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我国货币需求研究论文 篇1：
开放经济下我国货币需求长期稳定性研究
摘 要：本文利用我国1996—2011年的月度数据，分别使用Johansen协整检验与Engle—Granger两步法，对传统货币需求模型、开放条件下的货币需求模型以及引入制度因素的货币需求模型进行实证检验，研究货币需求的长期稳定性及各因素对货币需求的影响，建立货币需求模型，对于提高我国货币政策的调控效率具有重要意义。
关键词：开放经济；货币需求；长期稳定性
近年来，我国货币政策的中介目标和操作目标由以信贷规模和央行再贷款为主的直接调控转向以货币供应量和基础货币为主的间接调控，逐步扩大公开市场操作、存款准备金、再贴现和名义利率等政策工具在间接调控货币供应量中的作用，基本形成了以稳定货币币值为最终目标、监控货币供应量为中介目标、运用多种货币政策工具调控基础货币（操作目标）的间接调控体系，此时货币需求的影响因素以及货币需求是否具有稳定性便成为中国货币政策是否有效的关键。本文在这样的背景下，研究影响我国长期货币需求的各种因素，以及货币需求的长期稳定性，从而有助于中央银行选取恰当的货币政策工具，以达到货币政策调控的最佳效果。
一、货币需求模型的构建
（一）货币需求模型的构建
弗里德曼（1956）针对凯恩斯货币持有动机理论的不足，主张使用更广泛的机会交易成本变量研究货币需求，并对货币数量理论重新表述。弗里德曼及其货币学派在实证分析中常用的货币需求式为：
作者：魏晓琴 杨涛 古小华
我国货币需求研究论文 篇2：
我国货币需求影响因素研究
摘要：随着我国市场经济迅猛发展，货币需求逐年递增，文章特对我国货币需求影响因素进行研究。首先，整理广义货币余额、国内生产总值、一年期定期存款利率、消费物价指数、各期股市市值等有关统计数据，并对数据进行预处理。然后，定义经济指标并构建货币需求模型。其次，ADF平稳性检验后对非平稳序列进行差分序列检验，再检验被解释变量与解释变量间是否存在协整关系，建立误差修正模型并得到相关估计结果。最终表明，收入水平、利率和股市变动对货币需求有着重要影响。
关键词：货币需求；ADF检验；差分序列；协整
自1994年货币供应量被中国人民银行确定为货币政策中介目标以来，我国对市场经济调控愈发稳健。中央银行的政策工具间接影响就业、物价、产出和国际收支等一系列经济指标。通过调控货币政策中介目标使国家货币需求量和货币供应量达到动态平衡显得尤为重要。而自改革开放以来，国民经济深深融入到全球化发展浪潮，由此引起金融资产多变复杂使货币需求变动及调节机制日趋复杂。因此，本文对影响货币需求因素展开探讨。
一、指标选取及说明
货币需求：选取广义货币余额，包括流动性的现金、活期存款等，用Y（亿元）表示。
收入：选取国内生产总值（GDP）作为经济变量，用X2表示。
利率：选取1年期定期存款利率（Rate）作为货币需求的机会成本变量，用X3表示。
通货膨胀率：选取CPI（以1985年为基年）来反映通货膨胀的程度，用X4表示。
股票市值：选取沪深两市A股某年总市值（SV）作为股市代表变量，用X5表示。
二、货币需求模型
本文采用源于国家统计局1996～2016年的经济数据。介于中国的股市是20世纪90年代初才刚刚起步，因而选取1996年以后的数据。
结合近几年我国的经济发展特征，我国货币需求函数可以表示为：
T=f（GDP，Rate，CPI，SV，μt）
其中，Y为货币需求额，GDP为国内生产总值，Rate为一年定期存款利率，CPI为消费物价指数，SV为某年股市市值，μ为随机扰动项，t表示各时期.
