企业并购的论文题目范文

企业并购的论文题目范文第1篇

企业并购是指企业的兼并和收购,企业在自愿、平等、有偿的基础上,进行资本运作,包括并购企业的资产收购、股权收购和公司合并。在经济全球化的发展趋势下,企业竞争越来越激烈,并购活动可以扩大企业的规模,提高企业的市场竞争力。企业并购过程是一个双向选择的过程,企业并购后可以产生新的企业优势和竞争优势,提升企业的综合竞争力,并购活动为企业带来了巨大优势的基础上,也会为企业带来较大的财务风险,包括企业的预期收益风险、决策风险、操作风险和资金风险。

企业并购从另一层面来说,包括横向并购、纵向并购和混合并购,横向并购是指并购企业和被并购企业属于同一行业或者产业,也就是竞争对手的关系,横向并购企业的产品属于同一市场的企业之间发生的并购活动。横向并购可以扩大企业产品的生产规模,降低并购企业的生产成本,同时还可以提高企业的竞争力。纵向并购是指在并购活动中将生产环节或经营环节相关的企业进行并购,纵向并购可以在企业产品的运输、仓储方面节约成本,加快企业产品的生产速度,提高企业的利润。混合并购是指并购企业和被并购企业之间在生产和经营方面均没有关联,在产品和服务方面也没有任何关联的企业。混合并购是为了减少并购企业的财务风险,将企业的资金分散开来,提高企业在市场上的综合竞争力。

2 企业并购的财务风险分析

2.1 在并购活动前对被并购企业的价值难以评估

并购活动中涉及到双方资金的交易和企业价值的评估,对被并购企业进行价值评估是并购活动的基本环节,但由于会受到经济周期的影响以及通货膨胀和通货紧缩的影响,企业的价值评估存在一定的难度。通常来说,企业价值的评估方法包括企业成本评估法、市场评估法、企业收益评估法。这三种方法的计算方式不同,所关注的企业价值也不相同,所以,采取不同的企业价值评估法,其评估结果也会有所不同。一旦由于通货膨胀和通货紧缩、利率的上浮和下降以及经济周期的变化等因素影响,对被并购企业的价值评估产生较大的误差,会对企业以后资金的运作、回收以及企业的日常经营活动产生较大的影响。在并购活动前,企业会根据被并购企业的市场价值进行评估,还会根据被并购企业的财务状况进行基本的衡量,但通常情况下,很难详细的了解到对方企业的财务经营状况,所以,在评估过程中与实际情况会出现一定的误差。对被并购的企业进行价值评估,具体来说,是指评估被并购企业在未来能够创造的预计现金流量现值,在这个过程中包含了企业资金的风险价值和时间价值。由于对被并购企业未来财务风险的不确定性,导致对预计未来现金流量的掌控越低,企业的财务风险就会越大。由于一系列的不确定因素,给并购企业带来了较大的财务风险。

2.2 在并购活动中企业的融资渠道范围较小,资金支付方式存在缺陷

目前,我国企业的主要融资渠道包括向商业银行进行贷款、发行债券、发行企业上市股票等,但由于这几种融资方法融资速度较慢,能力有限,在企业遇到紧急状况和财务危机时,向商业银行进行贷款存在一定的难度,而发行债券和股票的融资速度较慢、周期较长,并不能有效的解决企业的财务危机。我国由于相关经济法的规定,相关部门对企业的融资流程审批较严格,要求较高,导致企业的融资渠道较小,在一定程度上影响了企业的发展和运行。由于企业的融资周期较长、范围较小,在审批过程中需要较长时间周期,对企业的并购活动也带来了一定的财务风险。

在企业并购过程中,一旦达成交易,需要支付大量的资金费用,所以,资金的支付方式会给企业带来一定的财务风险。通常来说,一般企业会选择现金支付和股票支付,现金支付方式要求企业具有较大的现金流,一旦企业遇到紧急情况和财务风险,可以有充足的现金来应对,否则,如果企业由于在并购过程中支付了大量的现金,会大大降低企业抵御市场风险的能力,影响企业的正常运行。

3 企业并购活动中财务风险的防范措施

3.1 掌握被并购企业信息的真实性和完整性

在并购活动中,对被并购企业价值进行衡量和评估是并购活动的重要环节,不同的评估方法所得出的结果也会有偏差,由于每种评估方法都有其侧重点,比如市场评估法所侧重的是被并购企业的市场价值,成本评估法所侧重的是并购活动中所产生的成本费用,根据每种评估方法得出的结果进行对比,分析不同评估方法产生不同结果的具体原因,深入的了解被并购企业信息的真实性和完整性,了解被并购企业在市场中的地位和实际情况。为了减少并购活动中给企业带来了的财务风险,在并购活动进行前,应该通过不同的评估方法,对被并购企业进行深入的了解和分析,对被并购企业财务数据的完整性进行分析,从根本上减少企业并购给企业带来的财务风险。

3.2 增加并购活动的融资渠道和融资方式

在并购活动中,并购企业需要对融资方式和融资渠道进行考量和分析,发行企业股票和债券等融资方式周期较长,融资速度较慢,企业资金存在问题的情况下,向商业银行进行贷款也会存在一定的难度,企业需要承担较大的财务风险。并购企业对融资渠道和融资方式进行分析,选择适合企业经营发展的融资方式对企业来说至关重要。扩宽企业的融资渠道,应该使企业的融资周期较短、融资速度较快、风险小、成本低。较好的融资渠道和融资方式可以使并购企业在并购过程中减少财务风险,提高企业的运行效率。根据企业的自身情况,选择合适的资金支付方式是企业并购必不可少的环节,无论是现金支付还是股票、债券支付,都会在不同程度上给企业带来一定的财务风险,所以,优化资金的支付方式,是企业并购的基本保障。选择合适的资金支付方式,尽量使企业的财务风险降到最低,是企业并购中财务风险防范的基本措施。

3.3 对并购后的财务风险进行整合分析

在并购活动中,会出现并购企业和被并购企业的企业环境、企业文化、企业规模以及管理方式都不相同的情况,如何将两个完全不同的企业进行整合分析是并购活动需要考虑的重要问题。在初期的适应阶段,并购企业应该引导被并购企业快速的适应新的角色,可以快速适应新的企业环境,同时进行财务系统的整合优化,使企业具有新的优势和市场竞争力,对企业的财务部门进行统一的管理,尽量减少并购活动给企业带来的财务风险。

结束语

企业并购活动是常见的企业经营活动,可以加速企业的发展,为企业带来新的优势。在企业并购中会出现财务风险问题,为了减少财务风险的发生,应该增加并购活动的企业融资方式,掌握被并购企业信息的准确性,同时应该对并购后的财务风险进行整合,提升企业的市场竞争力,减少企业并购活动中的财务风险。

摘要：随着经济全球化的发展和经济一体化的进程,企业并购所涉及的资金交易越来越大,并购所产生的交易值不断增加,企业并购已经成为企业一项不可缺少的资本运营方式。在企业并购中,之所以会存在一系列的财务风险,是因为在并购过程中会出现一些不确定因素,比如经济周期的变化、通货膨胀和通货紧缩、利率的上浮和下降等因素,都会给企业并购带来一定的财务风险。本文首先对企业并购进行了简单的介绍,然后对企业并购的财务风险进行了分析,最后对企业并购中财务风险的防范措施进行了研究。

关键词：企业并购,财务风险,防范措施

参考文献

[1] 马士营.论企业并购中的财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2016(13):250-251.

