环球股票分析论文题目范文第1篇
增持和回购可谓股价强心剂，但不能改善公司业绩，更可能引发利益输送、股价异动、内幕交易等新的后遗症
虽然目前上证指数已触及2000 点，但并非没有投资风险，投资者普遍缺乏信心，有其内在的理由。
股东增持和上市公司回购这一“救市”举措，并没有显示出市场期望的威力。
上证综指从8月以来一路下探，至1800点时，于9月18日获得包括央企、汇金增持，单边征收印花税等三大利好的支持，短暂地出现了两天井喷行情，之后又进入盘整下探的局势。
“十一”长假刚过，央行就宣布了重启中期票据，允许企业用中期票据募资来进行回购。然而，随着国际金融市场的整体沦陷，国内证券市场继续跌跌不休。从10月6日起，两市一路下滑，仅仅四个交易日，上证综指和深圳成份指数分别跌去一成市值，10月10日分别收盘于2000.57点和6385.35点。
在监管层的推动下，经沪深两市上市公司大股东的努力，市场现在已经实现了大股东增减持力量对比的逆转。
自今年8月至10月8日，共有94家上市公司的高管和股东进行增持，增持股份数达9.73亿股；发生减持的上市公司为62家，减持股份数为5.71亿股。
增持和回购可谓强心剂，直接刺激交易，推高股价。几乎所有的被增持上市公司都出现了或长或短、或多或少的升势。不过在全球金融危机的大背景下，再轰轰烈烈的增持回购运动也无以抗拒大趋势。这种依靠增持实现的短暂上涨犹如昙花一现。
更重要的是，从长远来看，以央企为首的大股东增持行为，并不能从根本上改善公司业绩；与此同时，势必引发利益输送、股价异动、内幕交易等新的后遗症。
两种增持
10月6日，暂停近四个月的中期票据在银行间市场重启；证监会也在筹备推出可交换债，两条措施都旨在进一步拓展大股东增持和上市公司回购股票的融资渠道。市场人士透露说，这是有关监管部门为扩大上市公司回购资金来源而“游说”银行间市场的结果，甚至一定程度上不惜在此前交易所和银行间市场发展债券市场的“部门之争”中做出了让步。
今秋，中石油、中国电信、中国石化在内的诸多上市公司已纷纷公告，计划发行总规模约达1500亿元的公司债。然而由于交易所市场容量有限等因素，前述发债计划迟迟尚未在交易所市场履行。而由于交易所不同意上市公司到银行间市场发行债券，一度造成了僵持局面。
在大盘下跌的背景下，交易所市场和银行间市场的博弈力量发生了变化。结果之一是，央行力推的带有债券性质的中期票据被重新启动，今年夏天这一产品因监管部门的分歧一度被暂缓。此次重启的附加条件是，原本只可用于经营性活动的中期票据募集资金可用于三大特殊用途，其中之一就是用于上市公司回购股票。另一方面，已计划在交易所市场发行200亿元公司债的中国电信等央企，再次回归银行间市场。
然而，银行间市场的一位管理层并不认同这一博弈结果会导致大规模的股票回购。在他看来，此时重启中期票据，更多是由于高层对当前经济运行情况的整体判断，不是仅仅着眼于给上市公司回购提供融资。“从逻辑上讲，企业融资肯定首先满足正常生产经营，使企业良好运行，否则若生产经营无法持续，回购股票也无法挽救股价下跌的狂澜。”
事实亦是如此，企业的态度远为务实。“当前企业比较一致的判断是明年经济形势比今年更困难，是否需要企业回购或者大股东增持，企业会根据发展战略、市场价值判断、现金流状况来理性决定。”一家大型央企财务总监告诉《财经》记者。
一位国资委人士也向《财经》记者指出，媒体上报道的“鼓励央企回购和大股东增持”，只是国资委主任李荣融在一次公开场合的口头表述，并没有对央企正式下文。
这位人士还解释说，“鼓励”的意思并不是硬性行政要求，还要看企业自己的选择。目前，整个经济形势不乐观，进入了结构调整期以及“洗牌”期，央企应“过紧日子，捂紧钱袋子”。
“增持的自主权在企业自身。”这位人士强调说。
在一位券商分析人士看来，从长期看，国有资产减持应为主要方向，近期风行的大股东增持行为虽然有投资因素，但更多地在承担大企业被赋予的社会责任。
正因为如此，以央企为首的上市公司大股东的增持行为涉及的资金规模、在总股份中所占比例都并不太大。
比如，以增持当日均价计算，中国石油控股股东共动用7.25亿元资金，排名首位，中国联通增持规模为2.57亿元，但其余重点央企的增持规模均不足亿元，汇金公司增持工商银行、建设银行和工商银行三家公司股票合计动用资金也只有2500余万元而已。从增持股份占流通股的比例上来看，除中国石油占比达到1.5％，其他主要央企的增持幅度均不足0.5％。
对于那些在香港和内地两地上市的国企股而言，选择在哪个市场增持，事实上反映了其真实动机。目前港股的价格低于A股股价，截至10月9日收盘，港股与A股股价，中国银行为3.18港元和3.32元，中煤能源为5.39港元和8.91元，中国石油则为6.37港元和12.14元。
从纯粹央企运营的角度看，增持上市子公司股份，同样条件下，当然是成本越低越好。既然当前央企不能减持国有股，持有H股和A股的意义是一样的，目的都只剩下分红和投票，如果这个时候弃低而就高，回购已经变成了“政治任务”。
9月12日，中国国航（上海交易所代码：601111，香港交易所代码：00753，下称国航）发布公告称，中航集团即将在二级市场增持3.5亿股股份（占公司总股本的2.9％），以便稳定其不断下跌的股价。在这个利好消息的刺激下，国航股价开始飙升，在短短几天时间里，从最低的4.64元涨至6.09元，涨幅高达31.25％。
国航负责人9月25日接受央视采访时却表示，国航大股东将增持H股，并没有提及是否增持A股。
这番言论引发了市场巨大的反弹。至今，国航仍未正式公告相关的增持行为。
国航负责人的前述言论显然是在投石问路。10月9日国航A股收盘价为5.65元，H股价格为3.02港元。如果国航在A股增持这3.5亿股，将支付20亿元；若用来增持H股，需要的资金则大幅减少，约10亿港元。
尽管以中石油为首的央企选择了弃低就高的A股增持方案，但总体而言，这些个股的走势与大盘仍然平行，未能出现止跌回升的迹象。其中，中煤能源和中国远洋的股价跌幅更是超过大盘，在节后四个交易日中跌去四分之一的股价，10月9日分别报收于8.91元和11.32元。
面对新一轮跌势，大型央企以及中央汇金公司都没有再度出手，市场一度传言中石油还将入市增持，不过一直没有得到确认。
大势难违
上证综指从去年10月时超过6000点，跌至今年10月的2000点，根据Wind资讯统计，以2007年年报净利润，10月9日全部A股的静态市盈率为17.25倍，原先股价普遍过高的风险已经释放得比较充分。不过由于在下行通道中，上市公司业绩无法支撑股价进一步走高，甚至业绩下滑已成定局。
因此虽然目前点位很低，也并非没有投资风险。投资者普遍缺乏信心，有其内在的理由。
10月8日，两市首份三季报公布，再度给增持者泼了一盆冷水。
万向德农（上海交易所代码：600371）三季报显示，由于计提固定资产减值损失等原因，今年三季度，公司实现归属母公司净利润36.96万元，同比下降96.02％，拖累前九个月的归属母公司净利润同比下降49.31％，总额为1835万元。
三季报报忧的公司为数众多。截至10月8日，共有630家A股公司公布三季度业绩预告，其中预计“首亏”的公司有64家，续亏的公司75家、预减的公司为65家，合计占比32％。
一家刚刚获得大股东增持的大型央企资金部人士向《财经》记者表示，即使没有遭遇三季报披露高峰、再增加新的融资渠道，大规模增持和回购股票的情况也不大可能继续发生。
“在增持和回购股票的问题上，大型央企缺少的不是融资渠道而是投资动力。虽然目前估值水平已经较低，但由于前景并不明朗，贸然投资会增加公司的财务风险。”他说。
