负影响，不建议采用这种方式。
近些年很多企业和管理人员中间盛行“投机主义”，创业板企业发展后期阶段是联合风险投资越来越集中的阶段，导致企业难以更好地实现盈利。被投资公司受到这种投资行为的影响导致无法真正实现企业增值，甚至导致企业价值降低，这也验证了假设2a的不成立，阐明了造成企业价值降低的原因。
通过回归分析模型三可知，vcage并没有显著的差异，但其为正系数，可以说明创业板企业价值和进入企业年龄的关系不大，企业年龄不会对企业价值产生较大影响，可以通过检验确定假设3不成立。可以推知，创业板企业价值并不是随着风险投资公司成立时间长而有所增高，我国创业板上市公司可以选择一些年轻的风险投资企业获取资金支持。
回归分析模型四可知，创业板企业价值受到风险投资浸入式被投资成立年限的一些不良影响，而风险投资企业的年限越长，那么企业价值受到的不良影响也就越多，可以验证假设4成立。
被投资公司在早期阶段接受风险投资时，风险投资大多有着较大的增值能力和增加公司价值的目的，但是到了发展后期投资，风险投资选择具有增值服务能力的企业，但是其并没有强烈的增加公司价值的医院，甚至为了能够提前回收投资而牺牲了公司价值。此外，可能由于研究的时间短而没有显示出风险投资对企业价值提升是否发挥了一定的作用。
四、风险投资应关注的问题
风险投资注意事项：
首先，风险投资在早期阶段究应当加大扶持和帮助企业，使得企业早期阶段的融资需要得到满足，为企业的发展提供良好的资金保障。同时早期的“增值服务”的效益或许会更加好。而以“突击入股”式的投资并不能有效的帮助企业长期发展，也不能帮助创业板的良性发展。
其次，风险投资对于企业IPO前、后的业绩都要给予关注，想要获得利益可以继续持有所投企业的股票，而若是资金紧张，需要回笼，对于企业的发展也需要在公司治理、融资支持等方面以及支持，这些对于风险投资的形象息息相关。风险投资需要将“核证”、“监督”和“筛选”的作用充分发挥，同时还需要进行优质“增值服务”的提供，才能够有效的改善企业的业绩，不断促进企业实力的提升，为企业的健康长久发展提供有力的保障。
最后，联合投资也是风险投资可行的方式，能够使得风险投资风险得到降低，行业内部的形象通过联合投资的方式也能够快速建立企业。而企业在资源方面也就更加丰富，促进企业的发展，融资问题也可以通过多轮投资解决，进一步增强企业的实力。在投资人而言，有着更多的“核证”的机构投资人，上市企业的筛选而通过更多的专家进行，很大程度上降低不对称信息，促进创业板市场更好的建设。
五、结束语
创业板企业的价值增长受到风险投资的一定影响，按照背景特征、投资特点等可以将风险投资分成不同的种类，而这些因素对创业板企业价值也会产生一定的影响。本文首先提出了四种假设，并且从风险投资分类的角度对这些因素对企业价值产生的影响进行了探究，采用多元分析的方法进行了假设的验证。通过研究可知，创业板企业价值和风险投资成立时间有着正相关的作用，企业价值会受到联合方式风险投资的不良影响，其价值会有所降低，而企业价值会在国有背景风险投资的支持下有所增长。本文认为，创业板企业价值的增长与否应当进行进一步地研究，对相关的因素进行探讨，从而更好地为企业决策者提供参考，推动创业板企业进一步发展。本文针对风险投资对创业板企业价值产生的影响進行了假设和验证，希望本文的提出能够具有一定的价值。
参考文献
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[5]尹玉刚，励利.风险资本参与、自由现金流与企业投资效率[J].金融发展研究，2016，（03）：9-17.
[6]刘伟，黄江林.企业资源对新创上市公司创业投资决策的影响——基于创业板制造业的分析[J].科技进步与对策，2016，33（02）：86-90.
