证券投资优化组合分析论文范文第1篇
[摘 要]我国证券市场是近十几年发展起来的新兴市场,现代证券投资组合理论对于促进和推动我国证券市场保持长期稳定健康的发展具有重要的现实意义。本文介绍了现代组合资产理论的产生及主要理论,在此基础上分析了现代证券投资组合理论在我国证券市场应用现状。
[关键词]证券投资组合理论 应用现状 局限
一、引言
现代证券投资组合理论一直是世界各国经济学家所重点关注的一个重要理论研究领域。我国证券市场是近十几年发展起来的新兴市场,借鉴西方发达国家的现代证券投资组合理论和推进科学化投资管理,对于促进和推动我国证券市场保持长期稳定健康的发展具有重要的现实意义。
二、现代组合资产理论的产生及主要理论
现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory)是西方现代投资理论的核心组成部分之一,也是近年来财务金融领域引起广泛关注的和深入探讨的重点课题。这一理论以资产的收益和风险间的相互关系作为研究的出发点,通过统计学、理论抽象、应用数学等方法,对资产组合的特性进行以定量为主的分析研究。
1952年,美国经济学家,金融学家Harry•M•Markowitz发表了《证券组合选择》的论文,并因此获得诺贝尔经济学奖。在此论文中,Markowitz把证券组合风险和收益之间的替代关系数量化,提出了均衡分析的新思路和分析方法。这就是现代证券组合理论(Modern portfolio Theory)的基本框架。
1964年,美国经济学家、诺贝尔奖金获得者威廉厦普(William•F•Sharpe)发表了《资本资产定价:风险条件下的市场均衡理论》。1965年,美国经济学家、诺贝尔奖金获得者约翰琳特纳(John•Lintner)的文章《风险资产的价值,股票资产组合的风险投资选择,资本预算》。在比较强的假设之下,给出了资本资产定价模型(简称CAPM)。CAPM模型主要是用来描述证券的风险价格进而得出均衡价格形成机理的。
1976年,罗斯(Stephen•Ross)提出了套利定价理论,在他的《资本资产定价——套利定价理论》一文中指出,任何资产的价格可以表示为一些“共同因素”的线性组合,即资本市场中某种资产的价格可以利用资本市场以外的其他因素所确定。
三、现代证券投资组合理论在我国证券市场应用现状
我国证券市场自20世纪90年代初创立以来快速发展,市场已达相当规模,在为企业筹措资金、推动企业改制、优化资源配置和完善市场运行机制,起到了積极作用。但我国作为发展中国家,其市场机制与工业发达国家和其他新兴国家具有很大的不同,处于发育阶段的证券市场不仅市场运行机制不健全,证券市场的建设也不完善,我国证券市场还不是一个成熟的、有效市场,使现代证券投资组合理论在我国证券市场的应用受到了很大的局限。具体表现为以下几个方面。
1. 我国证券市场的投资风险特征限制了现代证券投资组合理论作用的发挥
我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题,使得现代证券投资组合理论所强调的通过多元化投资组合消除非系统性风险,以实现降低风险的作用无法明显发挥。证券投资风险是指投资主体将资金用于购买证券而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。具体地说,就是某些不确定因素的发生引起证券投资实际收益率同预期收益率之间产生偏差,偏差越大风险越大,偏差越小则风险越小。证券投资的风险有许多来源,按风险来源的性质一般可分为系统风险与非系统风险。系统风险是指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证券的收益产生影响。
系统风险包括政策风险、周期波动风险、利率风险、购买力风险等。由于这些风险来自企业外部,是单一证券无法抗拒和回避的,它对所有企业的证券都有不同程度的影响,投资者不能通过多样化投资分散掉,因此,这些风险又叫不可回避风险或不可分散风险。非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险,它通常是由某一特殊的因素引起,与整个证券市场不存在系统、全面的联系,而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险具体分为信用风险、经营风险、财务风险等。由于各个上市公司的情况千差万别,非系统风险具有相互抵消的可能,所以这类风险可以通过证券组合来加以避免。
根据有关学者对我国证券市场风险的实证分析结果表明,我国证券市场系统风险在总风险中所占的比例较大。中国证券市场系统风险所占比例一般要大于50%,而在西方的成熟股市中,系统风险在总风险中所占的比例都较小,平均值一般都低于40%。由此可见,我国证券市场与西方成熟证券市场相反,系统风险在证券市场风险中所占比例较大,非系统性风险所占比例较小。这必然会导致通过投资多元化来分散和降低风险的空间极其有限,使得现代证券组合理论所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险,无法发挥明显的作用。
2. 我国证券市场本身存在的缺陷限制了现代证券组合理论的作用
由于我国证券市场发展时间不长,而证券市场的规范化、市场化建设是一个系统工程,需要一个循序渐进的过程。就我国证券市场而言目前存在的缺陷主要表现在:非有效市场;投资者结构不合理,投资观念不成熟。
(1)非有效市场
现代证券组合理论是建立在严格的假设条件之上的,如要求证券市场必须是有效市场便是其中最关键的一项假设。所谓有效市场,指在一个证券市场中,证券价格完全反映了所有可能获得或利用的信息,每一种证券的价格将永远等于其投资价值。