[2] 于奇.论企业并购的相关财务风险及防范措施[J].现代经济信息,2015(20):151-152.

企业并购的论文题目范文第2篇

什么是企业并购, 从字面上理解就是企业之间的相互吞并和购买, 一个公司通过购买的方法对另一个公司吞并的这一个过程, 就是企业并购。企业能够运营和发展, 和企业并购这样的方式是分不开的。尤其是从这几年开始, 公司的资本运营更加的离不开企业之间的并购, 这就要求我们能够拥有一双慧眼, 能够十分准确的识别企业并购中存在的风险。

2 财务风险的几种常见形式

2.1 企业估价中存在的风险

这类风险主要有两个方面, 一个方面是针对企业自身价格的评估, 还有一个方面就是对于收购目标的价格评估。针对自身的评估往往会出现对自己实力过于高估的情况, 而对于收购目标的评估常常会由于对其盈利日期以及被收购公司所提供的财务信息的不及时导致评估不能按照预期目标进行。这样的风险的产生也体现在两个方面, 第一是一般会采用一般的评估方法进行评估, 而这样的评估方法往往会忽略很多的重要因素, 比如净资产法和现金流量法这两种比较常用的评估方法这两种常用的定价方法就容易忽略很多的因素。第二就是收购一方和被收购方两者之间的相互影响, 相互竞争。也在一定程度上能够健全公司的运营机制。目前我国关于这方面的风险的规避还存在一些问题, 目标企业的许多信息我们都不能够很好地去掌握。

2.2 融资时存在的风险

融资这一部分是公司运转支持的必要条件, 这就对并购者提出了更好的要求, 并购者应该总有一双慧眼来准确地辨别融资以后对公司会带来怎样的影响以及这样的影响自己的公司能否承受。融资的方式主要针对的是公司的内部以及公司的外部, 公司的内部融资包括债券融资和权益融资, 这样的融资相对来说风险比较小, 公司的外部融资更加的复杂多样, 虽然对于偿债的风险降低了, 但是又会产生很多新的问题。融资是企业资本结构的重要部分, 企业应该从自身的实际出发, 找到适合自己的融资方式。

2.3 支付方面的风险

支付的风险也主要体现在两个方面, 一个是资金的流动性, 另一个就是与股份解释相关的所有方面。现金支付作为当前企业之间并购的一个重要的支付手段, 拥有着很多的短板。现金支付不同于杠杆支付和混合支付等支付方式, 他需要的不是虚拟的货币而是真实的货币, 一旦出现资金来源不合理或者是短期之内融资没有足够的情况, 就会带来很多消极的影响, 同样也会增加公司并购的风险。其中资金流动性这方面的风险是现金支付风险中最重要的支付方面。

3 造成这些风险的原因

任何风险都有其产生的原因, 公司并购风险产生的原因, 我认为主要体现在以下的几个方面。接下来我将做一个详细的说明。

3.1 对于并购信息的掌握情况

财务风险的产生的一个非常重要的原因就是双方的并购信息并不是根均衡, 消息的交换也并不是十分的公平。这样的不均衡性包括时间的不均衡以及信息的不均衡。这种不均衡性在企业并购的过程中存在的十分普遍, 如果被收购的公司信息不够完善, 或者是并购者没有完全的掌握被收购公司的信息, 那么就会将原有公司的债务以及财产抵押的问题都带到自己的公司上来, 平白无故的增加了公司的风险, 并且这样的风险在一定程度上会影响公司的盈利。因此对于并购信息的掌握是非常重要的一个方面。

3.2 关于收购者和企业者

市场的变换是风云莫测的, 企业并购的这样一个行为也同样是风云莫测, 这就要求企业收购者同时拥有很多的能力, 比如应该有一个明确的目标, 应该具备非常强的风险意识, 能够准确地了解市场的信息, 同事拥有敏锐的判断力。如果企业收购者不具备这样的能力, 就会对被收购的公司产生错误的评估, 会导致公司发生财务风险等的不好现象。对于决策者而言, 也应该同时具有很多的能力, 比如风险意识, 自己对风险到来时是否能够做好足够的防范措施, 以及对财务风险的防范意识等。如果决策者做不到这些, 那么对于公司的损失是巨大的。如果决策者能够做到这些, 将可以将一些本来存在风险规避掉。

3.3 不确定因素

任何一种收购的行为都存在很多的不确定因素, 主要可以分为两个大方面, 宏观方面和微观方面。宏观的方面包括经济的宏观调控、国家政策的影响、不时产生的通货膨胀和通货紧缩的现象、银行对于利率的调整。微观的因素包括公司的资金现状和条件、公司的决策者和管理者的能力、公司的债务情况以及债务所产生的税率等。这些不确定的因素都会增加公司并购的风险, 也同样考验着并购者和决策者。

4 风险问题的解决方案

上文已经分析了公司在并购的过程中产生的几种主要形式得风险以及风险产生的原因, 对于这些形式的风险和产生的原因, 我们也将通过这样的几种措施来降低风险, 让公司获取更多利益。

4.1 支付方式的改革

一些不能够避免的风险我们暂且不说, 一些可以规避的风险应当尽可能地去规避, 比如在信息不均衡这方面就应该有所改变, 对于一些存在恶意的企业一定要心存一双慧眼, 决策者应该采取全面审核这样的手段来进行公司并购的行为, 在支付这一方面应该避免单一的现金支付自重支付方式, 而是采用多重支付的方式, 比如支票, 有价证券等。并购者应该具有长远的眼光, 让公司实行多种支付方式以实现多重制约的效果, 让公司更加长远的发展下去。

4.2 降低估价风险

由于我国工业化进程起步较晚, 因此在公司并购方面的经验也拥有明显的不足之处, 其中十分重要的一点就是对于收购公司的价格的错误评估, 对于这样的错误, 并购方应该在收购公司之前派出专业的人才对被收购的公司进行全面的检测, 做出正确的价格评估, 并且一定要避免恶意收购。并且要求专业的人才对公司债务债券等进行一个准确的评估, 对于公司未来的发展也应该做一个良好的蓝本, 这样才能够规避掉一些可以避免的风险, 保持公司蒸蒸日上的发展。

4.3 降低收购的风险

公司的收购目标应该是那种风险小, 盈利大, 发展前景好的企业。而在错综复杂的环境中做出正确的判断也并不是一件容易的事情。收购方在这一方面应该拥有敏锐的眼光, 在避免恶意收购的同时, 也要注意被收购公司的债务风险和自身的债务风险, 应该避免技术性的失误所增加的风险, 从而导致公司破产。

5 结语

企业并购的行为是企业扩大和发展的一个重要的途径, 其中的风险的存在也是多种多样的。不管是并购者还是目标公司, 双方在这样的行为中实现双赢, 也是公司发展的必要环节之一, 对于并购者而言, 应该及时的做好市场的调查, 充分的了解市场信息, 同时对自己的公司的收购能力有一个准确的评估。总之财务风险一直存在于公司并购的全部过程中, 从市场信息到最终实现的公司并购, 都存在这样的风险。因此无论在任何时候, 企业都要把降低风险放在第一位。公司应该从自身出发, 不断的改进支付方式, 并对目标公司做出正确的评估, 并降低收购的风险, 才能不断地让公司发展和扩大, 从而实现自己的战略目标。

摘要：随着我国综合国力的不断提高以及不断加快的经济全球化进程, 我国的企业要达到快速扩张, 在国际化的进程有一席之地的目标, 一个重要的途径就是企业并购。企业并购就是公司之间的产权变更和交换。这样的产权的变更和交换经常活跃在资本主义的市场之中, 这样一种风险和回报并存的一项活动中, 并不是所有的人都能够很好地把控, 大多数最后都是承担风险的一方。财务风险便是其中很难以规避的一个风险。

关键词：企业,并购,规避风险,并购者

参考文献

[1] 吕华.企业并购中财务风险分析研究[J].知识经济, 2016 (21) .