作者简介：马晟（1993-），男，回族，河北人，身份证号：120104 199307130416，香港理工大学研究生，研究方向：经济学、工业工程；肖颖哲（1993-），男，汉族，河北人，身份证号：130203199312153015，香港浸会大学研究生，研究方向：会计与金融。
作者：马晟 肖颖哲
上市公司的风险投资管理论文 篇3：
民营上市公司股权质押融资的风险及其化解途径研究
摘要：文章以多喜爱公司为例展开分析，对其进行股权质押融资的风险以及化解途径进行研究。首先，分析了多喜爱公司大股东股权质押融资的状况、风险类型，介绍了多喜爱公司股权质押的相关情况，对股权质押的情况进行了数据收集和分析。其次，从企业和中小股东、质权人以及出质人三个角度进行了风险分析。最后，在对已有股权质押现状和风险分析的基础上，根据暴露出来的问题提出建议。
关键词：民营上市公司;股权质押;融资;风险
民营上市企业健康发展，对我国经济具有积极作用。但是在发展过程中，很多企业都被缺乏资金的问题困扰。股权抵押融资的方式与其他融资方式相比，由于其有成本低、方便快捷，同时受限制程度较低等优势，现在已经成为大股东融通资金、缓解融资难问题的主要方式之一。近年来，股权质押的比例在逐渐攀升，进行股权质押的公司范围也逐渐扩大，选择股权质押方式进行融资的民营企业存在大幅度的增长。但股权质押存在的风险也逐渐暴露出来，并在日益加剧，包括加剧市场波动性的风险，被强行平仓的风险，以及控制权转移的风险。部分情况下股权质押业务到达平仓线后，券商有权强行出售，股价本就岌岌可危的情况下又遭遇强行平仓，将给企业造成严重的后果。针对民营企业股权质押融资存在的相关问题，政府也在接连出台政策，希望能够帮助民营企业度过难关。本文以多喜爱为例，对民营上市企业股权质押中可能产生的风险进行了分析，期望能够得出启示，并能提出相应的化解途径，为市场上的利益相关方提供建议，促进市场健康发展。
一、多喜爱股权质押案例介绍
（一）多喜爱公司概况
1. 公司介绍
多喜爱，全名为湖南多喜爱家纺股份有限公司。该企业主要是制造家纺产品。由陈军与黄婭妮出资设立，目前法定代表人是沈德法，注册资本为34680万人民币。该公司是一家涵盖了研发、设计、生产、营销的综合型家纺制造类的上市公司。公司实行多品牌多渠道发展策略，旗下有五大主打品牌。自成立以来，该公司的经营范围主要是：以套件类产品（含枕套、被套、床单、床笠等）、芯类产品（含枕芯、被芯）为主的家纺用品的研发设计、委托加工的组织、品牌推广、渠道建设和销售等业务;新材料面料的应用研发和生产业务。
多喜爱曾被认定为“中国驰名商标”，获得ISO9001质量认证，且被认定为高新企业。该公司于2015年6月10日在深圳证券交易所中小企业板上市（股票代码：002761）。
2. 多喜爱大股东及其股份变动介绍
由于在我国企业只需要对持股比例5%以上的股东的股权质押情况进行披露，此处对多喜爱公司持股比例在5%以上的大股东及其股份变动做出简单介绍。多喜爱公司在2015～2019年大股东仅有五个，分别为陈军、黄娅妮、深圳市达晨财信创业投资管理有限公司（其一致行动人深圳市达晨创业投资有限公司持股比例为3.41%）、浙江省建设投资集团股份有限公司、舟山天地人和股权投资合伙企业。陈军、黄娅妮为发行股票实际控制人，二人为夫妻关系，属于一致行动人。两人在五年间持股比例未曾变化，陈军持股比例为28.51%，黄娅妮持股比例为22.34%。达晨财信于2016年底减持，持股比例由9.09%降至4.93%，其一致行动人达晨创投出售了全部股份。舟山天地人和股权投资合伙企业于2017年成为大股东，并在同年质押持有的全部股权。浙江省建设投资集团股份有限公司2019年成为大股东，陈军、黄娅妮于2019年12月将其合计持有的公司 69，411，970股 A 股普通股股份转让给浙江省国有资本运营有限公司。本次剩余股份协议转让后，国资运营公司直接持有公司 69，411，970 股股份，占公司总股本的 20.01%。
（二）多喜爱股权质押状况