所有信息可分为历史信息、公开信息和内幕信息三类。根据投资者决策所用信息类别,有效市场可以分为三种类型:弱式、半强式和强式,分别代表股价充分反映了历史价格变动信息、所有公开可获信息及公开和内幕信息的市场。现实中,强式有效市场过于理想化,弱式有效市场则无法实现资源最优化配置功能,我们努力要求达到的是半强式有效市场。近年来,我国一些学者对中国股票市场的有效市场问题进行了实证分析,发现中国股市正趋于“近似弱式有效”,但离半强式有效相差甚远。
(2) 投资者结构不合理,投资观念不成熟
现代证券组合理论假定所有投资者都会运用投资组合理论分析、处理信息,从而采取同样的投资态度,在此基础上再考虑证券的定价机制。因此,投资者决策的科学性和严密性是现代证券组合理论对现实市场有较强适用性的一项前提。
首先,分析一下我国投资者的构成情况。据以往深、沪证券交易所公布的统计资料显示,在证券登记公司开户的投资者中,个人投资者占绝大多数,机构开户的投资者所占比例很小,而国外成熟股市中机构投资者占比在50%以上。可以说,我国股市实际上是以个人投资者为主的。以个人投资者为主的股市投机性强、股价波动大,也不利于对上市公司实行有效的监督。而以机构投资者为主的股市则不同,机构投资者不仅入市资金规模大,在市场操作中占主导地位,而且有较为成熟的投资理念、熟练的投资技巧和专业的研究分析队伍,他们介入股市越多,股价波动就越少,同时,他们在引导投资者的投资策略和投资理念、促进上市公司改善治理结构、提高信息披露质量等方面也起着不可忽视的作用。
其次,分析一下我国投资者的基本情况。根据2002年深圳证券交易所综合研究所主办的“中国股市个人投资者状况调查”显示,为数庞大的中国证券市场投资者的总体受教育程度较低,其中不足中等文化程度的投资者(高中及中专以下)占了总被调查者的43.81%,而初中以下的有12.04%,这一数字意味着有数百万的投资者未能接受初中以上的文化教育。对于证券投资知识,绝大多数个人投资者的股票投资知识来自于非正规教育,主要通过亲朋好友的介绍、股评专家的讲解以及报刊、杂志的文章等(三者相加约占总数70.4%);在做具体的投资决策时,投资者依据“股评推荐”、“亲友引荐”以及“小道消息”占51.5%;在投资决策的方法上,两成以上的个人投资者决策时几乎不做什么分析,而是凭自己的感觉随意或盲目地进行投资。因此,我国证券市场投资者受教育程度低,缺少专业方面的知识,人市带有很大的盲目性,多数做短线炒作投机。那么要求这些投资者对预期收益率、标准差、证券之间的协方差有相同的理解显然是不太现实的。
四、结语
从现代证券投资组合理论的发展历程看,投资理论的发展与证券市场的发展是相辅相成的。现代证券投资组合理论在我国证券市场应用现状说明我国证券市场的还需要进一步地市场化、规范化。
参考文献:
[1]凯斯•布朗 弗兰克•瑞利:李秉祥等译.投资分析与投资组合管理.[M].沈阳:辽宁教育出版社,1999.
[2]穆良平 史代敏:论我国证券投资的风险特征及风险规避[J].社会科学研究,1999.(4).
[3]于桂琴:我国证券市场系统风险成因分析[J].特区经济,2001,(10).
证券投资优化组合分析论文范文第2篇
【摘要】马科维茨投资组合优化模型是股票投资者、分析家们常用到的一种投资组合分析方法，这种方法相较于股票的技术分析更简便。本文随机选取股市中的五只股票，从实际说明如何运用马科维茨理论，以达到组合优化风险最小。
【关键词】马科维茨理论 组合优化
一、前言
股市有风险，投资需謹慎。在做每一个投资决策前，我们都要分析这个股票组合中每只股票的风险与收益，各股票间的相关性，股票组合的方差。马科维茨投资组合理论正是揭示了“资产的期望收益由其自身的风险的大小来决定”这一重要结论，即资产（单个资产和组合资产）由其风险大小来定价，单个资产价格由其方差或标准差来决定，组合资产价格由其协方差来决定。一般而言相关性越大，投资者所面临的风险越大；组合的方差越大，投资者希望的超额收益越大。确定一个投资组合，通过投资组合权重的计算，找出最优风险投资组合比例，使组合波动性最小，是我们运用马科威茨投资组合理论的目的。
二、实证分析
（一）股票数据的选取
本文选取了市场中医药行业的华润三九（000999.SZ）、交运设备业的林海股份（600099.SH）、银行信托业的中信银行（601998.SH）、电子元件业的国光电器（002045.SZ）和券商信托业招商证券（600999.SH）五只股票在2009年12月31日——2013年5月10日的每月月底股票的收盘价数据，及同时段具有良好代表性的沪深300收盘价数据。
（二）股票数据的分析与计算
运用EXCEL软件来说明马科维茨投资组合理论的运用。
3.股票的标准差计算各股票与沪深300的β系数，β系数代表了资产的风险溢价与市场投资组合的风险溢价成比例，β>0，证券收益与市场组合收益正相关，β<0，证券收益与市场组合收益负相关，如表3。
4.通过以上数据，运用EXCEL软件中的规划求解功能求出最优投资组合，组合的期望回报率和风险，如表4。
三、结论和建议
马科维茨投资组合理论是在给定收益条件下风险最小，选取的五只股票分数不同行业相关系数较低符合投资分散化的要求，通过计算可以发现的股票组合风险小于单只股票的风险，组合得到优化，投资者可以获得比原先更低的风险，
更好的收益。该理论告诉我们在进行投资组合时，要充分分析个股票的分线与收益，结合自己的风险偏好度，科学理性投资。马科维茨投资组合理论也为证券分析知识欠缺的投资者提供了简便易行的投资分析方法。本文以实例简要说明了马科维茨投资组合理论的应用方法，希望能读者以帮助。
参考文献
[1]博迪，亚历克斯·凯恩，艾伦J·马库斯.投资学[M] .7版.北京：机械工业出版社，2009.