模型表示为：
Yt=β1+β2X2t+β3X3t+β4X4t+β5X5t+ut
三、货币需求模型检验
本文采用为时间序列数据，而大多数时间序列是非平稳的，故需要检验其平稳性，以避免“伪回归”现象产生，并用GE两步法考察他们间是否存在协整关系，然后通过建立误差修正模型，最终得到误差修正模型的估计结果。
（一）平稳性检验
在对这些数据进行协整分析时，通常借助单位根检验判断数据平稳性。
以X2这个指标为例，由图1可以看出，该序列可能存在趋势项。选择ADF检验结果如表1。
从表1中得出，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验MacKinnon临界值分别为-3.8574、-3.0404、-2.6606，t检验统计量值-0.7007，大于相应临界值，从而不拒绝H0，由此表明序列存在单位根，是非平稳序列。
从表2中得出，t检验统计量值-6.5262，小于相应临界值，从而拒绝H0，得出X2的差分序列不存在单位根，是平稳序列。即序列是一阶单整的，即X2～I（1）。Y、X2、X3、X5以及X6检验同理，整理结果如表3。
从表3中得出，在1%、5%、10%三个显著性水平下，Y、X2、X3、X4、X5的单位根检验的Mackinnon临界值分别小于对应的t检验统计量值，从而不能拒绝原假设，表明Y、X2、X3、X4、X5序列存在单位根，是非平稳序列。为了得到其序列的单整阶数，在单位根检验对话框中，指定一阶差分序列作单位根检验，得到各个序列是一阶单整的，Y、X2、X3、X4、X5～I（1）。
（二）协整关系检验
检验货币需求量Y和各个变量之间是否存在协整关系，首先作出变量间的回归，然后再检验回归残差的平稳性。回归结果在本文上面已经给出，即：协整回归式
Y^i=-379361.7+1.695130X2-4980.340X3+907.9907X4-0.023897X5+et
檢验回归残差序列的平稳性，需对序列进行单位根检验，因为残差序列的均值为0，所以进行无截距项、无趋势项的DF检验，估计结果见表4。
从表4中得出，货币需求Y和各个变量间存在协整，表明在长期水平下存在均衡关系。但再短期水平下，则有可能产生失衡。
（三）误差修正模型
为使模型更加精准，把协整回归式中的误差项et当做均衡误差处理，再通过建立误差修正模型联系各变量的短期行为和长期变化关系，得到误差修正模型如下：
ΔY^=α+β2ΔX2+β3ΔX3+β4ΔX4+β5ΔX5+γet-1
然后将各变量当做解释变量，将DY当做被解释变量，建立回归模型式，结果见表5。
最终得到误差估计结果是：
ΔY^=28119.18+0.6343ΔX2-6002.544ΔX3+1480.472ΔX4-0.0781ΔX5+0.9172et-1
t=（1.7597）（1.8181）（-0.56201）（1.410841）（-0.7355）（1.7239）
R2=0.647198 DW=1.678561
上述估计结果表明，货币需求的变化不仅取决于GDP，RATE，CPI，SV的变化，还取决于解释变量的上一期水平对平均水平的偏离，误差项的系数显示为对偏离的修正，上一期偏离与本期修正的量呈正相关，即系统存在误差修正机制。
四、结论
本文通过研究得到收入和利率是决定货币余额长期均衡水平的主要因素，而且两者在短期也对货币余额具有重要影响。均衡货币余额的收入弹性在0.6左右，这说明人们在市场中对金融资产具有更多配置选择；此外，利率变动货币对余额能产生较为强烈的冲击；股市市值与货币需求量呈正相关，且对货币需求均衡水平有重要影响；说明在一定市场机制下，交易效应和财务效应的作用比替代效应更为强烈；CPI的变动在短期内会对货币需求量产生影响，但在长期来看影响有限。当各方经济变量达到动态平衡时，能促使市场经济稳健发展。
参考文献：
[1]张勇，范从来.货币需求函数结构稳定性的实证分析——来自政策变动、经济稳定预期不稳定的证据[J].管理世界，2006（02）.
[2]庞浩.计量经济学（第二版）[M].科学出版社，2013.
[3]徐杰.我国股票市场对货币需求函数影响的实证分析[D].西南财经大学，2015.
[4]万青.中国货币需求函数及其货币缺口问题分析[D].上海社会科学院，2013.