对于央企或者汇金公司来说，如果增持一方面能够完成“政治任务”，同时又能够保证一定的收益，那当然是一个双赢的结果，但现实情况是喜忧参半。
一方面，根据截至10月9日收盘价计算，中国联通和中国石油的大股东通过增持分别获得约1100万元和300万元的账面浮盈，但另一些增持者也已经录得规模不小的浮亏。
比如，汇金公司于9月23日增持工商银行、建设银行和中国银行三家银行各200万股股票，以10月9日收盘价和9月23日均价计算，目前分别产生44万元、90万元和82万元的浮亏；同日增持中煤能源400万股的中国中煤能源集团公司，浮亏更为严重。10月9日，中煤能源的收盘价为8.91元，与9月23日均价11.4元相比，下跌22％，浮亏达到1008万元。
如果发债增持股票，还有可能给上市公司带来恶果。路伟国际律师事务所北京代表处金融合伙人张羲淳认为，用借贷资金进行股权回购，或许是提高每股收益和股价的一种激进手段，因此，董事会应谨慎运筹以避免财务杠杆过高。
张羲淳表示，一些国际市场的回购增持案例值得中国公司镜鉴。比如，某些公司可能会处置部分资产协助购买自身股票，还有一些公司以负债来完成增持回购交易，由此可能导致交叉违约，甚至资不抵债。
一位券商分析师认为，相比部分资金充裕的大型央企，资金吃紧的公司占大多数。对于这类公司，在资金安排上应首先满足生产经营所需，如果有闲置资金，并且具备投资价值才会增持。如果连自身经营都存在问题，再号称应管理层要求增持股票，就不可避免存在别的动机。
“后遗症”浮现
由国有股东推动的增持，最终的获利者究竟是谁？
张羲淳强调，国际市场上，一些公司的增持和回购行为是基于有关公司的未披露内部信息进行的。为此，监管层应考虑建立关于信息披露的更高标准，便于出卖方可以完全理解公司的价值。
然而，为了配合鼓励回购的政策，监管层改变现行交易规则的做法，与上述原则恰恰背道而驰。
9月24日晚间，上海交易所为了扩大汇金和央企的增持时间段，特地修订了发布不到一个月的《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第七条。
按照8月28日的规定，上市公司定期报告发布之前30日内不得增持，新的规定则将30日的时限调整为10日。
按照证监会在今年8月17日公布的《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定（征求意见稿）》，上市公司股东的自由增持，触及要约收购的，可由事前申请调整为事后申请。
在增持和回购的过程中，可以肯定会有信息不对称的情况出现。“从30天缩短到10天，对谁有利？当然是掌握信息的人。” 一位券商宏观分析师表示，当前监管层为了让大股东增持，放松增持条件、时间限制、审批程序等等，结果是监管松懈，利益会更多流向大股东、内幕知情人士。
此外，在鼓励上市公司回购股票的新规中，一些具体措施也易赋予大股东操作股票价格更大的空间。
一位国际投资咨询人士质疑，“一些大盘股，真正流通A股只占总股本的3％或者5％，由于达到总股本的1％才需要公告，是不是意味着大股东即使收购了20％的流通股份比例，也不用公告？这会不会造成新一轮市场操纵？”
此外，在大股东增持、上市公司回购变成硬性任务后，也使得增持的目的发生了偏移，增持的结果是亏损还是盈利变得无关宏旨。随之而来的一个问题是：既然如此，假如内部人借增持的消息提前进货，增持时再出货以牟利，也变得更加隐蔽。
交易所有关人士介绍，早在十年前就有人提出上市公司回购市场化的建议，但当时未被采纳的主因，就是因为无法找到很好的办法来抑制相关上市公司高管的腐败问题。
一个典型的例子就是9月18日的盘面。早盘时银行股还是下跌重灾区，午后银行股便突然发力，工行、中行等涨幅均超过2％；而到了晚间，普通中小股民才得知汇金将增持三大行股票的消息。消息的外泄是最简单、最低级的利益输送。中国证券市场多年以来以此低级手法，成就了一批又一批的股市赢家，直到今年证券内幕交易罪才得以进入《刑法》，未来执行过程中的调查取证仍然是一个难题。
10月9日晚间，证监会正式发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》。在发布的正式稿中，取消了此前的征求意见稿中“上市公司在公布回购股份方案之日起至回购股份完成之日后的30日内不得公布或者实施现金分红方案”的规定。令人遗憾的是，这一条款的变化，显然令上市公司回购过程中的内幕交易更加方便，也更难监管。■
环球股票分析论文题目范文第2篇
摘要：利用聚类分析对10项技术指标进行分类，然后从各个大类中分别找出具体技术指标利用决策树模型对其进行判别决策，发现技术指标确实对预测股票交易涨跌有一定的指导作用。
关键词：技术指标；聚类分析；决策树
一.引言
股市是市场经济的必然产物，在一个国家的金融领域中有着举足轻重的地位，且对人们的经济生活有着越来越深刻的影响。股市的涨跌对金融市场会产生很大的震荡，直接影响金融市场的健康发展。
传统的股票市场价格行为的研究主要是基于模型方法进行的，但股市的随机性较强，结果往往不准确。而数据挖掘工具的发展，成为研究股市有效的手段。
二.理论基础
1.技术分析理论
技术分析通过统计图表和技术指标，对证券市场过去和现在的行为进行研究，从而预测股票价格将来的走势情况，其技术指标是由股票收盘价、成交量等计算而来的。
2.技术指标理论
2.1指标选取原则
投资者利用技术指标对股市进行决策时，过多或过少的指标选择都会对决策造成影响，因此如何选择指标呢？认为在选择技术指标时应遵循综合性与系统性原则、科学性原则、可操作性原则、组合使用原则。
2.2技术指标
从已有指标看，从不同角度出发构造了技术指标，本文利用平均趋向指数（ADX）、相对强弱指标（RSI）、三重指数平滑平均线（TRIYO、能量潮指标（OBV）、顺势指标（CII）、变动率指标（ROC）、威廉指标（WR）、抛物线指标（SAR）、简易波动指标CEMV）、钱德动量摆动指标（CMO）这10个指标。
三.实证分析
3.1数据收集
选取2010年6月1日至2016年6月1日的中国建设银行和中国工商银行的股票数据进行分析。
3.2银行股票数据趋势分析
建设银行的股票价格在研究期间内在不断波动，2014年6月份之后，股价忽然上升，此后迅速下降，不断起伏。
工商银行的股票价格波动趋势与建设银行的波动趋势基本一致，但工商銀行的股票价格波动的点相对更多一些。
3.3技术指标的选取
利用多技术指标对股价走势进行判断可以较为准确的做出决策，那么怎样选用恰当数量的指标？首先对指标进行聚类分析。
由聚类分析的性质可知，同一个大类中，指标预测结果相似度较高，故投资者可从大类中选择重要的一两个指标进行研判，这样即使使用了较少的技术指标，也涵盖了不同类型的指标。
3.4模型构建
决策树分析法是分类分析法中具有代表性的分析方法。将股票价格收盘价大于前一日收盘价时，用1代表股价上涨；股票价格低于前一日时，用O代表股票下跌，并命名为T。
根据聚类分析的结果，构建两个决策树构建股票交易策略，由于版面限制，本文仅列出策略1：
策略1：
在策略1中，技术指标CCI、OBV、WR指标作为解释变量，股票涨跌分类变量T作为被解释变量作决策树分析，经过剪枝如图所示，当wr小于0.89且大于0.18时股票会上涨，同时如果此时在cd大于62的情况下，wr小于0.28，股