作者简介：王小敏（1992-），女，安徽省蚌埠市人，安徽财经大学2010级金融专业本科生，研究方向：金融。
（编辑：陈岑）
证券投资优化组合分析论文范文第3篇
主成分分析法可用来分析高度相关的变量，它的主要思想是把多个指标转化为综合指标，使这些主成分可以反映变量的绝大部分信息，是一种有效的降维方法。已有不少学者利用此方法对相关变量进行了研究。岳田利、彭帮柱等用主成分方法建立了分析苹果酒香气的评价模型，为评价果酒香气开辟了一条客观的新途径[1]。程鸿群、邹敏通过时序全局主成分分析法建立了中西部房地产投资环境评价指标体系，并用湖北省数据进行了实证研究[2]。彭丽将稀疏主成分分析用于股票投资组合的研究中，验证了稀疏主成分分析的有效性[3]。林海明、杜子芳提出了主成分分析综合评价的应用条件，使评价结果更具合理性[4]。刘遵雄、唐顺发基于主成分分析，研究了均值—熵指数在投资组合风险分散中的应用，为投资者的分散投资提供了有效的权衡[5]。
股票投资组合是投资者把资金按一定比例分别投资于不同股票的一种方案，当组合中比例确定后，需要考虑各只股票的收益率对投资组合整体收益的影响。因股票数量较多，采用主成分分析方法可以有效地减少维数，以较少的主成分反映绝大部分信息。
以上研究并未考虑用主成分方法研究投资组合的收益敏感度，为了弥补此不足，本文选定股票收益率作为研究对象，将主成分分析方法应用于代表性股票收益率的时间序列，求解投资组合收益敏感度。
二、投资组合收益的主成分分析方法
主成分分析方法是一种统计分析方法，将多个指标化为少数几个不相关的综合指标 (所谓主成分) , 笔者将投资组合收益的主成分分析方法叙述如下:
假定一个投资组合由p个资产构成, 它们的收益率分别为xi (i=1, 2, …, p)。构造收益率影响的主成分，首先是通过对这p个资产收益率相关性的研究，构造p个不相关的综合指标yi (i=1, 2, …, p), 其中每一yi都被合理地表示为各原始收益率的线性组合，这样统计数据所反映的信息就不再有重叠;接着，在上述p个综合指标中选取较少的m (m
方法的数学原理和公式推导可参考文献[6], 具体步骤如下:
(一)将各变量xi标准化，即对同一变量减去其均值再除以标准差，以消除量纲影响。
(二)在标准化数据阵X= (xij) 的基础上计算原始收益率相关系数R= (rij) , 其中
(三)求R阵的特征值λ1≥λ2≥...≥λp及相应的正则化单位特征向量cj= (c1j, c2j, ..., cpj) ，其中每一特征值是相应主成分的方差, 方差越大, 则对总变量的贡献越大;每一特征向y量j=则k∑p=是1c k对jx应k;主成分的线性表达式中原始收益率的组合系数：
(四)在已确定的全部p个主成分中合理选择前m个来实现最终的评价分析, 一般用方差贡献率解释主成分yj反映的信息量大小, m的确定以累计方差贡献率达到足够大的值 (一般取85%) 为原则;
(五)将各资产一个基点收益率变化相对应的交易组合价值变化代入各主成分的表达式中，获得对应于主成分一个基点收益率变化的交易组合价值变化，即组合收益对主成分的敏感度。
三、地产股收益的主成分分析
（一）投资组合的构造
目前中国房地产行业形势复杂，一方面一、二线城市房源需求持续增加，另一方面国家调控加强，倒逼开发商进行自我革新。在此背景下，大型房企强者恒强，龙头企业不论是土地储备还是融资方面，都远超中小房企。因此，本文关注大型上市房企的股价情况，构造投资组合，选择了具有代表性的八支房地产股票，分别是中国恒大、碧桂园、融创中国、中国海外发展、华润置地、龙湖集团、雅居乐、金地商置。
为了研究主成分对投资组合收益率的影响，本文采用市值加权法进行了投资组合的构造。市值加权是一种传统的投资组合构建方式，方法是按市值的占比来分配权重，因此市值高的公司对应的权重就更大，当这些大公司的股票表现良好时，该投资组合的表现也更好。比如标普500指数就是按照市值进行加权计算的。
企业流通市值等于流通股票数与其股价的乘积，以2019年5月2日收盘价为股价，计算得各企业流通市值如表1所示。
假设总投资金额为100万，以市值加权得到向每个企业的投资金额如表2所示：
设与第i个房企一个基点收益率变化相对应的交易组合价值变化为εi，第i个房企权重为µi，基点a=0.01%，投资总额I=1000000，则有εi=µi×a×I=µi×100，将计算结果列于表3中：
由上表可分析得到，中国恒大收益率变化一个基点会触发组合价值增加量为20.81元，中国海外发展的收益率变化一个基点则会触发组合价值增加20.31元，各房企的收益率与投资组合价值同向变动。
（二）主成分的提取
1、样本矩阵的建立
用choice金融终端软件得到八支房企股票2016年5月到2019年5月间每天的收盘价格。然后对选定的八支房地产股票进行收益率的计算。假定一只股票在第i天的收盘价为Si，定义iu为在第i天连续复利收益率，则有
以中国恒大2016年5月上旬为例，得到的收益率如表4所示：