[5]王烨敏.发展中国家货币替代与货币危机研究[D].浙江大学，2017.
（作者单位：李传涛，华北理工大学数学建模创新实验室、华北理工大学经济学院；熊琦，河南工业大学信息科学与工程学院；黄路杰，华北理工大学数学建模创新实验室、华北理工大学管理学院）
作者：李传涛 熊琦 黄路杰
我国货币需求研究论文 篇3：
关于我国货币需求函数的实证分析
我国货币需求函数的因素模型
因素变量的选取
根据传统的货币需求理论，一般认为影响货币需求的因素主要包括规模变量、机会成本变量以及包括制度性因素在内的其他变量。结合我国国内市场的实际状况，本文从这三类变量中分别选出一些变量因素，建立我国货币需求函数的因素模型。
① 货币需求变量的确定
一般而言，货币需求的建模分析是以货币的交易性需求理论和货币需求的资产组合理论为基础，交易性需求理论强调货币的交易媒介功能，具有一般交易媒介功能的资产只有流通中的现金和活期存款，正是它们共同组成M1。另一方面相对于M2，M1更易于受到中央货币当局的控制，并且能够更为准确地得出货币需求的利率效应。考虑到我国当前较低水平的金融发展状况，且M1具有稳定的趋势，于是这里我们选取了M1作为函数估计的因变量。
② 货币需求的规模变量选择
货币需求函数的规模变量用于衡量经济活动中利用货币进行交易的规模，而交易性货币需求理论认为，现期收入是经济交易量的代表，因此一般将收入看作是规模变量的指标，大多数研究选择国内生产总值GDP作为规模变量加入货币需求函数，本文也是如此。根据凯恩斯流动性偏好理论，收入的增加会导致交易动机和预防动机的货币需求增加，于是，国内生产总值与货币需求具有同向关系。
③ 货币需求的机会成本变量选择。
持有货币的机会成本是指人们为了持有货币而放弃的其他资产所获得的收益，它一般包含货币自身的收益率、除货币以外其他资产的收益率即货币替代品的收益率。一般而论，货币自身的收益率选取一定期限的定期存款利率R作为指标，利率的变动对货币需求的影响是存在的，对于投资者而言，由于投资渠道的拓宽，影响投资主要因素就是利率与收益率的比较，所以，利率的变化对于投资者是非常敏感的，而货币替代品的收益率一般用预期通货膨胀率Pe来替代，预期通货膨胀率可以用滞后一期的通货膨胀率表示，通货膨胀率则可以根据零售物价水平P计算得出。
因素模型的建立
货币需求函数的建立是从微观经济主体的货币需求及其影响因素入手，给出总体货币需求函数，本文所建立的货币需求函数的基本形式是M1/P=f（Y/P，Ir，Pe，u），其中u为相应的随机变量。
因素模型一般都采用对数线性模型，考虑到我国正处于经济转轨时期，金融管制尚未放松，金融市场尚不发达，金融创新明显不足，本文采用局部调整的对数线性模型，以期得到较为稳定的长期货币需求函数。具体的处理方法是对各变量的时间序列取对数以体现变量之间百分比的变化关系，得出解释变量和被解释变量的弹性系数，同时也可以减少模型的异方差性。而对于预期通货膨胀率Pe，由于其值可能为负，则不能取自然对数。因此，经过调整的我国货币需求函数模型的最终形式为：LN(M1/P)=C+C1*LN(Y/P)+C2*LN(Ir)+C3*Pe+€%^（其中€%^为随机残差项） （1）
货币需求函数季度模型的数据处理及回归分析
单位根检验
由于如果时间序列数据处于非平稳状态，相关变量之间的关系可能会发生偏离，所以在建立模型之前，必须对变量进行单位根检验。检验结果见表1。
表1 各个序列的整形阶数检验（ADF检验）结果
以上检验结果表明序列存在单位根，是非平稳的，但对序列的一阶差分进行单位根检验，其检验结果说明序列的一阶差分不存在单位根，是平稳的。这说明虽然序列本身是非平稳，但序列的线性组合却可能是平稳的，它们之间可能存在长期稳定的关系，即协整关系。