[2] 苏维, 王艳芹.企业并购财务风险问题研究[J].时代农机, 2017 (1) .

[3] 潘艳.企业并购财务风险问题探究[J].人才资源开发, 2017 (12) .

企业并购的论文题目范文第3篇

【关键词】企业并购 风险防范

一、企业并购前可能存在的风险及应对措施

企业的并购行为很复杂，涉及关于经济、法律、政策等多方面的影响。我国目前对并购流程也作了相关的规定，旨在规范并购行为、降低并购风险、提高并购效率。而企业在并购时中会存在很多不确定因素，这些因素即为风险。风险既可能是显性的、也可能是隐性的，这些风险会伴随着并购实施过程中的流程，每一步流程执行不当，均会产生相应的风险，带来无法预见的损失。因此，我们在实施并购时一定要认清这些风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成影响的大小，必须要明确下一步的风险防范和控制的目标及范围。

(一)并购战略规划的制定风险

企业在并购前一定要明确：为什么要进行并购、如何选择被并购对象。

企业开展并购活动首先要明确并购动机和目的，并结合自身实际情况，制定并购战略规划。相关投资部门应根据企业的发展目标，对企业应并购何种行业、何种规模的目标做好分析，并通过详细的信息收集和调研，为决策层提供可数个可并购对象作参考。这些内容首先应包括：被并购对象所处的行业、企业性质、地理位置、市场占有率、市场大环境、经营情况等等。这些资料虽然相对粗略，但可让企业领导有个总体的选择对比的范围。

一些企业并购动机的产生，不是从企业未来发展的总体战略布局出发，通过对企业所面临的外部经济政治环境和自身存在的优势进行研究，在认真分析企业的优势和劣势的基础上制订的，而是受外界的干扰，或者喜欢跟风、看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。或者是对市场行情的把握不准，随意涉足并不熟悉的行业或领域。这些与实际情况脱节的非理性的并购，从一开始就存在着极大的风险。

而在筛选可并购对象时，可能因为资料信息的误导性或是企业领导个人的偏好而与企业并购的初衷的相脱节，或是选择了并不合适的并购对象，承担了潜在的风险。例如，有的企业可能资金不足，会偏向于选择一些低成本的目标企业进行并购。但世上没有免费的午餐，低成本企业往往有着无法弥补的硬伤，或是改造成本相当的大，反而会使并购企业落入了低成本扩张的陷阱。

(二)被并购企业存在的或有事项及不良资产风险

在与目标企业商议并购事宜并获得许可后，自然要开展尽职调查，进行审计及评估工作。尽职调查的内容包括：被并购对象的资质、相关批文、股权结构、股东出资情况、各项财务产权利、债务文件等等，这其中尤其重要的是被并购方的或有债务及不良资产问题。

或有债务，是不确定性的债务，未来可能承担也可能不承担的，很多在企业的账面上并不反映，但其风险却相当大。比如，诉讼事项、对外担保、需将来承担的社会责任等等。这些或有事项，有时非常隐蔽，难以直观地显现，这就需要做尽职调查时非常全面而细致。再如不良资产，有些企业可能账面上有很多土地，这些由政府低价出售的土地，当初可能是附有相关条件的，要求在几年内开工建设等情况，如未开工，可能会收取土地闲置费或是由政府部门收回。有些企业资产虽大，但如已被抵押，也存在相当大的风险。因此，尽职调查时，可聘请相关中介机构或是企业自行抽调不同专业的人员前往拟收购对象进行实地考察，对其情况进行全面摸底了解。但有一点很重要，如果是聘请外部的中介机构进行，也一定要安排企业的相关经理人员参与，因为经理人员对企业的收购意图很清楚，一些经验丰富的经理人员的感性认识也非常重要，往往会有一些直觉或是定性的考虑。

尽职调查后即为审计评估，这是企业并购过程中的核心环节。通过对市场行情的调研比对，分析确定拟收购对象账面资产价值与实际价值的差异，合理评估企业的总体价值，最终形成并购双方交易的基础价。

(三)并购最终确定时的决策风险

有了前期的尽职调查及审计评估报告后，公司的投资部门应出具相关的并购方案，其中就包括可行性报告、投资回收期、盈利情况预测、并购价格及支付对价等内容。该并购方案，应由公司各个相关职能部门进行论证，尤其应当听取公司财务部门的意见。

拟并购对象的未来盈利情况、投资回报率，这些都是应关注的问题。尤其当该投资是以现金收购时，更要做好资金来源及资金成本的测算。如果企业自有资金充足，在没有其他更好的投资项目时，可以考虑直接投入。但如果企业本身自有资金不足，那么采取何种方式筹集并购所需的资金则至关重要。从金融机构贷款或是从资本市场的债务性融资，需要考虑还债及资金成本的问题。股权性筹资，则要考虑股东回报率问题。

因此，并购的最终决策一定要慎重。上述各个环节一着不慎，可能会拖累整个企业今后的发展。

二、企业并购后可能存在的风险及应对措施

(一)人力资源的管控风险

人是劳动的第一生产力，人力资本是最重要的资本，也是一个企业得以生存发展的最基本要素。对并购后的企业进行组织架构的整合，其实质也是为了人力资源的整合做准备。

从决策层、经营层到财务、业务等专业线，均要派出相关人员进驻，将并购企业的战略、理念、业务方向、管理等慢慢渗入到被并购企业中，实现协同一体化，达到对被并购企业的真正管控。如果无法派驻相关人员，或是所派驻人员无法有效实施管控，导致被并购企业仍处于并购前的自由状态，则失去了并购的意义。另一方面，如果并购企业无法掌握被并购企业的经营管理，即被并购企业处于失控状态，这些都是不成功的收购，也就是人力资源的管控产生了极大的风险，直接导致并购的失败。

(二)企业文化整合的风险

企业文化是指一个企业在其生产经营过程中产生的，具有其自身个性化的经营宗旨、价值观念和道德行业准则的总和。它是企业历年来积累的一种全体成员共同认可并遵守的行为规范或是价值观。不同的企业会产生不同的企业文化，而且完全不同的文化如果硬性碰撞，会产生不可估量的风险，带来很严重的后果。企业文化是否相近，能否融合，对并购成败的影响是极其深远的，特别是在跨国、跨地区的并购案中。因此，企业文化的整合是并购后企业需要解决的既迫切又是长期面对的问题。