2016年5月至2019年5月间约有739个交易日，将8只股票的收益率看成一个739×8的矩阵，因为收益率在同一量纲上，所以这里不再进行标准化计算。
2、协方差矩阵的建立
要实现一个主成分分析，第一步需要从观测中计算出一个方差-协方差矩阵。协方差矩阵是一个对称阵，对角元为方差，第i行和j列的元素为变量i和j的协方差，协方差越大，说明两者相关性越强。
对于8只股票的收益率矩阵，分别用E x c e l中的COVARIANCE.S和VAR.S函数计算它们的协方差和方差，用x1～x8表示8只股票的收益率，得到协方差矩阵如表5所示：
从对协方差矩阵的观察可知，碧桂园和融创、恒大和融创、雅居乐和融创的收益率具有一定程度的相关性，金地与其他企业的收益率相关性较弱，由此已对房企收益率之间的关系有了一初步认识。
3、特征值与特征向量的计算
进一步计算协方差矩阵的特征值和特征向量。矩阵的特征向量即因子载荷，它是因子所对应的收益率变动，而矩阵的特征值为因子得分，它是任意一天收益率变化对应某一因子的系数。分别用Excel中编写的Eigenvalues和Eigenvectors函数求得特征值、特征向量，如表6、表7中所示：
最高特征值3.73所对应的特征向量PC1为第一主元素，第二高特征值0.58所对应的特征向量PC2为第二主元素，以此类推。由于前四个特征值的累计方差贡献率已达87%，故前四个主成分已反映原始指标所提供的绝大部分信息，可利用它们来对投资组合收益进行研究。
主成分的线性表达式中的原始指标系数在理论上可取对应于特征值的正则化单位特征向量, 而对应于每一特征值的单位特征向量又不是唯一的 (存在符号上的差异) ，本文选取已求得的特征向量作为系数，构造出符合实际的前四个主成分依次为:
由线性表达式中系数的大小及符号, 可对各主成分的实际意义做如下解释:第一主成分为所有八项收益率的综合;第二主成分则与六项收益率成正相关，而与另两项负相关;第三、四主成分又分别较多体现x2、x3的信息。
（三）组合收益的敏感度分析
对于以上构建的投资组合，计算它对四个主成分的敏感度(对于主成分的一个基点变动所触发的变动数量)。
以第一主成分为例，它的一个基点变动对投资组合收益影响为:
同理得到其他三个主成分变动一个单位后，投资组合收益的变动，汇总为下表：
（四）结果分析及方法的进一步应用
通过对计算结果的分析，本文得到以下结论：
投资组合对主成分的敏感性暴露程度之比等于表5中投资组合收益变动的绝对值之比，所以投资组合对第四个主成分的暴露程度是对于第三个主成分的3.55倍。但是基于表3，第三个主成分的标准差(0.67)是第四个主成分的标准差(0.61)的1.098倍。某主成分对于一个特定的交易组合的重压性可以通过敏感性暴露和因子得分的标准差来衡量[7]，采用这个方法，第二个主成分的重要性是第一个主成分的3.23倍。
主成分分析进一步可应用于检测交易中的特定风险，有如下一些方面：
1、投资组合价值对其中某一资产的敏感性称为Delta，利用主成分分析可以计算其对某一因子的Delta。
2、期权投资组合对于标的资产的两级偏导数称为Gamma，如果直接计算会造成信息超负荷，故可以选择计算交易组合价值对于主成分分析中前两个主要因子的Gamma值。
3、利率产品投资组合的Vega是用来检测交易组合价值对于波动率的暴露程度，与一般检验波动率的方法相比，更简便的是采用主成分分析方法，计算出影响不同产品的波动率变化的主要因子，然后可计算出对应于前两个或三个主要因子的Vega数量。
摘要：本文提出计算投资组合收益敏感度的主成分分析方法, 并以该方法对由八支房地产股票组成的投资组合进行了分析, 结果表明, 主成分分析是评价收益敏感度的可行方法, 因此在投资决策中, 可通过主成分分析法, 确定投资组合价值的波动情况并实现更好的投资决策。
关键词：主成分分析,投资组合,收益,股票
参考文献
[1] 岳田利, 彭帮柱等.基于主成分分析的苹果酒香气质量评价模型的构[J].农业工程学报, 2007 (6) :223-227.
[2] 程鸿群, 邹敏等.湖北省房地产投资环境的时序全局主成分分析[J].武汉理工大学学报 (信息与管理工程版) , 2015 (8) :447-451.
[3] 彭丽.基于稀疏主成分分析的股票投资组合研究[D].西南财经大学, 2014.
[4] 林海明, 杜子芳等.主成分分析综合评价应该注意的问题[J].统计研究, 2013 (8) :25-31.
[5] 刘遵雄, 唐顺发.均值—熵指数在投资组合风险分散中的应用研究——基于主成分分析[J]南昌航空大学学报 (社会科学版) , 2017 (3) :29-33.
[6] 孙文爽, 陈兰祥.多元统计分析[M].高等教育出版社, 1994:295-475.
[7] John C.Hull.Risk management and financial institution[M].机械工业出版社, 2013:128-129.