回归分析
采用OLS法对上述变量按（1）式回归，得到如下结果：
LN(M1/P)=0.879165+1.011596*LN(Y/P)-0.283984 *LN(Ir)+0.020227*Pe
结果显示各个变量的系数符号与预期的相一致，并且其大小在经济理论上也解释得通；杜宾瓦森系数D.W. =2.202013，其值在2附近，说明模型不存在一阶自相关；给定显著性水平5%，回归结果显示整个模型的F值为333.8748，远远大于临界值，表明整个模型估计效果显著；给定显著性水平5%，查t分布表得自由度为54的临界值为2.021，均小于LN(Y/P)、LN( Ir)、Pe的估计值对应的t统计量的绝对值，说明各个序列变量存在显著的线性相关关系；调整的可决系数为0.947799，因此样本拟合较好。
结论与政策建议
结论
通过前面的数据和归纳总结，在本文实证研究的基础上本文得出以下几个结论:
①实际国内生产总值与实际狭义货币需求量呈正向关系
模型中LN(Y/P)的回归系数为1.011596，在影响LN(M1/P)的几个因素中该系数最大，这说明实际国内生产总值对我国实际狭义货币需求的贡献量最大，我国实际狭义货币需求量的长期收入弹性显著大于1。所以影响我国货币需求的最主要的因素还是中国的收入水平。
②利率与货币需求量呈反向关系
模型中lnIr的回归系数为-0.283984，说明我国利率与货币需求量存在反向关系，符合货币需求理论的推断，因为三个月定期存款利率的上升，意味着居民持有货币的机会成本上升，所以他们更愿意增加银行存款，即减少货币持有量，从而导致货币需求量下降。与收入弹性相比，我国货币需求的利率弹性相对较低。从实践情况来看，我国货币政策调控一直注重利用利率作为货币政策的中介目标，但是效果并不显著，利率作为中央银行调节我国货币需求的金融杠杆作用微乎其微。
③预期通货膨胀率与货币需求量呈正向关系
模型中Pe的回归系数为0.020227，说明预期通货膨胀率与我国货币需求量呈正向关系，与货币需求理论的推测不相符。这是因为在所选的样本期间内，多数年份我国均处于通货紧缩时期，预期通货膨胀率均为负值，与此同时伴随着商品需求的减少，从而货币需求也减少。近年来，由于我国经济持续高速增长推动的通货膨胀明显小于货币的增量需求，使得人们对于通货膨胀并不敏感，于是在一定的通胀预期下，并不会减少货币需求，反而会增加货币需求，从而最终导致预期通货膨胀率与我国货币需求量呈正向变动的关系。
政策建议
从以上分析结果可以看出，目前我们存在长期稳定的货币需求函数，即实际货币需求与实际国内生产总值、利率及通货膨胀率等变量间存在长期稳定的关系，这些经济变量共同决定了我国的货币需求函数。而稳定的货币需求函数又是货币政策实施的前提条件，因此，在现阶段，中央银行选择货币供给量作为我国货币政策的中介目标是可行的。但考虑到影响货币政策中介目标的其他因素，为此，提出以下建议以增强货币供应量作为货币政策中介目标的有效性：
①因为货币需求函数的稳定性是货币政策中介目标选择的一个至关重要的前提条件，因此实际研究的结论显示我国目前应该主要以M1为货币政策的中介目标。
②滞后效应的存在对货币政策的实施效果是一个重要的制约因素，中央银行如果想提高货币政策的有效性，就必须对经济运行的现状及其走向做出科学的预测和准确的判断，从而克服滞后效应的影响，并在此基础上灵活自由的采取行之有效的对策。为此，要求提高中央银行制定货币政策的决策能力和技术水平。
③考虑到当前我国经济面临的挑战以及货币供应量中介目标实施的阻碍，中央银行应建立和完善以货币供应量为核心的多指标检测体系。如适度放大货币汇率波动的幅度和货币供应量的范围等。
（作者单位：安徽大学经济学院）
作者：尉秀