并购双方能否达成企业文化的融合，形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的影响。企业文化的融合可以提高企业的运行效率，使被并购双方能达成协同效应，实现“1+1大于2”，而不会出现负效应。因此，并购方应充分了解被并购方的历史及文化背景，通过日常的宣传教育和培训，放大双方文化的共同点，把优势企业的优秀文化在潜移默化中灌输到每一个员工心中，实现文化的整合，使并购双方能步调一致，为了共同的理想和目标奋进。

总之，企业并购中虽然存在多方面的风险，但只要做好充分的准备工作和积极的应对措施，做好风险的管控，把风险降到最低，即可最大限度地实现并购的目标。

参考文献

[1]《高级会计实务》，大连出版社，上海国家会计学院编

[2]赵丹丹，《会计师》，2011年第133期

企业并购的论文题目范文第4篇

摘 要：企业并购是现代企业制度创新的一个方面。但由于各种原因使并购中存在大量的风险，财务风险是其中一重要的风险。本文着重从目标企业的价值评估风险，流动性风险，融资结构风险，支付方式风险等方面分析财务风险的形成及影响，并提出相应的防范与措施。

关键词：企业并购;财务风险;防范对策

 并购是企业资本运营的重要方式，是企业优化资源，完成产业结构升级调整的重要手段，是实现规模快速扩张，提高综合竞争能力的一种重要途径。西方国家兴起的以企业并购为主的资产重组已经历经了五次并购浪潮，在我国企业并购也风起云涌，但是我们回顾世界的并购历史，成功的比例却不尽如人意。据毕马威、埃森哲和麦肯锡的研究数据，并购后六至八个月的时间里，50％ 的企业生产率下降，并购后一年内，47％的并购企业的高管人员离开公司，并购后三年的时间内，62％ 的企业出现零增长①。这个是国外的统计，在中国的并购失败的例子也比比皆是。认真总结这些失败的原因，我们可以发现企业并购其实就是并购者与被并购者利益博奕和整合的过程，是一项高风险的经营活动，众多并购失败的一个重要原因是没有处理好并购中的财务风险。

一、 企业并购财务风险的内涵

（一）企业并购的含义

企业并购是企业兼并和收购的统称，一般交易对象为企业产权，实现方式主要是以现金、有价证券、承担债务或者其以他资产购买被并购企业的资产或者产权，并以取得被并购企业的控制权为目的。按并购后双方企业法人地位的变化情况可分为：收购控股、吸收兼并和新设兼并三种形式。收购控股主要表现是企业为了控制另外一个企业而购买其大部分资产或者全部资产的行为，通常收购后两个企业的独立法人地位不会变化；吸收兼并表现为一个公司吸收另一个公司，被吸收公司的法人地位被取消，吸收公司法人地位不变，其实质就是一个企业吃了另一个企业，主要是以大吃小，以强吃弱，个别案例也存在以小吃大情况；新设兼并是原来的二个公司合为一个公司，取消合并双方法人地位，成立一个新公司，合并后的新公司需要重新注册，成为新的法人，新设兼并的实质是平等的结合。

（二）企业并购财务风险

风险是一个与损失相关联的概念，是由于存在不确定性引起可能发生的损失。企业财务活动中由于各种不确定因素，造成企业财务现实收益与预期收益发生偏离，因而存在蒙受损失的可能叫做财务风险。而并购财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动存在不确定性而引起的并购预期与并购现实严重偏离导致的财务困境和财务危机，是各种并购风险在价值量上的综合反映。

二、 企业并购财务风险分

（一）价值评估风险

目标企业价值评估的风险是企业实施并购决策的首要问题，是企业并购工作的核心。目标企业的选择和对自身能力的评估是一个科学、理智、严密谨慎的分析过程，直接影响到这个并购的成败。在确定并购的目标企业后，能否以持续经营的观点合理的评估目标企业的价值，这是并购成功的基础。并购企业对目标企业未来自由现金流量和时间的预测决定了其价值。对目标企业的预测不当或失误，就导致了并购企业的风险，在企业并购实践中，经常会出现一些企业忽略这一环节的隐性风险而给自身的正常发展带来累赘和困境的情况。由于我国上市公司信息披露不充分，部分会计师事务所提交的审计报告有水分，这样就使目标企业与并购企业之间存在严重的信息不对称，被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息，而并购企业在短期内很难对目标企业的或有事项等进行深入了解，没有发现隐瞒的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况。并购企业错误评估目标企业的资产价值和盈利能力，就可能接受高于目标企业实际价值的报价，导致并购企业付出更多对价成本，这就可能造成并购企业资产负债率过高或目标企业不能带来预期的收益而陷入危机难以自拔。

（二）流动性风险

流动性风险是指企业并购之后由于负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难和流动性比率下降的情况。特别是在采用现金支付的并购企业中流动性风险表现的特别突出。并购活动占用了企业巨大的流动性资源，不但导致了流动资产和速动资产的质量下降，也使企业对外部环境变化的适应调节能力和快速反应能力降低了，这样就加大了企业日常经营的风险。在自有资金不多的情况下，企业只能通过举债的方式进行并购，这样就会降低了流动性比率，加大了流动性风险。如果目标企业的资产负债率过高，使得组合后的资产负债率长期负债都大为升高，这样资产对债务的保障程度下降，资产的安全性就降低了，直接影响其短期偿债能力，给企业带来流动性风险。

（三）融资结构风险

并购融资风险主要是指能否按时足额的筹集到资金保证并购的顺利进行。并购企业可以通过多种渠道获得所需的资金，所以在正式并购之前应该对各种的融资渠道进行评估，选择最合适的渠道。从现实案例来看，融资主要分为内部融资和外部融资。企业运用自身的盈利积累进行并购支付叫做内部融资。不过由于并购所需的资金往往数额巨大，而企业的自身积累有限，所以内部融资的局限性比较大，无法成为并购融资的主要渠道。除止之外债务性融资、权益性融资和混合性融资合称为外部融资。

发行股票和换股并购是权益性融资的重要方式。这样的并购方式不受并购方与目标企业规模大小的限制，而且可以避免大量的现金短期流出，降低并购的财务风险，使并购更易于完成。但是这些融资方式也会改变双方的股权结构，影响并购企业的控制权，同时造成股权稀释，对每股收益等财务指标产生负面影响。

债务性融资就是通过举债的方式筹集并购所需的资金。主要的方式是向社会发行债券和向银行等金融机构贷款。它成本比较低而且能保证所有者的控制权，而且能利用利息的税盾作用和财务杠杆效应，但是债务性融资要承担比较大的财务风险，而且影响以后的再融资能力。

可转换债券和认股权证是混合性融资常用的工具，它同时兼具了权益性和债务性融资的特点，它是企业向购买者提供的一种选择权。但是当股票的价格高于约定的价格的时候，持有人行使权利就会使公司的股权被稀释，遭受财务损失；如果价格下跌，持有人就会要求退回本利，使企业现金支付的压力大大的增加，给企业带来财务风险。

（四）支付方式风险

并购的支付方式主要有股权支付、现金支付和混合支付。不同的支付方式会带来不同的支付风险。

现金支付是企业并购中最常见的支付方式，也是最简便的支付方式，但是并不是最佳的支付方式。它虽然简单直接，并能确保股权不被稀释，但是它是一项巨大的现时的现金负担，使企业承受巨大的现金压力，当现金支付成本膨胀、债务负担过重、短期融资不足时，就很容易给收购方带来资金流动性风险。