在策略2中，RSI、ADX、OBV、SAP，技术指标作为解释变量，股票涨跌分类变量T作为被解释变量作决策树分析，经过剪枝如图所示，当rsi大于48且adx小于17时，股票会上涨。而当adx大于17但rsi大于大于64时，股票会上涨。
四.总结
本文通过數据挖掘技术对上市银行的技术指标进行分析，建立了股票决策模型，并分析了不同情况下的股票决策。首先利用聚类分析对指标进行相似性归类，然后利用C5.0进行决策树模型构建，一定程度上提高了决策的准确性。
分类模型为投资者提供了一种利用多种指标进行预测的分析模式，聚类分析旨在为投资者找出了不同重要级别的组合指标；在实际的操作中，两个模型综合起来，可以帮助投资者有效地利用证券指标信息。
环球股票分析论文题目范文第3篇
内容提要：股票指数期货作为一种衍生金融工具，对传统会计的影响是深远的，现行的会计理论实务必须做出相应变革以适应经济发展的要求。本文分析了股票指数期货对传统会计的影响，并对股票指数期货的会计确认、会计计量、会计记录和会计披露进行了探讨，具有一定的现实意义。
关键词：股票指数期货；会计确认；会计计量；信息披露
我国股票市场和期货市场的发展完善，伴随着股权分置改革的深入开展，让股票指数期货（StockIndexFutures以下简称股指期货）获得加快问世的生机。目前国内主要期货交易所和证券交易所加快了推出股指期货的进程，研究股指期货会计问题就非常紧迫和必要。如何对股指期货进行会计处理，并在财务报告中进行规范的信息披露是我国会计界亟待解决的问题。
1．股指期货概述
股指期货是金融期货中历史最短，发展最快的金融衍生品。它是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，用以管理股票市场的价格风险而设计，其交易双方通过买卖标准合约，约定在未来某一时间按股票价格指数进行结算。股指期货的特点包括：（1）股指期货交易的对象是特定的股票价格指数而非股票，投资者不持有股票也可通过股票指数期货涉足股市。（2）股指期货合约的价格是由“点”来表示的，价格的升降也是由点来计算的。股指期货合约的总金额是按买入或者卖出期货合约时所报的股价指数乘以确定的金额来计算。（3）股指期货采取现金结算的方式，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸［1］。如果股市价格高于期货价格，则卖者向买者支付现金差额，使正确看多市场行情的投资者实现盈利；反之，则买者向卖者支付现金差额，使正确看空市场行情的投资者实现盈利。（4）对不同的股指期货而言，其风险也不同，不同的股指期货代表着不同的股票组合。买卖股指期货可以视为买卖股票指数中包含的所有股票的期货，也就是买卖整个市场的期货。
由于股票指数期货的交易对象是代表整体或部分市场的股票指数，用于回避整体市场的系统风险，成交比较活跃，已成为各类投资者资产配置与风险管理的重要工具。股指期货的应用出于套期保值和投机套利的目的，套期保值是股指期货推出的最初动因。其原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作，来抵消股价变动的风险。由于股市市价经常因外界因素的影响而变动，给股票投资者带来了难以预测的巨大风险，而股指期货则为投资者提供了避免股市系统风险的套期保值手段。另外，股指期货还可以用来套利和投机，即投资者单纯通过股指期货的炒作获取价差收入，不参与现货的买卖。在股指期货交易中，一般只需交付5%～10%的保证金即可操作，也就是说，期货交易者可以控制几十倍于投资金额的合约资产，具有较强的杠杆效应，相比在股票现货市场上投机更有以小博大的优势。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者所承担的风险也会增大。从会计信息质量要求的相关性原则出发，对影响投资者决策的所有重大信息都应给予充分披露。但是由于人们对股指期货的概念和认识尚未深入，加之又是以合约形式出现的，从而给传统会计理论与实践提出了许多新的问题。
2．股指期货对传统会计的影响
2.1股指期货对会计要素的影响
传统财务会计在确认资产和负债这两个会计要素时，立足点都是强调“过去发生的交易事项”。根据现行定义，资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来经济利益。在期货交易中，买入期货合约者有权获得一定金额的商品或金融工具，同时支付货款，卖出期货合约者有义务支付商品或金融工具，同时收取货款。但这种权利或义务只有将合约持有至交割日才能履行。期货合约不完全符合资产的定义和标准，其原因在于：首先，期货合约不是“货”，并未真正发生商品所有权或实物的转移，不能归于存货或其他流动资产项目。其次，期货交易具有较高的风险，期货合约的价格容易随价格的变化而猛增或锐减，其带来的未来经济利益很难准确把握。因此，根据现行会计模式下的资产确认标准，很难将其纳入财务报表的资产中予以核算。根据现行定义，负债是指过去的交易、事项形成的现实义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。负债有确切的或可以合理预计或估计的债权人和偿还金额。而期货合约只是一种可能负债，也许永远无法成为真正的负债［2］。
2.2股指期货对会计确认标准的影响
传统会计理论的核算标准是以权责发生制为基础的，它以过去发生的交易事项作为核算基础，对未来可能发生的交易事项不予反映。对于传统的收入，费用要素能起到很好的作用，但对于作为预期合约的期货交易，由于它可能带来利得或损失，权责发生制就显得力不从心。股指期货在签约时只是一份待执行的合约，未来交易事项发生与否很难确定，而且股票指数的价格（点位）变化频繁，金额大小完全取决于股票指数的变化，未来期间经济利益的流向在时间上和数量上都有较大的不确定性，因而用权责发生制原则也就难以确认，所以股指期货的确认我们不能沿用传统理论的标准。
2.3股指期货对会计计量的影响
会计计量应该真实地反映被计量对象的价值，为投资决策者提供相关可靠的信息。传统的会计计量是以历史成本为计量基础。按照历史成本原则，一切资产的计价，负债的承诺，费用的计量，损益的计算只能根据已经发生的成本，而不是可能发生的成本进行计量。同时各报表项目按历史成本入账后，一般不得随意调整账面价值，以保持信息的可比性。由于实行保证金制度，股指期货初始投资很少，可能只占总合约价值的10%左右，因此其签约时的初始净投资并不能反映它的价值和风险情况，由于其价格波动很大，历史成本难以跟踪市场价值变动情况，因而历史成本的可靠性和相关性都受到了很大影响，用它来计量股指期货是不适宜的。会计计量历来是会计的一个核心问题，会计计量必须尽可能客观、公允地反映被计量对象的价值，以提供决策有用的信息。由于传统会计依据的历史成本计量模式已明显不适用于股指期货的计量，因此，必须寻求历史成本以外的计量属性。
2.4股指期货对财务报表的影响
股指期货对财务报表的影响主要表现在以下两个方面：一是对财务报表的结构和编制方法的影响，二是对财务报表充分揭示原则的影响。会计确认、计量和记录的最终目的是向外界提供财务报表，最新的财务报表应当为使用者决策提供相关的全部信息，但是传统的财务报表却存在着如下缺陷：
2.4.1传统的财务报表有固定的格式，固定的填列方式及项目，对股指期货交易的特殊业务往往无法反映。
2.4.2传统的财务报表以历史成本为基础提供信息，导致市场价格波动激烈的股指期货交易难以准确披露。
2.4.3传统的财务报表仅记录可以用货币予以量化的信息，股指期货交易由于其本身特征，往往不能准确估计未来金额，故难以在传统会计报表中披露。