证券投资优化组合分析论文范文第4篇
［摘 要］ 本文明晰了投资环境的定义，将投资环境影响因素分为公共影响因素、专业影响因素和地方因素等三类，阐释了地方与投资者的博弈关系，分析了投资环境优化调控的目标，并基于此提出了优化公共影响因素、优化目标产业的产业影响因素、提高投资环境影响因素的可控性,加大调控力度、增加地区投资环境信息的透明度以获得全部的引资效果和改善生活质量以吸引优秀人才等地方优化调控投资环境的措施。
［关键词］ 投资环境 投资环境优化 博弈 投资环境优化目标
投资环境研究在国内外方兴未艾,其核心是投资环境评价，而其最终目的之一是为地方的投资环境优化提供理论指导。由于地方的投资环境的优劣对其引资效果有特殊重要的作用，如何调控地方的投资环境以取得更好的引资效果是地方政府迫切关心的问题。对地方的投资环境进行调控是很复杂的，它主要涉及投资环境调控的理论、目标和措施。
一、投资环境调控理论基础
投资环境调控理论基础是投资环境优化调控的依据，它在投资环境调控过程中起指导作用。同时,对其进行探讨也是服务于投资环境优化调控。为此，我们有必要阐述投资环境调控理论问题。
1.投资环境的定义
投资环境具有二重性，即对于投资者和受资者而言，投资环境具有不同的定义。基于此，同时也是为了使投资环境的定义更能服务于投资环境优化调控，本研究认为投资环境也相应的包含两方面的意思。对投资者而言，它是指一定时期内，影响和决定投资项目运行的各种因素的组合体。对于受资者而言，投资环境是指一定时期内，一个地区所拥有的能吸引投资的现在和潜在条件系统。
2.投资环境影响因素的分类
实际上，可以说投资环境影响因素的分类是源于对投资环境的分类，在一定程度上，二者是相等的。邓宏兵在其著作中对投资环境的分类进行了总结，依标准不同而有不同的分类方法。影响各分类的各投资环境的因素即为投资环境影响因素。特别值得提出的是，有学者从一般投资环境因素和项目特殊因素两方面来考察投资环境影响因子。这与本文即将讨论的投资环境影响因素的分类较为接近。但也只是从企业的角度来考虑投资环境影响因素的分类的，难免有失片面。
这些分类都已不能满足在现时对投资环境进行评价的需要。为了本研究的需要，在此将影响投资环境的因素分为公共影响因素、专业影响因素和地方因素。公共影响因素是指在短期或长期内对所有投资项目都产生程度不同的影响的环境因素的总和。记公共影响因素的总和为θ1。专业影响因素是指只与特定投资项目相关或对其影响特大的多种影响因素的总和。它与公共影响因素不相同，它只是对特定投资项目有影响，而对其他投资项目可能没有影响或影响不大。不同的投资项目因为涉及不同的产业，其专业影响因素是不一样的。记专业影响因素的总和为θ2。地方因素是指某地区潜在的或已显示出来的优势。如某地因交通原因，其丰富的矿产资源未能得出开发，则此矿产资源为其地方因素；某地优质的地下水资源、没有开发的旅游资源、土特产等都是地方因素。记地方影响因素的总和为θ3。
这三类投资环境影响因素成立如下的关系:
(1)θ1∩θ2＝Ø，并不总是成立的。如：大多数企业都是需要一定的水的，对一般的企业而言，水资源是公共影响因素。但对钢铁工业而言，若不能满足其对水的大量需求，则此钢铁企业就不能很好地发展和生存下去，因而水是钢铁企业投资的专业影响因素。
公共影响因素与专业影响因素是分不清孰轻孰重的，忽视任何一方面的影响因素都是错误的。一个明显的例子，一个地区的公共影响因素很好，但对一个棉纺企业而言，其若不能得到所必需的原材料，则该地的投资环境不是为优的。同样，我们不能忽视公共影响因素而只重视专业影响因素。某地有大量的优质铁矿资源，但该地的政府对该铁矿的开发是禁止外资投入的，则该地不能视为投资环境优良之地。
(2)θ1∩θ3＝Ø，并不总是成立的。对地区而言，公共影响因素和地方因素之间也是不能绝对地分出轻重的。
对于企业而言，对公共影响因素的评价和对专业影响因素的评价不具有可加性。对于地区而言，对公共影响因素的评和地方因素的评价也不具有可加性。其正确关系应为：
FIi(θ1,θ2) Da＝FIi(θ1) Da×WI1+FIi(θ2) Da×WI2;
FIi(θ1,θ3) Da＝FIi(θ1) Da×WD1+FIi(θ3) da×WD2
其中, FIi(θ1,θ2) Da表示投资Ii对区域Da的公共影响因素和专业影响的综合评价结果；FIi(θ1) Da表示投资Ii对区域Da公共影响因素的单项评价结果；fIi(θ2)Da表示投资Ii对区域Da专业因素的单项评价结果；FIi(θ1,θ3) Da表示投资Ii对区域Da的公共影响因素和地方因素的综合评价结果；WI1+WI2=1, WI1、WI2分别为对企业而言，Fida(θ1)和Fida(θ2)的权重；WD1+WD2＝1，WD1、WD2分别为对地区而言，Fida(θ1)和Fida(θ3)的权重。
对地方而言，它在提高企业对其投资环境的专业因素的评价方面所能做出的努力是有限的，有时甚至是无能为力的。一个地区的矿产资源的丰缺度是不能通过改变公共影响因素如交通设施、人民的生活水平等来改善的。但同时也要看到，公共因素的改善能在一定程度上提高企业对专业影响因素的利用，从而间接地提高企业对专业因素的评价。
对企业而言，只要地方因素不是在公共影响因素和专业影响因素的考虑之列，对地方因素的评价是没有任何意义的，只是有纯粹的数学意义，而不具有经济意义。地区的地方因素的评价只能作为一个潜在的条件而已。在从地区的角度来评价投资环境，进行横向比较时，才考虑地方因素。