多喜爱公司于2015年6月上市，于2016年2月开始进行股权质押业务。根据多喜爱公司于2016年发布的股权质押公告，黄娅妮于2月质押1370万股，占其持有股权的51.11%，占公司总股本的11.42%，用途为个人资金需求。
多喜爱公司自上市至今，两大股东进行股权质押的次数不少于20次，且两大股东进行股权质押的操作次数基本平均。从融资目的来看，全部为个人资金需求，没有一笔是多喜爱公司的融资需要。此外，通过对比多喜爱公司股权质押解押公告的时间线，信息披露完整。
除去舟山天地人和因融资需求于2017年质押全部股权外，陈军和黄娅妮累计股权质押数占其持有数比例总体上呈递增的趋势，并于2018年12月达到100%。2018年12月5日，多喜爱发布公告称，控股股东、实际控制人陈军、黄娅妮目前正筹划将其持有公司股份转让的事项，公司暂时停牌。2019年4月，股东陈军和黄娅妮拟向浙建集团转让的多喜爱60，860，000股股份（均处于质押状态），占多喜爱股本总额的29.83%。此次权益变动后，陈军和黄娅妮合计持股比例仍为 20.01%。
（三）多喜爱股权解质情况
多喜爱公司大股东自2015年至今，共解质12次，其中陈军解质6次，黄娅妮解质6次。这12次解质平均于2017年和2019年，对比股权质押情况可以看出，陈军于2016年末进行股权质押，2017年年初进行股权解押。此外，2017年和2019年分别存在反复解押质押操作的情况。
二、多喜爱股权质押风险分析
（一）企业与中小股东面临的风险
对企业来说，大股东股权质押比例过高可能会对企业价值产生的一定的影响，同时也会影响到中小股东的利益，中小股东同样存在利益受侵害的风险。
在2017年，陈军黄娅妮作为多喜爱前两大股东出现了反复解押质押的操作，并且新一轮质押的股份较解押的股份还要多337万股。2017年1月，陈军累计质押其72.88%股份，黄娅妮累计质押其97.33%股份，合计质押股份占公司总股份的42.52%，原因均为“个人资金需求”，表明二人资金需求量大。结合股价来看，二人的股权质押行为对多喜爱来说更多的是利空消息，可能对股价产生负面影响。陈军和黄娅妮频繁进行股权质押，且累计质押股份比例持续创造新高，这对于投资者来说，可能导致其担忧公司大股东的财务状况。如果造成投资者大量抛售多喜爱的股票，则可能引起股价异常波动，从而导致中小股东的利益受到损害，也会使公司价值受到损失。此外，由于信息不对称，投资者无法获取多喜爱公司内部的消息，也无法得知融资资金的去向和实际用途。这也可能加大中小股东的风险。
另一方面，存在大股东通过关联交易等方式转移、侵占公司资产的风险。从公告记录来看，两大股东股权质押融资获取的资金主要用于个人资金需求而并非为了公司发展，质押其所持股份比例持续提高至100%也表现出大股东资金需求量大，存在掏空嫌疑。在2017年6月，陈军黄娅妮质押股份跌至警戒线后紧急停牌，或面临爆仓风险，也曾引起过投资者对其是否想掏空跑路的质疑。2019年4月，陈军和黄娅妮将他们持有的多喜爱股份合计6086万股以及该等股票所衍生的所有股东权益转让给浙建集团，共占多喜爱总股本的 29.83%。其股份均处于质押状态，存在掏空公司后仓皇卖壳的嫌疑，影响公司价值。
（二）质权人面临的风险
质权人面临着质押股份的流动性风险和信用风险。
根据法律规定，质权人在限售期内不能主张实现质权，出质人质押的股份无法转让。按照协议约定，如果质押股份股价跌至平仓线，质权人有权强行平仓，但却有可能由于质押股份仍在限售期而其无法进行转让，如此一来，质权人就面临着股价可能会持续下降，以至于可以行使权利受偿时所获补偿已经不足以偿付债权的风险。2015年6月10日多喜爱上市时，根据上市公司规定，陈军、黄娅妮的股份36个月内属于限售股，即2018年6月11日才能解禁，而黄娅妮于2016年2月23日就有了股权质押的行为，并且质押行为超过半数是在限售解禁之前。
此外，质权人还面临着出质人到期无力或不愿偿还债务的情况，导致融出资金无法全额回收。多喜爱于 2019 年 1 月 31 日收到黄娅妮函告，获悉其质押给第一创业证券的部分公司股票因触发协议约定的违约条款遭遇强制平仓导致被动减持。