一个会计主体公开发布的财务报表，应该完整和可理解地报告与特定主体经济活动有关的全部信息，而不致引起报表使用者的误解。股指交易的发生预示着将来一系列的财务变动，当股指期货交易频繁，涉及较大金额的情况下，如果投资者不能在报表中获取相应信息，就会看不到隐藏的巨大风险，就会给投资者带来意想不到的损害。因此，有关股指期货交易的信息不能在现行财务报表中反映，显然有违充分揭示原则。
3．股指期货的会计处理
3.1股指期货的会计确认
关于股指期货的会计确认，按照传统的观念，仅确认股指期货交易的保证金即可。但这种处理方式不能充分解释股指期货合约产生的权利、义务和相应风险。国际会计准则委员会(IASC)对金融工具的确认也制定了标准：当一个企业成为构成金融工具的合约性条款的一个履行方时，就应该在资产负债表上确认一项金融资产或金融负债。参考传统会计理论对会计要素的确认条件和IASC对金融工具的确认标准，我们可以把股指期货的初始确认归纳为以下两个条件：（1）由股指期货交易形成的金融资产或负债的相关经济利益很可能流入或流出企业；（2）由股指期货交易所获得资产或者承担的金融债务能够可靠地加以计量。
股指期货合约是一种在未来以确定日期、价格、数量买卖标的指数的合约，投资者以一定的保证金作为对将来买入或卖出标的指数的承诺，这就意味着投资者相关经济利益将来很可能流入或流出。上面两个条件在企业进行股指期货交易成功后就同时满足，所以当企业成为股指期货合约条款的一方时，就应在其资产负债表上确认金融资产和金融负债。股指期货交易的初始确认就是股指期货开仓当日。已初始确认的金融资产或金融负债，若在会计报表日其公允价值发生变化且该变化能可靠计量时，有必要对其进行再确认。股指期货交易的再确认就是股指期货合约价格变动当日。终止确认是指对已列入财务报表的项目从报表中予以消除的确认。股指期货的终止确认应满足以下两个条件之一：（1）当合约中载明的各种权利已实现或者企业放弃了构成金融资产合约的控制权；（2）当一项金融负债已经完结即当合约中责任已经被解除、取消或终止。由于股指期货交易都是采用逐日盯市制度，这样就使交易与结算都能在同一天完成。因此终止确认就是股指期货平仓当日。
3.2股指期货的会计计量
会计计量是股指期货会计核算的关键所在。在股指期货初始确认时，应以取得股指期货合约的历史成本进行初始计量。一般情况下，历史成本正好是当时的实际成交价格和保证金。因为在初始确认后，投资者在平仓前已经能够控制期货合约，虽然只以一定比例交纳交易保证金，但这可视为投资者预先支付了一部分款项，剩余款项则在将来平仓时通过卖出合约予以抵消。但是，传统会计的历史成本计价对后续的股指期货交易来讲存在明显缺陷。而采用公允价值计量可以较好地解决这个问题，即采用市场价格来追踪股指期货的价值变动。股指期货市场以其合约价格作为信号传递信息，投资者根据股指期货合约的风险与收益决定其市场交易价格。因此市场交易价格是投资者充分考虑了股指期货合约未来现金流量及其不确定性风险之后所形成的共识，市场交易价格即为股指期货合约的公允价值。在初始确认后，应以公允价值对持有股指期货合约期间的公允价值变动进行计量［3］。各种股指期货合约通过公允价值计量，有利于提高信息的可比性。使用公允价值计量可以在报告期末按不同时点的公允价值进行后续计量，能更真实地反映收益和风险，体现会计计量属性的配比原则。
由于持有股指期货合约的主要目的是套期保值和投机套利，因而对公允价值变动产生损益的处理也就有所不同。对于用于套期保值的股指期货合约，其意图在于避免或冲销被保值项目所面临的风险，会计上应重点反映其避险的效果，所以在持有期间，公允价值变动产生损益都应该归入被保值项目，计入当期损益。被保值项目形成的利得或损失也应该计入当期损益。这样，用于套期保值的股指期货合约与被保值项目的价值变动能够相互配比。对于用于投机套利的股指期货合约，其目的是获取差价利润，会计上应当重点反映其获利的情况，所以要将公允价值变动形成的损益在当期予以确认［4］。
3.3股指期货的会计记录
根据交易目的不同，股票指数期货交易合约可分为套期保值合约和投机套利合约两类。这两类交易的会计记录也因交易目的不同而有区别。美国第80号财务会计准则公告规定了套期保值的确认标准：第一，被保值项目使企业面临价格或利率风险；第二，期货合约能减少这种风险并为了套期而设计。只有满足了这两项标准的股指合约被认为是套期保值业务，否则为投机套利业务。以下主要为对所持股票进行套期保值业务的会计处理：
(1)立仓，对股指期货合约价值进行初始确认。
借：股指期货合约—合约价值
贷：股指期货交易清算
(2)交纳初始保证金。
借：股指期货合约—保证金
贷：银行存款
(3)确认由于公允价值变动形成的损益，同时确认股票价格变动形成的损益和追加的保证金。
借：股指期货交易损益
贷：股指期货合约—合约价值
借：短期投资
贷：投资收益
借：股指期货合约—保证金
贷：银行存款
(4)平仓，对股指期货合约价值进行终止确认，同时反映收回保证金。
借；股指期货交易清算
贷：股指期货交易损益
股指期货合约—合约价值
借：银行存款
贷：股指期货合约—保证金
3.4股指期货的会计信息披露
股指期货会计信息披露的目的是为报表使用者提供其对企业财务状况、经营业绩和现金流量等方面影响的信息，以利于报表使用者合理估计有关的风险和未来现金流量。按照IAS32《金融工具：列报和披露》和IAS39《金融工具：确认和计量》的相关规定，股指期货合约除了经过确认在表内进行披露之外，还需要通过会计报表附注的形式披露以下信息：资产负债表日股指期货合约的公允价值，由于公允价值带来的损益；股指期货合约所面临的风险以及特定的交易目的；对于套期保值项目应当披露被保值项目的性质、金额；股指期货会计核算所采用的会计政策和方法［6］。根据我国的实际情况，结合IASC的相关规定，我国股指期货会计信息披露可进行如下的处理：
3.4.1会计报表的处理。在资产负债表中，要增加填列股指期货的保证金科目。将用于交易的保证金列在“短期投资”科目下，将用于结算的保证金列在“货币资金”科目下。在利润表的投资收益中，可设“股指期货损益”项目，它既反映股指期货业务己实现的盈亏，又反映未实现的持仓盈亏，对于持仓盈亏要在利润表后予以说明。在现金流量表的“经营活动中的现金流出”项目增加“存入期货交易所的股指期货交易准备金净额”，投资活动中的现金流入项目增加“收回股指期货投资所收到的现金”，现金流出项目增加“股指期货投资所支付的现金”。
3.4.2资产负债表日后的披露。由于投资企业已经在资产负债表日，按照当时的股指期货合约价格对持有合约进行调整，因此，无论资产负债表日后的合约价格如何变化，均不会影响按资产负债表日的合约价格。但是，如果资产负债表日后发生的股指期货合约价格发生较大变动，应对由此产生的影响在会计报表附注中进行披露，这属于非调整事项。
3.4.3风险的披露。对于股指期货交易，保证金制度的实行使其风险巨大，所以股指期货交易的风险信息披露特别重要。风险信息披露包括定性信息的披露和定量信息的披露。定性信息包括投资企业所面临的主要风险及形成的原因、股指期货会计政策、所采用的风险度量方法、风险管理目标等。风险定量信息可以通过引入风险估值模型VAR(ValueatRisk)来披露。所谓VAR模型是在给定置信区间下衡量规定的资产或负债在一段给定的时间内可能发生的最大的(价值上的)损失。采用VAR法，只要将持有股票投资纳入投资组合，就能直接计算出套期保值或投机交易的VAR值，从而简化了披露程序。作为股指期货风险信息披露的工具，VAR信息的有效性在国外已得到了实证。