3.投资环境评价方法
关于投资环境评价方法的研究，前人已经做了大量探索性的工作，并积累了丰硕的成果，邓宏兵在其著作中对其进行了总结，在此不一一列示。这些投资环境评价方法在一定程度上对企业的对外直接投资决策也具有一定的操作性，但存在一些不足之处，具体表现在如下几个方面：(1)注重区际对比而忽视了区内差异性研究，没有提出投资环境的空间衰变规律；(2)注重综合性评价而忽视了不同投资主体对投资环境的不同要求；(3)注重现状静态评价而忽视了投资环境的发展变化预测；(4)强调宏观一般因素，忽视微观具体因素；(5)针对投资者普遍性强，特殊性弱；(6)各区域投资环境评价标准不统一，评价结果难以资源共享，可比性较差；(7)不能兼顾地方和企业的要求。鉴于此，根据前述投资环境定义和投资环境影响因素的分类，我们以公共影响因素和专业影响因素的评价为从企业角度的投资环境评价，以公共影响因素和地方因素到评价作为从地区角度进行的投资环境评价以解决上述诸问题。
4.地方与投资者的博弈分析
设,对投资者而言，地区符合要求的概率为n，在各种条件下的得益情况如下。前一个数为投资者的得益，a,b,c,d>0，0≤n≤1对投资者而言，在信息不完全的情况下，其得益必须满足下列条件才会选择投资： (a+c)n-c≥0，即n≥ 。
对地方而言，若它符合条件,则其在理论上只能得到bn的投资.若信息透明,对博弈双方式信息完全的,则可得其纳什均衡为(a,b)。地方可得到b的引资，大于bn。这说明，信息不完全让符合条件的地区损失了部分引资效果。而发布信息，使博弈双方信息完全则可以挽回这部分损失。当然,若地方不符合条件,则在信息不完全的情况下,得益为d(1-n)，大于在信息完全情况下的得益0。不符合条件的地方没有发布真实信息而使信息完全的积极性。
通过以上的分析可看出，可以把信息的忠实发布当成判定地区的投资环境优劣的标准。
二、投资环境优化调控目标
对于某项投资而言，其最终必将落在一定的区域，设为区域Da，则这种投资活动发生的充要条件是：
(1)FIi(θ1)Da≧FIi﹡(θ1)
(2)FIi(θ2)Da≧FIi﹡(θ2)
(3)FIi(θ1，θ2)Da=FIi(θ1，θ2)Dj
其中， FIi﹡(θ1)表示投资Ii所需的公共因素评价的下限值；FIi﹡(θ2) 表示投资Ii所需的专业因素评价的下限值；FIi(θ1，θ2)Dj表示投资Ii对所有地区Dj(j=1,2,…,n)的投资环境评价的最高值。
这个充要条件表明，地区Da若要能吸引投资Ii，则它的投资环境的公共影响因素和对投资Ii而言的专业影响因素的单项评价要高于投资Ii所需的公共因素和专业影响因素评价的下限值，而其综合评价在所有地区的投资环境的评价中是最高的。因此，地区投资环境优化调控的目标就主要涉及公共影响因素和专业影响因素。地方优化调控投资环境主要是为了在将来引进外资，然而未来外资的专业影响因素是不可知的，因而地区优化调控专业影响因素是不切实际的。但这并不意味着地区优化投资环境是无的放矢了。对于地区而言，它优化投资环境影响因素中的专业影响因素不会涉及投资企业的规模、技术水平等，而只会涉及投资项目的产业因素方面。
我们设：DI为符合地区发展需要的产业的集合;GI为愿意到本地区投资的产业的集合。
则I﹡＝DI∩GI
因而只有I﹡中的产业才是目标产业，只有影响I﹡的投资环境因素才是地区投资环境优化调控的目标。
三、优化调控措施
为了实现优化调控目标,就必须在调控理论的指导下,采取一定的调控措施而使投资环境的优化调控不会成为一句空话。我们可以采用如下措施。
1.优化公共影响因素
公共影响因素的提高，可以间接提升地方因素,从而间接的提高本地区的投资环境。根据各公共影响因素对引进外资的影响力度,在首先优化”瓶颈因素”之后,下大力气改善那些影响力度大的公共因素,以更快的提高引资效果。
2.优化目标产业的产业影响因素
针对目标产业的需要，优化其产业影响因素。这不但包括优化公共影响因素，更主要的是优化各产业的产业影响因素，包括产业政策，专业人才的供给等。
3.提高投资环境影响因素的可控性,加大调控力度
投资环境的改善和优化和良好的投资环境的保持是受资方和投资方都非常关心而又难以解决的问题。而目前投资环境的可控性差是其中的一个主要原因。为此：(1)按照“管理者推动”的途径建立起一个能提供和反映地区投资环境质量成就的投资环境质量体系。(2)为保证上述措施的实施,建立投资环境数据库。随时跟踪投资环境影响因素,以便能随时了解其变化,并对其进行调控。惟其如此,调控才不会流于空言。
4.增加地区投资环境信息的透明度，获得全部的引资效果
从地方与投资者的博弈分析中可以看出，信息的不完全使得投资环境符合条件者损失了部分的引资效果。只有使地方的投资环境信息更加透明化，才能挽回损失部分的引资效果。为此，应建立地方的投资环境信息网，及时发布投资环境信息及其最新动态。
5.改善生活质量，吸引优秀人才
优秀人才乐于前往具有舒适生活环境且风景优美的地区定居。而大公司为了吸引更多的优秀人才为它们工作，将办公室和研究室也设置在那些风景胜地。地方为吸引大公司就必须改善生活质量以吸引优秀人才。为此应注意以下问题：(1)从信息社会高层次视点上，更新传统的投资环境观,重视生产物资的人的发展。(2)要重视对具有潜在高度舒适生活环境地区的保护与开发。(3)吸引投资项目，要重视与地区的投资环境层次相适应。
参考文献：
[1]吴丰：外商直接投资与聚集效应.经济学动态，2001.6
[2]邓宏兵;投资环境学.武汉：中国地质大学出版社，2000