换股并购就是将目标企业的股权依照一定的比例换成并购公司的股权，其成本较低但程序较复杂。运用这种支付方式并购企业可以免于巨大的并购资金压力，更好的整合并购后的企业经营。其主要的风险就是股票交换扩大了股东基数导致的股权稀释。致使收购当年或之后几年的每股收益下降，导致了企业股权价值下降。

既有现金支付，又有认证股权、可转化债券等多种混合形式的对价支付方式叫做混合支付。混合支付将多种支付工具组合一起既能避免并购企业的股权稀释，又能防止由于支付过多的现金导致资本结构的恶化，但是混合支付是把双刃剑，它综合了以上各种支付方式的优点，同时也兼有以上各种方式的风险。

三 、 企业并购财务风险的防范对策

（一）合理确定目标企业价值

产生目标企业价值评估风险的根本原因是并购双方的信息不对称。所以企业在并购之前应该对目标公司进行认真的审查和评价，尽量避免恶意收购。可聘请有资质的中介对目标企业的产业环境、经营状况进行全面的分析，然后对目标企业的未来现金流量做出合理的预期；同时企业还要建立合理的价值评估体系，提高评估信息的质量。在目标企业确定后，不能只相信财务报表，还要注重表外资源，应该通过各种渠道对其生产经营的状况和财务报表的内容进行全面的核查，分析目标企业资产的质量，全面清查目标企业的债务和盈利内容，是否存在没有在财务信息中反映的或有事项、诉讼纠纷、资产潜在问题等情况，另一方面也要对人力资源、特许经营权等重要的表外资源价值作出估计，采用适合的估价模型来确定目标企业的价值，降低目标企业估价风险。

（二）根据资产负债的结构调整资产负债的匹配关系

流动性风险是一种资产负债结构风险，在市场上无法化解，只有通过调整资产负债匹配关系来解决。企业要在分析资产负债的结构下对未来的现金流入与流出进行组合，来降低流动性风险。企业要合理把握债务资本，自有资本，权益资本间的比例关系，还有长期债务和短期债务间的搭配比例。要遵循资本成本最小化的原则，对各种资本成本的边际效益和边际成本进行分析，找出企业未来现金流动性的薄弱点，然后对各种资本的比例关系进行调整，最大程度的降低流动性风险。

（三）降低融资风险

企业在进行融资决策时应当视野开阔，积极开拓不同的融资渠道，做到内外兼修，要将不同的融资渠道相结合，以保证到目标企业确定时，能及时顺利推进重组整合。并购企业应当合理评价自身资金实力和融资能力，合理搭配自有资金与负债资金的比例、长期负债与短期负债的比率，克服“短贷长投”的低级错误，合理选择发债、信贷等融资方式，以资产负债率、流动比率、利息偿还倍数等指标为引导，构建合理的资本结构。同时还要确立财务分析指标体系，建立以获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标为代表的长、短期财务预警系统，并结合自身的发展能力和资本结构，选择恰当的融资手段。在并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例，选择融资方式时要考虑择优顺序，首先是自有资本，其次是债务融资，最后是股权融资。

（四）合理安排支付方式

并购的支付方式主要有现金支付、股票支付、混合支付，企业在确定并购资金后就应该着手筹措资金。资金的筹措方式与并购的支付方式相关。目前，各国的支付方式各有侧重，但在世界范围来看混合支付方式呈上升趋势。企业应该结合自身的资金状况，立足于长远目标，采用现金、债务、股权等支付方式的不同组合。但每一种支付方式都存在一定的风险，有的表现为即期的风险，有的表现为潜在的风险，选择支付方式的过程实际上就是财务风险规避的过程。企业要通过不同的支付边界和不同的支付成本来分析选择风险最小的支付方式。与此同时，我国的有关部门应该大力发展金融市场，促进金融工具多样，这样才能使企业在并购支付方式上根据自身的情况灵活选择，提高并购成功率。(作者单位：中石化森美（福建）石油有限公司)

注释

① 郑志祥.红网，诚信-多赢：解读中联重科浦沅机械成功并购之谜. http://news.sina.com.cn/o/2004-09-09/17103631309s.shtml

参考文献：

［1］ 王小英.企业并购财务风险的识别与防范［J］.中国农业经济，2005，（6）.

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［3］ 朱宝宪.公司并购与重组［M］.清华大学出版社，2006年版.

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［5］ 魏成龙.中国企业并购绩效分析［J］.经济学动态，2004（6）.

企业并购的论文题目范文第5篇

摘要:财务风险是并购过程中的主要风险,对并购财务风险控制进行研究,具有积极的理论意义和现实意义。本文首先对企业并购财务风险控制的相关概念进行了梳理,指出财务风险控制必须贯穿于并购决策期、并购交易期、并购整合期三个阶段;继而阐述了我国企业并购财务风险控制现状及风险控制各阶段中存在的问题,包括决策期目标企业价值评估问题、交易期的融资支付问题、财务整合期的整合问题等;最后,提出了针对于我国国情的企业并购财务风险控制对策,包括并购决策期进一步完善财务报告体系、并购交易期避免现金支付带来流动性风险、并购整合期财务目标导向整合等。

关键词:并购;财务风险;风险控制

1.企业并购财务风险及其控制

并购的英文是Merger&Acquisition,即兼并和收购。兼并指两家及以上的独立企业、公司通过法定程序归并成一个企业或公司的法律行为。收购指一家企业用现金或有价证券购买另一家企业的股票或资产,以获得对该企业的全部资产或某项资产的所有权,或获得对该企业的控制权。

企业在进行并购时的风险主要包括目标企业定价评估风险、融资风险、支付风险和财务整合风险,分别对应于并购行为的决策期、交易期和整合期,成为一个整体。本文根据对并购的整个过程的把握,针对企业并购各个阶段提出财务风险控制建议,以期整体控制并购财务风险。

2.我国企业并购财务风险控制及问题

2.1我国企业并购财务风险控制法律基础

为了给我国企业并购财务风险控制创造良好的法律环境,降低企业并购财务风险,除了原有的《公司法》、《证券法》、《企业兼并有关财务问题的暂行规定》等法律法规外,我国又陆续出台了一系列相关法律法规,包括《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》、《关于要约收购涉及的被收购公司股票上市交易条件有关问题的通知》、《企业国有产权转让管理暂行办法》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》、《关于规范上市公司实际控制权转移行为有关问题的通知》等。2008年12月9日银监会发布实施《商业银行并购贷款风险管理指引》,进一步增强了并购财务风险的可预期性。

2.2我国企业并购财务风险控制存在的问题

a.并购决策期财务风险控制问题

我国并购实践中大多数企业对目标企业价值的分析不够。由于财务报告体系的混乱,对于诸如企业的生产状况、采用的会计政策、企业未来发展前景预测、受物价变动的影响因素等影响企业价值评估的重要因素往往被并购企业忽视。同时,并购企业选择不当的定价方式,造成对目标企业估价过高,使并购企业股东利益遭受损失。

b.并购交易期财务风险控制问题

不注重融资支付预算。并购企业在实施并购活动前,对并购各环节的资金需要量进行预算做的不够,特别是忽视了并购后整合期间所需的资金,往往出现资金超付的现象。

c.并购整合期财务风险控制问题

企业往往认为整合是并购后的事情,并购活动终止后,整合才开始。实际中,这样的过程有时会导致缺乏效率,整合速度慢,影响整合效果,增加财务风险出现的可能性。同时,并不是仅仅做到资金存量与负债的整合就完成了财务整合,控制了财务风险,财务整合包括财务目标整合、财务制度整合等多个方面,这些方面相互依存,一面失控,面面受损。

