论文题目：人民币汇率波动的逆周期因子调节政策研究
摘要：自2015年“811汇改”以来,人民币汇率市场化程度显著提升。央行在2017年5月底宣布在“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币汇率中间价报价模型中引入逆周期因子,进一步完善了人民币汇率形成机制。我国人民币汇率逆周期因子调节政策经历了启用、恢复中性、再次启用、逐渐淡出几个阶段,通过适度的逆周期因子调节来减少外汇市场上非理性行为,缓解市场上顺周期波动的情绪和羊群效应。本文梳理了国内外相关文献,发现国内外学者关于人民币汇率形成机制改革、人民币汇率的影响因素以及外汇干预等已经有了大量的研究成果。但我国2017年5月才将逆周期因子引入在人民币汇率中间价定价机制中,政策出台实施时间不长,因此,国内对于逆周期因子调节的政策效果以及逆周期因子对人民币汇率波动影响研究并不充分。本文采取定性与定量结合的统计分析方法,运用VAR模型阐述当前人民币汇率变动的主要影响因素以及逆周期因子对人民币汇率波动的影响。全文共分为五部分:第一部分为引言,主要阐述研究背景与研究意义,整理国内外的文献,确定研究内容与研究方法,并指出要实现的创新点和存在的不足;第二部分为人民币汇率调节的理论基础,对人民币汇率调节相关概念、相关理论以及人民币汇率形成机制演进历程进行阐述,为后文的研究提供理论基础;第三部分为当前人民币汇率变动的主要影响因素,通过定性分析政策、经济基本面以及市场对人民币汇率变动的影响,为后文变量的选取提供依据;第四部分为人民币汇率波动逆周期因子调节政策原理及效果检验,主要描述了人民币汇率波动特征,说明逆周期因子调节的政策原理并对其政策效果进行检验;第五部分为逆周期因子对人民币汇率波动影响的实证分析,主要通过建立VAR模型研究逆周期因子对人民币汇率波动的影响,最后通过以上实证分析得出结论;第六部分主要是对前五章分析后给出政策建议。通过研究,本文得出的结论为:我国实行的是有管理的浮动汇率制度,逆周期因子是汇率波动管理的重要工具之一,通过逆周期因子调节的手段对外汇市场预期进行有效的管理,增强汇率调控的自主性,调节市场顺周期性情绪。逆周期因子启用使得以市场供求为基础的人民币汇率呈现双向波动,并没有改变市场供求决定的方向,在人民币汇率中间价中市场供求仍然起主要作用。逆周期因子只是对人民币汇率波动幅度进行管理,几乎没有使单日汇率走向改变,适度调节逆周期因子使人民币汇率更具双向波动弹性,有助于人民币汇率市场化改革,有助于推动人民币国际化。
关键词：逆周期因子;人民币汇率定价;VAR模型;汇率政策
学科专业：金融学
摘要
Abstract
第1章 引言
1.1 选题背景及选题意义
1.1.1 选题背景
1.1.2 选题意义
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
1.2.2 国内研究现状
1.2.3 文献述评
1.3 研究内容及方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 创新点与不足
1.4.1 创新点
1.4.2 不足之处
第2章 人民币汇率调节的理论基础
2.1 概念界定
2.1.1 外汇干预
2.1.2 顺周期性与逆周期调节
2.1.3 逆周期因子
2.1.4 逆周期系数
2.2 相关理论基础
2.2.1 汇率制度选择理论
2.2.2 三元悖论
2.2.3 汇率决定理论
2.2.4 外汇干预理论
2.3 人民币汇率形成机制的演进历程
2.3.1 1994 年汇率制度并轨
2.3.2 2005 年汇率制度改革
2.3.3 2015 年人民币汇率中间价形成机制改革
2.3.4 2017 年人民币汇率中间价引入逆周期因子
第3章 当前人民币汇率变动的主要影响因素
3.1 政策因素
3.1.1 汇率政策
3.1.2 货币政策
3.2 经济基本面因素
3.2.1 国际收支
3.2.2 利率
3.2.3 经济增长率
3.2.4 外汇储备
3.3 市场因素
3.3.1 外汇市场预期
3.3.2 羊群效应
3.3.3 在岸与离岸价差
第4章 人民币汇率波动逆周期因子调节政策原理及效果检验
4.1 人民币汇率波动特征
4.1.1 人民币汇率波动的统计描述
4.1.2 在岸与离岸市场人民币汇率价差变动
4.1.3 人民币汇率波动的顺周期性
4.2 逆周期因子调节政策原理
4.2.1 逆周期因子调节对人民币汇率中间价的影响
4.2.2 逆周期因子调节政策的本质
4.2.3 逆周期因子的测算
4.3 逆周期因子调节政策效果检验
4.3.1 变量说明
4.3.2 断点检验
4.3.3 平稳性检验
4.3.4 Granger因果关系检验
4.3.5 脉冲响应函数分析
第5章 逆周期因子对人民币汇率波动影响的实证分析
5.1 VAR模型设计
5.2 数据选取及来源
5.3 VAR模型分析
5.3.1 平稳性检验
5.3.2 变量的格兰杰因果关系检验
5.3.3 脉冲响应分析
5.3.4 方差分解
5.4 实证结论
第6章 结论与政策建议
6.1 研究结论
6.2 政策建议
6.2.1 继续推动人民币汇率市场化改革
6.2.2 将在离岸价差变化作为逆周期因子调节的参考
6.2.3 提高逆周期因子计算公式的规则性和透明性
6.2.4 完善央行对市场的信息引导机制
参考文献
作者简历