[3]杨德新:海外投资战略.北京：中国财政经济出版社.1997
证券投资优化组合分析论文范文第5篇
[摘要]针对目前我国保险业保险资金运作的现状，分析保险运作过程中存在的问题，提出保险运作风险管理的有效措施。
[关键词]险资运作；风险管理；资产负债回报率；投资渠道
[DOI]1013939/jcnkizgsc201717102
1引言
近年来，我国的保险业发展势头良好，保险公司的可运作资金不断累积，因此保险公司需要拓宽保险资金运作的渠道，增加保险资金运作渠道成为保险资金运作发展的必然趋势，然而由于我国资本市场发展起步晚，体制不完善，在资本市场环境的影响下，保险公司资金运作仍存在很多问题，同时也加剧了保险资金运作的风险，因此，结合我国经济发展的实际情况，多渠道运作保险资金并且加强风险防范管理非常必要。
2保險资金运作的现状和发展趋势
21保险资金运作规模发展迅速
保险资金一直是资本市场的重要组成部分，近年来，得益于中国宏观经济的快速发展以及保险业制度的一系列创新和改革，中国保险业获得快速的发展。据有关数据显示，我国2016年12月底，保险资产规模快速增长，达到148万亿元，保险资金运作规模达到129万亿元，资金实力不断增强。
22保险资金运作所占比例差异化较大
从我国保险业发展历程来看，刚开始保险资金的运作渠道只有银行存款和买卖债券，近年来，在资本市场快速发展的环境影响下，保险资金运作的渠道有所拓宽，有银行存款、债券、股票、证券投资和基金等资金运作形式，但是在各渠道保险投资资金所占的比例差异很大，不利于保险资金运作的发展，影响经济效益。
23保险资金收益率水平偏低
保险资金投资运作渠道涉及股票、债券和基金等方面，受市场环境影响大，因为市场环境波动大，也造成保险资金收益率的波动，收益不稳定。而且随着经济全球化的发展，一些国外的保险公司进驻中国，国内本土的保险公司也越来越多，各保险公司之间的竞争加剧，因此各保险公司的利润空间缩小，利润空间小，投资渠道狭窄，因此，虽然我国保险市场大，但经济效益小，所以总体来说，我国保险资金收益率水平仍偏低。
24险资大规模进入资本市场，发挥稳定器作用，与资本市场互动发展良好
随着保险市场的竞争越来越激烈，保险业务的盈利空间将会逐渐缩小，因此保险公司要求发展，必须要加强资金运作的能力，并使之成为主要的盈利来源，保险公司盈利扩大，才能为社会提供更为有利的保险保障，这是一个良性发展的过程，也是保险资金运作发展的必然趋势，在大规模进入资本市场以后，监管部门要纠正偏激进的投资，守好投资风险的底线，防范投资风险，规范保险行业健康发展，真正发挥保险资金的稳定器作用，促进与资本市场的良性互动。
3保险资金运作过程中存在的问题
31资产与负债匹配不合理
与银行类似，保险公司也属于负债经营，而且长期负债的比例很高，并且负债规模大、期限长，因此保险公司需要有收益稳定的长期资产来适应投资主体的资产负债要求。但是由于我国金融市场比较缺乏长期的投资产品，而且在产品期限的结构方面，长期债券的供给量不足，所以保险公司很难通过资产负债匹配来防范利率风险。而且由于我国保险资金投资运作结构不合理，导致多数资金都投资于收益率较低的短期投资，因而更加深了资产与负债不匹配的问题。
32缺乏专业投资管理人才
长期以来，保险公司对员工和管理层的考核重点都放在了承保收入方面，也长期将发展保险业务作为公司业务发展的重点，因此保险公司在承保、理赔和内勤部门投入了大量的人、物力，占比非常大，但是却缺乏对险资投资管理人才的重视，内部长期缺乏专业性、技术性的投资管理人才，没能组建一个有专业知识和管理能力的团队，因此，公司在保险资金投资方面缺乏专业的分析和指导，影响保险投资的决策和经营管理，加重了投资风险。
33外部环境严峻，资产配置和投资风格偏激进，加剧投资风险
保险资金进入市场后面临着严峻的市场外部环境和风险形式，一些保险公司在治理上还存在着很多缺陷，一些保险公司的股权结构复杂且不透明，往往存在着“一股独大”的问题，个别的控股股东把保险公司当作“融资平台”，采取激进的产品设计和销售策略，因此造成了激进的资产配置和投资风格，盲目投资一些不相关的产业，增加了保险公司的投资成本，偏离了审慎稳健的投资理念，不重视因此引起的风险问题，加剧了投资风险。
4保险资金运作风险管理的有效措施
41拓宽保险资金投资渠道，优化保险资金投资结构
有效促进保险资金运作的发展，必须拓宽保险资金投资渠道，拓宽投资渠道需要借鉴国外先进的投资经验并结合我国的实际国情进行。我国新颁布的保险法已经规定保险资金运作可以用于对不动产的投资，不动产投资是期限长且流动性小的投资手段，符合资产与负债匹配，能够实现分散风险和增加收益的效果。根据国外的投资经验，具有稳定性好，收益性高的贷款投资是一种适合保险公司的投资产品，不仅能够提高资产负债匹配度，还能因此加强与客户的沟通，建立长期稳定的合作关系，促进保险业务发展。从我国国情出发，近年来，我国新兴产业发展迅速，而新兴产业的运作时间长，需要大量的资金，是一种非常适合保险投资的一种长期投资产品，而且新兴产业的安全性非常高，有利于分散投资风险，增加投资收益，促进保险资金运作长期稳定的发展。
42加强资产负债匹配管理，借助上市融资等方式拓宽筹资渠道