目前，我国尚未出台有关股指期货的法律规定，在会计处理方法的规定上，也只有对商品期货会计的财务管理暂行规定和会计准则征求意见稿，会计理论界对股指期货的有关会计问题还存在争议。但从长远来看，我国股指期货会计准则的制定思路应当是与国际通用的会计惯例趋于一致的。根据股指期货的发展趋势以及企业未来运用的程度，它对会计理论和会计实务的影响将是长久的。我们必须加快对股指期货会计问题的研究，这对于真实地反映企业财务状况，为会计报表使用者提供更完整的信息，促进股指期货市场的健康发展，都具有非常重要的意义。
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环球股票分析论文题目范文第4篇
摘 要：融资对于上市公司的存在和发展具有重要的意义。首先通过对云南省上市公司自上市以来的融资数据进行现状分析，进而得出其融资特点，然后以云南省上市公司为研究总体，选取企业发展能力及盈利能力等指标运用数据包络分析（DEA）方法对自上市以来的股权融资效率进行实证分析，并得出有意义的结论和启示。
关键词:上市公司；股权融资效率；数据包络分析
引言
自1993年云南白药（000538）成为云南第一家上市公司后，通过17年的发展，现在云南省上市公司数量增加到29家，其中沪市主板13家，深市主板8家、中小板7家和创业板1家，上市板块主要集中在有色、化工、生物医药、旅游等产业。截至2010年底，云南省上市公司总市值超过2 800亿元，上市公司累计直接融资466.67亿元，资本市场已形成了股票、可转换债券、长短期借款等多种形式的融资格局。云南上市公司充分利用资本市场做优做强，在企业发展壮大的同时，也助推云南产业结构调整和资源合理配置，有力地支持了地方经济社会的发展。证券市场的大规模发展为中国上市公司进行直接融资创造了重要的途径与场所，改变了融资结构，拓宽了融资渠道，为经济发展提供了更多的资金来源。
对云南省上市公司融资情况做统计分析发现：（1）融资方式方面：融资手段多元化，包括银行贷款、首发、配股及增发、可转债。但就债券融资来说只有云天化和锡业股份采用过，值得一提的是云天化在2007年发行权证进行融资，实现了云南省上市公司融资方式多元化中的关键一步。（2）融资结构方面，股权融资金额合计22 714 400 803.24元，约占总融资金额的43%；债权融资金额合计30 509 349 230.44元，约占总融资金额的57%。从另一方面来说，直接融资金额合计31 577 374 840.34元，约占总融资金额的60%，且直接融资中股权融资比例57%、债券融资比例3%，且债权融资中债券融资比例较低；间接融资金额合计21 188 821 476元，约占总融资金额的40%。表面上看，直接融资比例较高，但究其深层次原因，主要在于部分上市公司的直接融资尤其是发行债券数额巨大，从而拉升了整体上市公司的直接融资份额。具有直接融资比例低，但其中股权融资比例高的特点，因此对于云南省上市公司股权融资效率的研究显得尤其重要。
一、文献回顾
股权融资是上市公司资本结构决策的重要内容，属于上市公司微观经营活动的一部分。通过对融资方式、融资结构及其他相关方面进行合理安排，能够提高公司的融资效率，进而提高公司的市场价值。国外学者对企业融资效率的研究比较少，研究基本上都集中于研究市场整体的配置效率。C.Mayer [1]从证券市场规模、数量的角度讨论了股票市场的作用，认为直接融资效率体现在融资结构和证券融资占其总融资的比重上；Kunt&Levine [2]的研究发现股票市场的作用并不体现在融资数量上，更主要的是提高了资本的配置效率。国内对股权融资效率的研究主要集中在以下几个方面：融资方式、融资成本与风险；资金使用效率；资本结构理论、公司治理理论及信号传递理论等各方面对股权融资效率的影响。
围绕着融资效率的研究，近年来国内一些学者开始使用实证方法测度融资效率以推定融资安排的优弊。刘力昌等[3]运用DEA方法，以沪市1998年初次发行股票的47家上市公司为研究对象，对中国股权融资效率进行了综合评价。张金清等[4]在界定股权融资效率定义和改进Sayuri模型的基础上选取股权融资效率评价指标，对中国A股市场的融资效率作出纵横向分析与评判。刘克等[5]基于制度理论，构建了产业集群中企业间网络关系对企业外部融资效率影响的理论模型，研究和探索了不同程度的政策制度支持如何影响网络合法性与外部融资效率的关系。从已有文献看，学者们主要将中国上市公司作为整体来研究，且大多数集中于股权融资偏好、融资优序理论等相关理论研究，缺乏对股权融资效率的定性研究，且已有研究极少将某个地区作为研究对象。本文以云南省上市公司为研究对象，通过对其融资现状分析，得出融资特点并进一步采用DEA方法进行经验分析，对股权融资效率的提高尽可能的提出切实可行的具体措施，并为相关管理部门提供政策性建议，也进一步完善融资效率理论。
二、云南省上市公司股权融资效率的经验分析
数据包络分析法是以相对效率概念为基础发展起来的一种广为使用的效率评价方法，运用线性规划方法进行计算得出效率。本文学者对股权融资效率的研究，将投入定义为融资投入，通过融资总额、股权集中度和资产负债率表示：融资总额反映上市公司融资所筹集资金的规模大小，股权集中度表示上市公司股权结构对融资效率的作用程度，资产负债率反映资本结构对融资效率的影响。将产出定义为融资效果，通过净资产收益率、营业收入增长率和托宾Q值三个指标予以反应：净资产收益率反映上市公司融资后的盈利能力，营业收入增长率反映上市融资后的成长性，托宾Q值反映资金配置效率。基于可获得的数据，删除后的样本共23家上市公司。由于投资或经营活动的时间因素，上市公司筹资当年的绩效难以立即反映融资效率，故本文输入指标数据取各上市公司筹资发生的当年年末的财务报表数据，其中融资总额的计算为首次发行募集资金及后续融资（配股及增发）募集资金按当前银行贷款利率①折现到首次发行当年末，股权集中度和资产负债率为融资各期的算术平均值。输出指标数据取股权融资发生后的所有年度的财务报表数据的算术平均值。数据资料主要来自CSMAR、巨潮资讯网以及年报，计量软件使用Coelli（1996）所开发的数据包络分析软件FRONTIER（Version 4.1）。②
总体上看，23家上市公司的股权融资效率分布比较集中，但个体差异较大；最低的融资效率为负值（-2.6009，600792），最高值为0.7507（600497），平均值为0.2298。可以看出，云南省上市公司的股权融资效率整体是低效的。从净资产收益率来看，其是从盈利能力角度反映上市公司股权融资效率。样本中，有7家净资产收益率超过10%，且其融资效率都表现较好（均值为0.613）；股权融资效率最高的驰宏锌锗（600497），净资产收益率也最高（23.56%）。营业收入增长率是从成长性角度反映上市公司的股权融资效率。样本中，23家上市公司中，有8家营业收入增长率超过30%，其中1家融资效率为负值（-0.0015，600265），效率均值为0.269。部分上市公司的营业收入增长率高，但融资效率并不高，一定程度上说明了融资的资金使用效率不高。如公司募集了大量资金后，没有投入到新投资项目或新投资项目的效益并没有显现出来。托宾Q值反映了上市公司资源配置的效率。根据证监会行业分类，23家上市公司行业中，工业的股权融资效率最高，其次是公用事业和综合行业，这与地区资源优势密不可分。
结论