（三）出质人面临的风险
多数情况下，出质人面临的风险为股价持续下跌至警戒线以下时，质权方会要求出质方进行补仓或购回股份以能够正常收回资金。如果出质人无法及时补仓或到期无力赎回股份，则面临股份被迫出售，从而导致失去对股份甚至是公司的控制权。
2019年一季度，多喜爱出现收入增加利润下降的现象，报告期内，多喜爱实现营收1.95亿元，相比2018年同月增长23.09%，但多喜爱公司归属于股东的净利润为476.32万元，相比于2018年同月下滑38.27%。而根据2018年12月24日多喜爱公司的公告，可以了解到控股股东陈军、黄娅妮已将全部股份进行质押，合计约1.04亿股，占总股本比例为50.85%。
2019年以来，多喜爱股价频繁波动，导致陈军、黄娅妮两大股东质押的股票被强行平仓四次。并且，二人所持有的部分股票因触犯违约条款遭遇平仓，被动减持股数合计达到203.99万股，占多喜爱总股本的1%。2019年4月12日，浙建集团接受了陈军，黄娅妮的股权转让，协议生效后，浙建集团将直接持有公司29.83%的股份，成为多喜爱新的第一大股东;陈军、黄娅妮夫妇持有公司股份比例合计达到20.01%，为第二大股东。而这笔转让款夫妻二人几乎全部拿来还债。
三、股权质押风险化解途径及防范对策
（一）完善法规制度，加大监管力度
股权质押自2013年标准化以来，随着其在市场上规模的不断扩大，其中的风险也在逐渐显现。相较于股权质押融资出现的初期，相关部门现在可以根据市场上股权质押融资的现状对相关法律法规进行完善。同时可以对上市公司大股东的股权质押行为进行控制和规范，使公司以及其他中小股东的利益能够得到保障。多喜爱上市后，大股东的频繁质押行为以及资金流向问题并未引起监管部门的关注，对股权质押行为进行监管时，经常被提到的关联交易带来的风险是值得被关注的，控股股东的股权质押比例也需要被规范控制，同时公司需要维持合理的股权结构，防止大股东利用股权质押来掏空公司。此外，监管部门可以制定更详细的规则防范代理冲突的加剧问题，比如根据情况对股权质押业务股东的表决权加以限制，防范掏空风险，维护中小股东的利益。
（二）控制质押比例
大量研究表明，随着股权质押的比例越高，两权分离的情况也越严重。多喜爱公司曾因触及警戒线紧急停牌，最高质押比率达到100%，并在2019年四次遭遇强行平仓。如果不对大股东的质押比例加以限制，长期如此不仅有损公司价值，也无法保障利益相关者的利益。2018年3月，出台新规中明确个人持股比例60%质押率“红线”，并且单只A股在市场的质押比例不超过50%。这可以在一定程度上防止控股股东无节制地进行股权质押疯狂套现。此外，相关质押机构也可以在此基础上实施更严格的标准，密切关注上市公司财务指标的变化，及时更新安全边界。
（三）加强信息披露
参考多喜爱公司对于股权质押业务相关信息的披露可以发现，上市公司对于股权质押业务的披露较为简单，充分性不够，未涉及具体资金流向、融资金额等信息。此外，对于信息披露并没有统一的规定，这将导致控股股东与中小股东之间存在的信息不对称现象逐渐加剧，从而利益相关者质疑该公司信息的真实程度，对公司价值产生负面影响。并且如果大股东肆无忌惮质押股权套现来掏空公司，而不注重公司的经营发展，这也无益于市场健康发展。可以加强对上市公司股权质押相关事项披露的管理，通过增加融资金额、资金的具体用途等，并按资金的实际使用情况逐期披露，帮助投资者更好地了解公司的经营状况。
参考文献：
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[3]谢德仁，郑登津，崔宸瑜.控股股东股权質押是潜在的“地雷”吗？——基于股价崩盘风险视角的研究[J].管理世界，2016（05）：128-140+188.
[4]郑国坚，林东杰，林斌.大股东股权质押、占款与企业价值[J].管理科学学报，2014，17（09）：72-87.
*本文受教育部人文社科一般项目“去杠杆背景下大股东股权质押风险与防控机制研究”（项目编号：19YJA630114）资助。
（作者单位：湖北经济学院会计学院）
作者：张庆 谭顺翔