3.完善我国企业并购财务风险控制的对策

3.1我国企业并购决策期风险控制对策

3.1.1进一步完善财务报告体系

我国企业应以资产负债表、损益表、利润分配表、现金流量表等作为基本报表反映企业的基本情况和经营情况的同时,更加注重对财务状况说明书的编制工作,其信息披露应反映企业的生产状况、采用的会计政策、或有事项、非货币性的与财务事项密不可分的信息,以及企业未来发展前景预测、受物价变动的影响因素等。

3.1.2有针对性地调查隐形债务

由于隐形债务往往在企业的会计帐薄上得不到反映,因此,并购方欲进行并购时,要调查了解近两年来目标企业与其业务单位之间的业务往来,查明目标企业有无违约行为,查明目标企业的担保情况及有无可能承担担保责任。同时,及时用公告形式对外发布信息,通过社会反馈途径了解目标企业的隐形债务问题。《公司法》第184条第3款规定:公司合并,应当由合并方签订合并协议,并编制资产负债表及财产清单,公司应当自作出合并决议之日起十日内通知债权人,并于三十日内在报纸上公告三次。并购方应利用此条规定及时、有效地发布公告,以其向社会公开信息,将目标企业的债务包括隐形债务问题作全面、详实的了解。

3.1.3合理选择定价方法

对我国企业并购定价方法选择不能一概而论,而应该遵循“应类制宜、适当修正”的原则,结合我国的实际情况进行相应的调整。如,对于主业更新、资产换血型收购可考虑成本分析法,对于债务比例过高的目标企业,要考虑由此而产生的股权价值折扣和风险折扣;对于维持主业,惯性经营型收购可更多地考虑市场参照法,同时注意进行市场风险调整,使之更接近企业的实际价值;对于业绩优良,分配规范型目标企业收购定价可选择股利折现法为主,但由于股利分配易受股利政策和未来经营状况影响,有必要根据目标企业未来股利的不确定因素进行调整;对于规模性重组,享受融资优惠型收购定价可更多地选择现金流量折现法,此类收购涉及到目标公司的规模性重组时,如收购方对目标企业的资产置换超过70%,就可以享受融资优惠政策;对于高门槛,垄断性强行业的收购可考虑在现金流量折现法基础上适当提高控制权溢价。

3.2我国企业并购交易期风险控制对策

3.2.1对并购交易期融资风险的控制

a.做好并购融资预算

并购融资需求量是指并购企业顺利完成并购交易,并使目标企业能正常运转而需要融通的资金。在考虑资金需求量的大小时,不仅要使并购企业完成并购,更重要的是要使目标企业在并购后能迅速正常运营。

强化并购资本预算制度是企业并购内部财务风险控制的有力措施之一。并购方在并购前应对并购各环节的资金需求进行核算,据此制定出并购企业所需的资本预算。在此基础上,并购方可采用资本预算分析对并购风险进行衡量,通过项目评估,分析原始投资、各期现金流和残值等因素对收购资本的影响,根据企业财务状况和可能的融资,对企业资金使用情况做出合理安排。

b.选择合适的融资方式

融资方式的选择同企业的资本结构密切相关。并购融资应该以先内后外,先简后繁、先快后慢为原则。在选择融资方式的时候,并购企业首先应考虑的是企业内部积累,因为这种方法具有融资阻力小、保密性好、风险小、不必支付发行费用以及为企业保留更多的融资能力等诸多优点。但是,通常企业的内部积累资金都很有限,并购所需资金量往往又很大,这种情况下就必须同时选择合适的外部融资方式,银行等金融机构的贷款应该是首选。贷款融资具有速度快、弹性大、成本低及保密性好等优点,因而是信用等级高的企业进行外部融资的一个极好途径。

企业最后考虑的是利用证券市场,发行有价证券获取融资。这主要是由于其保密性差、速度慢且成本高。虽然这一方法有诸多缺点,但在企业并购活动中仍是一个强有力的融资渠道,所筹集的资金数量也是非常可观的。采用证券市场融资时,企业一般倾向于首先发行债券融资,其次是发行股票。由于股票的发行成本高于债券的发行成本,而且有时甚至会给企业在股市上带来不良影响,因而在选择顺序上次于债券。

c.合理规划融资结构

融资结构的规划,必须是在融资方式选择的基础上,将融资风险与成本综合考虑。债务融资的比例越高,财务杠杆的作用就越大,对于融资企业来说就意味着较高的融资风险。而如果以较高的股票融资来减少融资的财务风险,融资成本就会升高,并且由于股权数额的增加,又可能会导致股权价值被稀释。由此可以看出:融资企业一方面要在杠杆比例带来的利益和EPS稀释的代价之间进行权衡、做出判断;另一方面又要在财务杠杆作用的发挥与债务资本比重之间进行权衡。这一过程就是并购企业根据自身的评估结果和市场实现条件来规划合理的资本结构,以达到使整个并购融资成本与风险的最小化。

3.2.2对并购交易期支付风险的控制

在目前采用股权支付条件还不成熟的情况下,支付风险的最主要表现是现金支付过多以至出现资金流动性困难。回避现金支付风险一项重要措施是采取灵活的方式以减少现金支出。具体措施包括:将支付方式安排成现金、债务与股权方式的组合;采取分期付款方式;以折股分红方式进行并购等。

3.3我国企业并购整合期风险控制对策

企业在控制并购财务整合风险时应该根据自身企业的实际和并购类型,兼顾进行并购的战略意图和企业价值最大化的原则,通过对目标企业的资金筹措、资金运营和资金分配等各种投融资活动和生产经营活动的管理,实现企业投融资活动的统一规划、生产经营活动的统一管理和统一规范,以最大限度地实现并购后企业的财务协同效应。本文根据财务整合具体的四个方面,分析企业并购后财务整合的措施,以做好财务风险控制。

a.财务管理目标导向整合

企业并购后,首先要确定统一的财务管理目标。一般来讲,企业进行并购的目的在于降低营运成本,获取先进核心技术,扩大市场份额,实现资源的重新优化配置,增强核心竞争力等。

b.财务管理制度和模式整合

对于企业并购,财务管理制度的整合主要体现在并购双方在财务管理制度实行统一规范、优势互补,由此带来财务协同效应。一般的并购在财务管理制度上的整合,往往采取并购方为主导或者双方共同参与的方式。

c.存量资产与负债的整合

存量资产、负债的整合是指以并购企业为主体,对并购各方的资产、负债进行分拆、整合的优化组合行为。企业对目标公司进行并购后,应对其资产进行定性分析,对并购后企业无法利用或生产经营过程中不需要的资产及时转售出去,以便净化企业资产,从而提高资产收益率和企业内在价值。

d.现金流转内部控制整合

可试行将财务负责人列为并购方财务部门的编制人员,由并购方直接委派并接受并购方公司的考评、负责被并购方的会计核算和财务管理工作,参与被并购方的经营决策。同时建立财务定期报告机制,定期将财务数据通过财务信息网络传送至并购方总部,以期对被并购公司的财务活动和经营活动进行适时的指导与监控,进而实行全面预算、动态监控及内部审计。

4.总结与思考

在企业层面,并购企业应对并购决策期、并购交易期和并购整合期进行整体的控制,把控制行为贯穿于并购的整个过程。在国家政策及立法方面,我国也应在完善法律法规,加大执法力度的同时,积极发展资本市场和金融创新。

参考文献:

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[2]吴勇.我国企业并购中的财务风险识别及防范[D].成都:西南财经大学,2007.