通过前文的分析我们可以看出，云南省上市公司融资的现状及特点；进而对23家样本公司自上市以来的股权融资效率的经验分析，发现整体效率不高，且行业间融资效率差异较大。同时，以上研究有助于我们客观看待上市公司的股权融资。从公司角度看，股权融资避免了债务融资带来的定期付息和偿还本金的约束，并且进行股权融资的后期净资产收益率表现比较好，说明股权融资为投资者提供了进入生产领域获得扩大生产利润的途径。从整个证券市场看，股权融资尤其是股票再融资有利于引导资金进入生产领域，有利于发挥资本市场资源配置功能和稳定证券市场。从市场反应看，进行股权融资的公司融资后，市场类指标托宾Q值没有表现显著的下跌。
融资是企业运行的先导，通过企业的融资活动能够实现一定的效能或功效，即企业的融资活动影响企业的融资成本和市场价值，乃至公司的治理及整个社会资源的优化配置。因此，对于提升云南省上市公司的股权融资效率，要做好以下两个方面：一方面，继续发挥地区资源优势，做强优势上市公司，优化融资结构。提高企业主营业务收入有助于企业利润持续稳定的增长，主营业务的再投资和其他资本投资，从而不断地扩大企业的利润，形成一个有利于企业发展的良性循环。另一方面，除提供直接融资空间外，鼓励上市公司发行债券融资，促进融资方式的多元化发展。除进一步加大股权融资发展的力度外，还必须加大对银行业市场的改革力度，通过引进竞争和培育新的市场主体，提高间接融资对融资效率的贡献。
参考文献：
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环球股票分析论文题目范文第5篇
【摘要】本文利用Engle提出的DCC-MVGARCH模型，研究了欧债危机背景下的我国股票与债券市场之间的动态相关性，刻画了股票与债券市场相关性的时变特征。实证结果表明，欧债危机背景下股票与债券市场的动态条件相关系数呈时变特征，欧债危机对股票市场与债券市场的相关性影响较为明显，对股票与国债市场、企业债市场的动态条件相关系数的影响基本上相同。
【关键词】DCC-MVGARCH模型；欧债危机；动态相关性；时变特征
Study on the dynamic correlation of stock and bond markets in the context of European debt crisis
-Empirical research Based on the DCC-MVGARCH model
Wang Ran1， Li Cheng-gang2
（1. Department of Economics， Renmin University of China， Beijing 10000， China， 2. Faculty of Finance， Guizhou University of Finance and Economics， Guiyang 550004， China）
Key words： DCC-MVGARCH model； European debt crisis； dynamic correlation； time-varying characteristic
1.引言
2009年12月以来，由于希腊、法国、西班牙、意大利等国的主权债务问题凸显，引发了欧债危机。在欧债危机的冲击下，我国股票市场大幅下跌，而债券市场却出现了上涨。因此，在欧债危机的冲击下，我国股票市场与债券市场是否存在较强的相关关系？相关关系是否呈现出时变特征？对于这些问题的研究和探讨，有利于理解欧债危机对我国股票市场与债券市场的作用机理，揭示欧债危机背景下我国股票与债券市场的变动规律，指导投资者在欧债危机及类似金融危机冲击下的投资决策和投资转移。
2.文献回顾
国内外大量学者研究了股票市场与债券市场之间的相关性。Chan等（1997）[1]的研究表明至少存在一种非静态的因素推动股票和债券价格的变动，而这种非静态因素并不能对两资产的价格同时产生影响。Gulko（2002）[2]重点研究了股票市场崩盘时的股票与债券相关性，结果表明伴随着股票市场崩盘，股票与债券之间呈现出负相关性。Andersson等（2008）[3]的研究结果表明，在高通货膨胀预期时，股票与债券价格同向变动；在低通货膨胀预期时，股票与债券呈现出负相关关系。Yang等（2009）[4]研究了宏观经济因素影响下的股票与债券相关性，结果发现，短期利率与通货膨胀率更高时，股票与债券的相关性也更高。Baur（2010）[5]分析了8个发达国家的股票与债券指数相关性，发现同一个国家的股票与债券相关性呈负相关，跨国家的股票与债券市场呈现出正相关。Garcia和Tsafack（2011）[6]的研究表明同一种资产在两个区间中的依赖性都较强，但是在股票与债券之间依赖性较弱，甚至在同一个国家里的股票与债券市场上也是如此。Dhillon和Johnson（2012）[7]通过检验红利变动对股票和债券价格的影响，发现股票价格与债券价格在红利变动宣告时呈现出负相关关系。
国内学者也对股票与债券市场相关性进行了一些有益的探讨，取得了一些有益的研究成果。一些学者集中于股票市场或债券市场内部相关性的研究，一些学者重点探讨了股票市场与债券市场之间的相关性研究。赵留彦和王一鸣（2003）[8]采用向量GARCH模型研究了A、B股之间的相关性和波动溢出，研究结果发现，2001年2月B股对境内投资者开放事件使得A股和B股之间的联系增强。谷耀和陆丽娜（2006）[9]对上海、深圳和香港三地股票市场动态相关性的研究结果显示，沪市和深市之间的条件相关性是动态调整的，在牛市时两市的相关性变动幅度较大，而在熊市时两市的相关性变动幅度较为平缓。袁超等（2008）[10]采用非对称动态条件相关系数模型，实证分析了债券市场与股票市场的动态相关性，结果发现股票和债券市场的相关关系存在结构性变化。吴吉林和原鹏飞（2009）[11]采用AG-DCC模型研究了我国股票、债券及外汇市场一体化问题，结果发现我国股票、债券和外汇市场间存在明显的动态相关性。郑振龙和陈志英（2011）[12]实证分析了中国股票市场和债券市场收益率动态相关性，分析结果表明股票和债券市场相关性是时变的。
从以上的文献研究成果可以看出，现有学者尚未研究欧债危机影响下的股票与债券市场相关性，尚未刻画欧债危机背景下的股票与债券市场相关性时变特征。本文将引入Engle（2002）[13]提出的动态条件相关多元广义自回归条件异方差模型（DCC-MVGARCH），刻画股票市场与国债市场以及股票市场与企业债市场相关性的时变特征，分析欧债危机对股票市场与债券市场相关性的影响。
3.股票与债券市场动态相关性实证分析
3.1数据
为了考察欧债危机背景下我国股票市场与债券市场相关性，同时将欧债危机爆发前与爆发后股票市场与债券市场相关性进行比较，本文选取2008年9月1日至2012年5月31日的上证指数（000001）、上证国债指数（000012）以及上证企债指数（000013）日收盘价，共909组的收盘价数据。数据来源于RESSET金融研究数据库。
上证指数、上证国债指数和上证企债指数的日收益率 可以利用如下公式进行计算：
（1）
其中，，分别表示上证指数、上证国债指数和上证企债指数。