资产负债匹配管理一直是保险资金运作需要解决的核心问题，实施资产与负债匹配管理，可以有效控制利率风险。从保险公司内部来说，应当建立起专业的，适合资产负债管理的组织架构，将负债管理和资产管理相对应，实现资产管理和资产投资部门有效的结合，杜绝信息不对称问题的发生，并且有利于从整体上把握产品的定价、设计及投资策略，能够及时把控投资运用和风险控制情况。2014年，保监会起草了《保险公司资本补充管理办法（征求意见稿）》，规定了普通股、优先股、资本公积、留存收益、债务性资本工具、应急资本、保单责任证券化产品、财务再保险八大类资本补充渠道，打开了保险公司资本工具的创新空间。上市保险公司另有定向及公开增发、发行可转债等方式，境外上市的保险公司还可选择永续次级债等融资工具，进一步丰富了保险公司融资渠道，可以有效控制险资投资风险。
43加强专业性、技术性投资人才的培养
保险公司应该调整公司人才战略，加强对专业性、技术性保险投资人才的培养，组建具有专业知识和管理能力的保险投资团队。专业的人才能够在保险投资方面给予专业的分析和指导，能够有效降低资金运作的成本，能够有效规避投资中的各种风险，使保险资金运作更加高效和安全。并且专业的投资管理人才队伍的建设，有利于提高保险公司的竞争力，增强人才优势，优化公司内部的人才结构，促进保险公司长期稳定的发展。
44创新保险监管手段，纠正偏激进投资，促进与资本市场的良性互动
要提高保险资金运作监管水平，要根据我国国情，借鉴外国先进的发展经验，在加强保险监管手段方面要注重创新，利用和推广先进的技术在保险投资监管方面的运用，不断提高保险监管的效率和水平。在股票投资监管方面，将股票投资分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形，并对这三种情形实施层层递进的差别监管，以风险控制为着眼点进行综合监管，防范风险失控阻隔风险蔓延。督促资产配置和投资风格激进的保险公司停止激进业务，内部加快整改，严守风险底线，真正发挥保险的稳定器作用，促进其与资本市场的良性互动。
5结论
中国的保险市场大，具有非常大的发展潜力，保险公司的资产规模也很大，为保险公司资产运作提供了坚实的发展基础，因此，保险公司应着力解决经济效益不高的问题，拓宽投资运作渠道，优化投资结构，促進投资运作的发展，同时加强保险资金运作的风险管理，实现投资风险与收益的协调发展。
参考文献：
[1]夏天，张楠我国保险企业资金运用问题研究[J].东方企业文化，2013（19）.
[2]张昭熙从风险视角看保险资金的运用及监管[J].现代商业，2015（17）.
[3]李振鹏基于分位数回归模型的保险资金运用风险研究[J].华北金融，2013（3）.
证券投资优化组合分析论文范文第6篇
投资环境由硬环境和软环境两部分构成。硬环境是指交通、通讯、能源、生活条件等基础设施。软环境是指办事效率、社会治安、社会服务、社会公正等软件条件。几乎所有致力于招商引资的地方都很重视硬环境建设，容易被忽视的是软环境，而正是对软环境的忽视使得一些地方的投资者苦不堪言。因此，完善投资环境，要把软环境建设摆在非常突出的位置。
比起硬环境，软环境建设是更为艰巨的任务。硬环境的各种因素，除自然地理资源因素外，一般只受资金和技术的限制。只要资金和技术条件具备，无论是内部创造还是从外部引进，都比较容易顺利地发展和完善。但投资软环境完全不同，它的每一步发展和完善，都意味着对传统和习惯的突破和超越，因此需要克服传统和习惯的巨大阻力，而传统和习惯往往很顽固而难以克服。不仅如此，人文因素的复杂性决定了软环境的发展常常具有反复性，前进会伴随着倒退，解决了的问题还会在新形势下重新出现。由于这一特点，硬环境在合乎规律地朝向现代化、国际化，而软环境却久久保留着浓重的地方性、民族性、传统性特色。也正因如此，软环境的改善较之硬环境建设要困难、复杂得多，软环境现代化的进程要缓慢得多。
软环境问题说到底是个领导问题。为什么这么说呢?
这是因为，软环境建设要靠政府及其全体公务员去努力。比如，办事效率要靠大家的工作去提高，社会治安要靠大家的工作去维护，社会服务要靠大家的工作去完善，社会公平要靠大家的工作去保障，社会风气要靠大家的工作去改善。软环境的优化程度与大家工作的努力程度是成正比的：工作努力到什么程度，软环境就优化到什么程度；大家工作不努力，软环境就不可能优化。
这还因为，软环境的许多部分是由政府及其全体公务员构成的。办事效率最重要的是政府部门及其全体公务员的办事效率，社会公平最重要的是政府及其全体公务员提供的行政公正。而且，这两部分软环境质量如何，直接影响其他部分的软环境状况。例如，办事快捷、出警神速，社会治安就差不了；行政公正、秉公办事，就能有效带动社会风气的好转。软环境存在的许多问题，是由政府及其公务员办事拖沓、处置不力、行政不公造成的。
这更因为，软环境建设关键在领导。领导头脑清醒，胸有全局，重视建设，善于建设，软环境就会由乱到治，由差到好。我更想强调，各级领导班子、各级领导干部，本身就是一个庞大的群体。比如，市县政府机关股级以上干部人数甚多，省市政府机关近2／3是处级以上干部，这当然含非领导职数，但大多数非领导职务干部是从下一级领导职务干部中提拔起来的，只有少数是平职转岗，因此都可以看做是领导干部。从某种意义上说，软环境的最重要部分，是由各级领导班子和领导干部构成的，领导干部表现如何，软环境也就如何。
基于以上理由，我一直认为，领导就是环境，环境在于领导。一个地方，如果投资环境不佳，原因在领导，责任在领导。
党的十七届五中全会指出，我国正处在大有可为的重要战略机遇期。在这样一个时期，热切希望各级领导干部在努力建设硬环境的同时，更加重视软环境建设，以良好的投资环境，吸引四海朋友，感召八方投资，坚持科学发展。