[3]郑磊.企业并购财务管理[M].北京:清华大学出版社,2004.

[4]张海涛.知识型企业并购的风险管理[M].上海:上海社会科学院出版社,2007.

[5]周宁,满水平.企业并购的财务风险[J].中国管理信息化,2008-10.

[6]汤谷良.企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究:财务问题研究[M].北京:经济科学出版社,2002.

[7]傅王族.企业并购的最优化融资支付结构博弈[J].国际融资,2005.

[8](美)道格拉斯•R.爱默瑞等.公司财务管理[M].北京:中国人民大学出版社,2003.

(作者单位:哈尔滨工程大学)

企业并购的论文题目范文第6篇

摘要：企业并购一直是资本市场研究的热点问题。本文旨在通过对上市公司的并购案例进行研究，总结出可以提高并购价值的因素，来帮助并购方实现企业价值最大化。结论表明，影响上市公司并购价值创造的因素主要有: 目标公司的选择、员工抵制程度、资源整合程度、支付方式和收购比例。

关键词：企业并购;价值创造;协同效应

一、引言

并购是公司财务研究的重要内容。在信息如此发达的今天，我们几乎每天都会听到世界各国不同行业的并购消息。随着经济全球化趋势的进一步加强，企业并购作为迅速扩大市场份额、形成规模效应、优化资本结构的一个有效手段,正日益受到大家的关注。并购是一种提高企业价值的协同战略行为。收购方公司通过获取目标公司的控制权来利用目标公司的某些特定资源，或者替换掉无效的管理层，提高企业的管理效率。通过并购企业可以获得先进的生产技术、管理经验、经营网络、专业人才等资源，并购能够使企业扩大生产经营规模，降低成本费用，提高市场份额，提升行业战略地位，实施品牌经营战略，提高企业知名度，增强企业竞争力，最终获得超额利润，实现企业的成长目标。为了自身的生存和发展，企业必须善于利用通过并购的方法壮大自己实力的机会。

然而，企业并购并非易事，其成功率几乎不到一半，如何提高并购成功率是一个至关重要的问题。并购双方是否从并购中获得收益，什么因素影响并购收益的产生，是并购研究最关注的两个问题。协同效应假说认为协同效应是并购收益的来源。本文论述的重点是，如何才能提高协同效应，使得并购获得较大的成功。

二、文献综述

1.国外：国外学术界先后从4个领域对并购创造价值的影响因素进行了研究。

(1)Haspeslagh & Jemison发现并购中的价值创造主要来源于并购双方资源的协同效应,而协同效应的实现又来自于并购后双方资源的整合。

(2)Datta;Chatterjee et al主要考察并购双方的组织文化拟合程度。

(3)Datta发现并购交易采用股票支付、并购时存在竞争者以及混合并购与主并公司的股东财富创造显著负相关, 而1969年监管制度的变化和采用要约收购都与目标公司的股东财富正相关。

(4)Larsson和Finkelstein并购双方业务互补、并购后组织整合程度较高以及员工对并购抵制较少能增加并购的协同效应, 同时当并购后组织整合程度较高时, 互补业务的并购最有利于协同效应的实现。

(5)Papadakis影响并购成功的因素主要为：公司外部环境、并购自身特征(支付溢价程度) 、主并公司的特征( 并购经验、并购双方相对规模和决策过程规范) 和并购中的人力资源整合。

2.国内：我国学术界对并购的研究起步较晚。较早的研究主要是从理论上讨论并购的动机。

(1)冯根福和吴林江,郭来生,檀向球,并购重组在一定程度能够改善公司绩效、提升公司价值。

(2)李善民和曾昭灶以1999～2001年发生兼并收购的84家中国上市公司为样本,发现交易溢价、行业相关度、相对规模、收购比例、第一大股东持股比例等是影响并购绩效的主要因素,且这些因素可以解释并购后主并公司经营绩效的变化。

(3)高良谋采用二手资料研究了并购后资产、管理、人员和结构整合以及行业相关度对目标公司并购的影响, 发现行业相关度对并购没有影响, 主并公司资金实力好、管理者存在文化差异都对并购价值创造有负作用。

(4)另外从我国学者对并购价值创造的影响因素的研究可知, 我国目前的研究仍然停留在财务学和战略管理角度, 影响因素也只考虑一个或几个, 而没有综合多领域的相关理论对并购影响因素进行全面研究。

三、问题剖析

1.国内外对人力资源整合与并购价值创造的研究主要从两个方面进行: 并购过程中目标公司员工的抵制程度和并购后目标公司高层管理者的留职比率。

2009年，卡夫收购吉百利面临吉百利员工联合抵制。卡夫宣布欲斥资167亿美元收购吉百利，遭到吉百利的拒绝。4个月后，英国吉百利食品有限公司董事会终于同意接受全球第二大食品公司卡夫递上的收购要约，收购金额将高达195亿美元。

2010年2月2日，收购获得股东通过当天，吉百利公司的英国和爱尔兰员工在吉百利的故乡伯明翰举行一场名为“保持吉百利独立”的示威游行，抵制卡夫对吉百利的收购，并且防止公司合并后可能出现的裁员减薪。工会中有人表示，卡夫为了收购吉百利需要大量贷款，所以收购一旦完成，它会在被合并的公司进行大量的裁员减薪。据悉这次联合抵制受到了英国一些议员的支持。

在收购正式敲定之后一周之内，吉百利董事长Roger Carr、首席执行官Todd Stitzer、首席财务官Andrew Bonfield先后辞职。

并购中对人力资源研究表明, 目标公司的员工抵制是并购不成功的原因之一。

卡夫的收购行为无疑导致了众多吉百利员工的抵制。员工就业保障、养老金等话题从收购提出伊始就一直紧随卡夫，并一度成为收购的阻力之一。从高层管理者到普通员工，纷纷以辞职或游行表达自己的不满。这对卡夫收购后的经营来说造成了一定困扰。

为什么目标公司的员工会对并购有所抵制, Larsson和Finkelstein认为主要的是三个方面的原因: 首先, 在心理学方面研究认为，目标的公司员工对并购抵制主要是因为他们内心认为和主并公司之间存在对抗性，态度上屈尊，不被信任，有压力，不会被友善的对待！其次,由于并购的原因有可能导致目标公司的员工被解雇，或重新分配新的工作以及薪水有可能下降等严重的影等，因此响到员工的职业计划！最后, 由于被并购的公司一般处于劣势, 从而目标公司的企业文化也会被主并公司所融合, 因此并购整合的过程就类似侵犯人权，所以反文化等文化冲突非常普遍！当并购双方的组织文化拟合程度较高时, 目标公司在主并公司内的适应能力就会大大增强, 怕被改变的心态就会越弱, 也就越容易与主并公司的员工合作。