对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率序列做统计性描述（限于篇幅，统计性描述未列出）。三大指数收益率时间序列都没有通过正态检验（Jarque-Bera检验，即JB检验），在1%的显著性水平下，欧债危机背景下的股票市场和债券市场收益率都显著异于正态分布。峰度（Kurtosis）分别为5.9769、23.1246和48.7726，说明股票市场和国债市场收益率序列不服从正态分布，呈现出尖峰厚尾特征。三大指数收益率序列及收益率平方序列的自相关及异方差检验结果显示，收益率序列在1%的水平下存在显著的序列相关性。这表明股票市场与债券市场均存在显著的自相关现象，收益率序列波动聚集现象非常显著。单位根检验结果表明，股票市场和债券市场收益率序列均为平稳的时间序列。
3.2实证模型
Engle（2002）[13]对相关性研究方法和模型进行了改进，提出了DCC-MVGARCH模型。DCC-MVGARCH模型假定k种资产的收益率rt服从均值为0，协方差矩阵为Ht的条件多元正态分布，表示如下：
～ （2）
（3）
其中，Ft-1为t-1期的信息集合，rt为k×1维向量，Ht为条件协方差矩阵，Rt为k×k维时变相关矩阵。，为单变量GARCH模型求出的n×n维时变标准差对角线项组成的矩阵。hi，t可以采用如下的单变量GARCH模型求出：
（4）
标准化残差，，则动态条件相关结构为：
（5）
（6）
其中，为标准残差的无条件方差矩阵，，。αm和βn称为DCC-MVGARCH模型的系数。 ，。最常用的模型为DCC-MVGARCH（1，1），则为：
，为标准化残差εt的非条件相关系数，，，并且<1。
Engle（2002）[13]提出用两阶段法估计DCC-MVGARCH模型。采用对数似然估计，对数似然函数为：
（7）
对数似然函数值可以分解为波动部分和相关性部分。第一阶段对波动部分进行估计，分别对每个市场单独采用单变量GARCH进行估计，并将各GARCH模型的对数似然函数进行求和。第二阶段运用第一阶段获得的单变量估计值对相关性部分进行估计。两阶段估计出来的DCC参数具有一致性和渐进正态性。
3.3模型估计结果
本文对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率分别构建GARCH（p，q）模型，刻画股票市场、国债市场和企业债市场的波动性风险。由于三大指数收益率序列都存在显著的自相关，本文采用ARMA模型作为均值方程。ARMA模型首先需要确定滞后阶数，利用偏自相关函数（PACF）确定均值方程中ARMA模型的滞后阶数，最终确定为：上证指数收益率的均值方程符合ARMA（1，1）的结构，上证国债指数收益率的均值方程符合ARMA（3，1）结构，上证企债指数收益率的均值方程符合ARMA（2，2）结构。对三个ARMA结构均值方程的残差序列进行ARCH-LM检验，检验结果显示P值为0，拒绝原假设。这表明，本文建立的三个ARMA模型残差序列都存在显著的ARCH效应，可以进一步建立GARCH模型进行分析。根据残差序列的特征，确定方差方程中ARCH项和GARCH项的滞后阶数，最终采用GARCH（1，1）模型刻画三大指数收益率序列的波动性。本文采用对数极大似然估计GARCH（1，1）。同时，对上证指数、上证国债指数和上证企债指数收益率序列建立的GARCH（1，1）模型的残差序列进行Liung-Box统计量检验。检验结果显示，残差序列已不存在自相关和ARCH效应。这表明本文所构建的模型以及模型滞后阶数的设定是合理的。从估计结果可以看出，在方差方程中，ARCH项和GARCH项的系数都是显著的，并且ARCH项和GARCH项的系数之和都小于1，并且这两项系数之和都接近1，估计结构都符合约束条件，这说明在欧债危机背景下，三大指数收益率序列的波动都具有显著的持续性（限于篇幅，估计结果和检验结果未列出）。
基于前文对单变量GARCH模型的估计结果，利用DCC-MVGARCH模型分别考察欧债危机背景下，股票市场和债券市场收益率的动态条件相关性。在估计DCC-MVGARCH模型时，条件方差的ARCH项和GARCH项分别设定为1，即采用GARCH（1，1）形式。DCC-MVGARCH模型具体的估计结果见表1。
表1 DCC-MVGARCH模型估计结果
α t值 β t值
上证指数与上证国债指数 0.0520 14.85 0.9096 138.35
上证指数与上证企债指数 0.0482 13.59 0.9322 205.93
DCC-MVGARCH模型的估计结果显示，α+β﹤1符合约束条件；α与β都显著异于零，说明滞后一期的标准化残差乘积对市场之间的动态相关系数具有显著的影响。α分别为0.0520和0.0482，表明滞后一期的标准化残差乘积对动态相关系数的影响较小；β显著并且接近于1，表明股票市场和债券市场之间的动态条件相关系数受前期影响较大，它们的相关性变动具有较强的持续性特征。为了更直观地反映股票市场与债券市场的动态条件相关系数的变化特征，作出动态条件相关系数图，分别如图1和图2所示。
3.4实证结果分析
从图1和图2可以很直观地看出在欧债危机背景下，我国股票市场与债券市场的动态条件相关系数具有以下特征：第一，股票市场与国债市场、股票市场与企业债市场的动态条件相关系数随着时间的变化，动态条件相关系数不断变化，呈时变特征；第二，在欧债危机发生以前，股票市场与债券市场的相关性大多数时间里呈现正相关关系，而在欧债危机发生以后，股票市场与债券市场的相关性呈现负相关关系；第三，当希腊债务危机爆发以后，股票市场与债券市场的动态条件相关系数由0.3左右突然降至-0.7左右，相关性变化较大，变化非常明显。第四，股票市场与债券市场的动态条件相关系数绝大多数时间里介于-0.8～0.3之间。第五，通过对股票市场与国债市场的动态条件相关系数图同股票市场与企业债市场的动态条件相关系数图进行比较，股票市场与国债市场的动态条件相关系数走势基本上与股票市场与企业债市场的动态条件相关系数走势相同。之所以出现以上特征，主要是因为以下原因：首先，欧债危机引发的风险会在股票市场与债券市场之间动态传染，投资者会在股票市场与债券市场之间进行投资转移。这导致股票市场与债券市场的相关性不断发生变化。其次，由于欧债危机对我国股票市场与债券市场的冲击较为明显，在欧债危机爆发以后，我国股票市场与债券市场的相关性变化较大。第三，我国企业债大多数是由国有大中型企业发行，其信用等级都为A级，信用等级基本上等同于国债，因此股票市场与国债市场的动态条件相关系数走势同股票市场与企业债市场的动态条件相关系数走势类似。
4.结论
本文采用DCC-MVGARCH模型，实证研究了欧债危机背景下的我国股票市场与债券市场的动态相关性。通过实证结果分析，本文得到以下以下结论：
（1）股票市场与国债市场、股票市场与企业债市场的动态条件相关系数随时间的变化而变化，呈现出时变特征。
（2）欧债危机对股票市场与债券市场的相关性影响较为明显。欧债危机发生后，股票市场与债券市场的动态条件相关系数由正转变为负。
（3）企业债的发行主体大多数为国有大中型企业，信用等级基本上等同于国债，使得股票与国债市场动态条件相关系数同股票与企业债市场动态条件相关系数走势基本一致。
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作者简介
王苒（1982-），男，河南新乡人，中国人民大学经济学院博士研究生，研究方向：证券市场分析；李成刚（1982-），男，四川隆昌人，博士，贵州财经大学金融学院副教授，研究方向：计量经济分析。
环球股票分析论文题目范文第6篇