2.资源整合方面

在一些经典并购案例中，例如：并购后除了对人力资源进行整合外, 还需要对并购双方的市场资源、实物资产、财务资源、管理能力和技术创新能力等资源进行整合。

购并后的第一环节就是资产整合。

购并以前两部分资产可能不完全适用于购并以后生产经营的需要，或者原来的两部分资产发挥不出x相应的效益，这样就需要立刻对生产要素进行有机整合。

有些没有用的资产应及时变现或转让，一些尚可使用但需改造的资产或流水线应尽快改造。通过整合，使购并以后的生产要素发挥出最大的效应，最终实现盘活资产存量,提升公司市场竞争力的目的。

并购后高水平的整合能够增加潜在的协同效应的实现，因此整合的程度越高价值创造的可能性也越大。Datta和Grant发现相关并购中整合水平与并购后公司绩效呈正相关；Capron 和Hulland对相关并购样本进行实证分析也发现，并购后并购双方资源相互整合的程度越高，越有利于并购价值的创造。因此，我们有理由认为：

(1)并购双方行业相关度越高, 并购后资源的整合水平越高。

(2)并购后并购双方资源整合程度越高,并购创造的价值越高。

另外重要的一点是品牌资源整合，它可以说是整合中的重要环节。这是去弃糟粕，取精华的环节。品牌整合就是要以并购企业的品牌形象，就是全面或部分抛弃所并购企业的品牌形象，以并购企业崭新的品牌形象，向公众展示，实现品牌传播的整合效应。我们得出的结论是：

(1)企业并购作为企业资本增长和社会资源有效配置的重要方式，具有使企业资本快速增长，降低进入和退出市场壁垒、提高资源配置效率等优势。

(2)企业战略并购要在原有的核心竞争优势的基础上形成新的核心竞争力，从而使企业组织资本和社会资本的集合最优化。

3.是收购的支付方式

从支付方式看，交易全部通过协议收购的方式完成，没有一起是通过二级市场要约收购产生的。交易支付方式主要是通过现金支付，换股支付和承债式支付只各有一起，懂交易方式和支付方式来看，中国的资本市场还很不成熟，公开市场业务在并购交易中还没有发挥应有作用，而且，由于支付方式单一，主要是现金支付，通过股票或其他证券师傅的方式还有待发展。

4.并购比例

2005年5月1日， 联想正式宣布完成对IBM PC部门的收购，合并后的新联想将以130亿美元的年销售额一跃成为全球第三大PC制造商。联想称，今后将投入2亿美元用于广告宣传与市场营销活动，以大幅度提升新联想的国际品牌形象。

IBM这个计算机行业的巨头，尽管PC部门被联想收购，依然保持着每年上1000亿的收益，IBM目前仍然保持着拥有全世界最多专利的地位,其旗下产品众多：软件产品包括DB2、Lotus、Rational、Tivoli、WebSphere五大家族；服务器产品包括基于Intel架构的服务器xSeries,基于AMD架构的服务器,BladeCenter刀片服务器,UNIX 服务器pSeries,中型企业级服务器iSeries,大型主机zSeries；还有专业图形工作站：A Pro系列, M Pro系列, Z pro系列, T221超高分辨率平面显示器；以及存储技术：磁盘存储系统,磁带存储,网络存储,存储软件；零售终端:商业收款机,POS软件。可以说，IBM并没有在此次收购中有过多改变，依然是2010年IBM在《财富》排行榜中名列48位。而联想公司的收购决定无疑是成功的，笔者认为联想公司的收购成功的因素之一就是拿捏好了并购比例，联想没有一味的追求国际影响力，一方面扩展了它在世界领域的知名度和竞争力，一方面并没有在收购的过程中产生过大的财务压力。市场调查公司Gartner上周表示，新联想今后将面临巨大市场挑战，其中包括如何实现利润增长，如何保持产品质量不变，以及加强产品知名度等。Gartner预测，明年期间，联想将加大对ThinkPad和 ThinkCentre产品的宣传力度，届时将会推出新产品，并在价格上更有吸引力，以与竞争对手争抢市场。在此案例中，我们可以得出一下结论：并购时收购比例的确定是至关重要的，尤其是在收購一些大型的国际上市企业时，正确的评估自己的能力和价值进而选择合适的收购比例才能做出明智的决策。

四、方向、方法

图 并购价值创造影响因素的路径分析结果

1.企业并购协同效应的形成机制(1)协同效应形成的经济学解释

①市场交易成本和企业内部管理成本都能明确计算；

②为方便分析，在均衡模型中，交易成本和管理成本都被看成是线性的；

③市场交易成本的下降可以看做与企业的边际收益是同向的，即随着企业规模的扩大而减少；

④企业管理成本的上升可以看成是边际成本随企业规模的扩大而增加。在上述假设下，当交易成本小于管理成本时，协同效应未实现，企业并购没有意义；反之，当交易成本大于管理成本时，协同效应就得以实现。

(2)协同效应形成的管理学解释

并购可以使资源共享，实现资源的优化配置。资源的共享可以帮助企业降低成本，形成竞争优势。共享是协同的一种形式，它不仅指共同使用，而且还隐含着在共同使用过程中提高价值。企业各种设备和基础设施的共同使用，可以使固定成本得以在多个部门间摊销，从而降低单位成本，赢得竞争优势。实践证明，并购后的协同效应是明显的。同时，企业并购可降低不确定性，实现协同一致，取得一体化效益。通过并购将强有力的竞争对手收购过来，可减少企业之间的竞争，使本行业的所有企业都不同程度地增加赢利，从而增强企业的市场控制力。

2.企业并购协同效应评价指标的确立

(1)评价指标的选择

企业并购的目的是实现企业价值最大化，并购后的整合成功与否是并购成败的关键所在，因此，有必要对协同整合效应进行相应的评价，以明白企业在并购过程中的协同整合效果。而协同整合并不是一蹴而就的，它需要通过绩效评价来调整方向及进程。对整合后的资源进行绩效评价，需从定性和定量两个方面来进行。

(2)评价指标的解释说明

①偿债能力指数。目前，我国企业的负债程度普遍过高，而且债务结构也不尽合理，需进行有效的整合，使企业短期和长期偿债能力显著提高，为此用股东权益与固定资产比率和流动比率分别反映上市公司的长期和短期偿债能力。这两个指标的值越大，表明该企业的偿债能力就越强。

②营运能力指数。相同的资产在不同的管理方式下对于实现企业目标往往会起到截然不同的作用。并购企业经过整合后，企业营运能力的提高也应表现为企业的资产管理能力的提高，富有成效的财务整合能够提高资产方面的管理能力。总资产周转率体现企业的销售能力，并在一定程度上反映产品或服务的竞争力；存货周转率衡量企业购入存货、投入生产、销售回收等环节管理状况；而应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。

③主营业务状况指数。由于并购可能给企业带来大量营业外的一次性收益，因此整合的利润指标往往都会有相当不错的改观，但却不能真实地反映整合的效果。主营业务的发展才是企业实现长远目标的基础。采用主营业务鲜明率和主营业务利润率来反映主营业务状况是比较合适的。