摘 要：应用股票期权激励中，对公司业绩的影响也存在很多不利影响，影响了股票期权激励政策的作用的充分发挥，使得股票期权激励政策的积极效果没有在上市得以发挥。现阶段很多上市企业采取了股票期权激励方式来提升员工的工作积极性，进而达到提升自身市场竞争力的目的。为了能够使企业充分运用股票期权激励措施，以苏泊尔股票期权激励案例对股票期权激励效果进行了讨论。据此，选择了苏泊尔股票期权激励效果进行分析，分析苏泊尔股票期权激励的动因、内容及股票期权激励有利影响，分析苏泊尔股票期权激励的不足之处，提出了苏泊尔股票期权激励对提升经营业绩的改进措施。
关键词：股票期权激励;财务绩效;经营业绩
股票期权激励作为鼓励职业经理人的一种有效的方式，受到了上市公司所有者的高度关注，我国上市公司也普遍实施了股票期权激励。通过股票期权激勵的方式，企业所有者把自身的利益与经营者的利益紧密的联系在了一起。这对于激发管理者的工作积极性与工作热情，提升经营者的管理水平具有非常积极的作用。然而，目前上市公司在应用股票期权激励政策的过程中存在很多的问题，影响了股权激烈政策的作用的充分发挥，使得股权激烈政策的积极效果没有在充分发挥。
1 股票期权激励的相关理论
1.1 股票期权激励的概念
股票期权激励的本质是为了更好的获得利润，给予员工一定的股权数量，从而保证员工或者是经理人更好的履行各自的岗位只能，为企业积极工作的一种激励政策。在近几年的发展种，股票期权激励政策在很多的上市公司得以施行，根据施行的反馈可以发现，股票期权激励政策不仅能够有效的整合资源，优化组织结构框架，有效的节约企业的各项费用支出，更能在一定程度上提升企业的盈利能力，获现能力，提升企业员工的凝心力，有效的提升企业整体核心竞争能力。
1.2 股票期权激励模式的选择
股票期权激励政策在我国的发展时间并不长，根据国家证监会的相关激励，我国最早实现股票期权激励的时间是2006年，在股票期权激励模式中常见的由股票期权、限制性股票等模式。从上市公司股票期权激励模式选择的过程来看，形式较为简单，基本上以上述这两种模式为主，但是在企业发展的过程中，一旦确定企业要施行股票期权激励政策，那么在模式选择的过程中必须慎重 。它决定了股票期权激励的效果;激励对象的选择上需要根据企业发展战略进行充分的认定;在购股资金的来源方面需要根据企业的资金情况确定;股票期权激励需要优化股票期权激励指标，保证股票期权激励水平的提升，为企业的发展奠定坚实的基础。
2 苏泊尔股票期权激励案例
2.1 苏泊尔简介
浙江苏泊尔股份有限公司（本文简称苏泊尔）是我国在最大的炊具研发制造企业，主要产品有高压锅、煎锅、蒸锅，多年来市场份额我国第一。该公司拥有明火炊具、厨房、厨卫电器三大事业领域。电饭煲、电压锅、电磁炉、电热壶的市场份额也跃居行业第二位。
2.2 苏泊尔股票期权激励实施过程
苏泊尔有两份股票期权激励计划处于实施中，其中2012年的股票期权激励计划介绍，如表1所示。
从表1可以看出，苏泊尔2012年股票期权激励计划设置标准过高，而且导致高管离职，而且2012年炊具内销收入40.54亿元，同比下降3.65%，并未符合激励条件，所以股票期权激励失败。
2.2.1 关于2013年股票期权激励计划
本文整理2013年股票期权激励计划如表2所示。
从表2可以看出，苏泊尔这次股票期权激励取得了成功，得益于这次股票期权激励设置的考核标准较低，而且远低于历年净资产收益率，所以股票期权激励得以顺利实施。这也反映了苏泊尔以盈利能力作为考核指标的思路，放弃了以营收作为考核标准的股票期权激励思路，这其实并不利于自身营收增长。
2.2.2 关于2017年股票期权激励计划
本文整理2017年股票期权激励计划如表3所示。
从表3可以看出苏泊尔2017年股权激励采用了限制性股权的方式，并且重新采用以营收增长率为考核指标的方式，而且股权激励方式改为短期激励方式。苏泊尔采用解锁期前不能交易的限制性股票激励方式，而不是股票期权，其原因在于，如果苏泊尔股权价格上涨超过一定价格，股票期权激励模式下期权持有者将会毕限制性股票激励持有者得到更多收益。如果苏泊尔股价下跌，则限制性股票持有者仍可出售股票获取收入，然而期权持有者将不执行期权。所以限制性股票激励可以起到稳定苏泊尔股价的作用，利于苏泊尔的融资工作，有助于防止苏泊尔高管的短期盈余管理行为。
苏泊尔近五年里的盈利能力不断提升，净资产收益率（%）2013-2018年数值为17.73%、18.21%、20.11%、23.7%、25.16%，存货周转率从2013年的4.99%上升到2017年的5.15%，销售效率不断提高。可见苏泊尔的股权激励在这五年确实起到了提高盈利能力的作用。然而根据2018年上半年GFK的市场调查数据可以看出，苏泊尔炊具营收速度却出现了下滑，市场占有率从6%下降到4%，从产品服务上看，苏泊尔2015-2017年并没有出现重大创新，并没有推出爆款型产品，在产品创新上乏力，股权激励过度侧重于财务指标，对于非财务指标并没有提出激励标准，导致苏泊尔经营管理并没有发生质的变化。
3 对苏泊尔股票期权激励方案的建议
3.1 采取综合激励机制提高综合成长能力
本文建议苏泊尔指定长期性的激励方案，不要仅以1年或3年的经营业绩作为激励标准，应当以5年以上的业绩作为激励标准，这样有利于苏泊尔管理层实施长期经营发展战略，并且更关注苏泊尔实质性竞争力的提升，同时也避免了苏泊尔管理层采用盈余管理方式来调整业绩，以获得股票期权激励奖励。长期性的激励方案有利于苏泊尔获得长期盈利能力的提升。目前，苏泊尔在实施股票期权激励过程中把利润率作为行权的唯一指标，但是单单是把净资产收益率作为唯一指标存在着单一性问题，容易给苏泊尔造成盈余管理问题，进而导致部分苏泊尔股票期权激励结束后的纠纷。对此，苏泊尔在实施股票期权激励过程中应当积极构建融合多种指标的考核体系，在原来利润率的基础上，加入总资产周转率以及现金流多项财务指标，尽可能地实现综合判定。同时，苏泊尔还应当适当引入一些非财务指标，这样不仅可以全面实现苏泊尔业绩全面考核，而且还能够对苏泊尔的盈余管理隐患进行控制和约束。
具体来说，苏泊尔所要引入的非财务指标包括营业收入、订单情况、行业排名度等行权指标，并选择一定的标杆值作为标准。值得注意的是，苏泊尔集团应当根据不同时期、不同环境下，在不同的苏泊尔战略下，灵活调整考核体系的指标，以更好地发挥股票期权激励效果。这样有利于提高苏泊尔综合方面的成长能力，即不仅仅是销售收入，还要包括核心竞争力，创新能力等方面的成长能力。
3.2 考核指标多元化以全面提高成长能力
目前，苏泊尔在实施股票期权激励过程中把利润率作為行权的唯一指标，但是单单把净资产收益率作为唯一指标存在着单一性问题，容易给苏泊尔造成盈余管理问题，进而导致部分苏泊尔股票期权激励结束后的纠纷。对此，苏泊尔在实施股票期权激励过程中应当积极构建融合多种指标的考核体系，在原来利润率的基础上，加入总资产周转率以及现金流多项财务指标，尽可能地实现综合判定。
从股权方面分析，苏泊尔应该根据股权的动态变化来调整股票期权激励的分配方案，让股票期权激励充分的为苏泊尔的发展服务，动态股权制度下，苏泊尔应该针对职业经理人设置三种股权，即岗位股、风险股、贡献股。苏泊尔根据职业经理人的表现分配不同股权给职业经理人，通过这种方式能够最大限度的提升职业经理人的工作积极性，全方面的提升自身的管理能力。风险股的所有权和收益权归个人;贡献股是指苏泊尔从当年新增所有者权益中划出一部分，按贡献分配的股份，其所有权和收益权归个人。该模式在股权的设置上有所创新，同时它成功地与苏泊尔人事、劳动用工和分配制度结合起来，在实际的执行中一般效果比较明显。
3.3 继续加大对营销骨干激励范围与力度以提高营收成长
苏泊尔应当充分结合自身实际发展情况科学、合理的选择激励客体，不应当只注重高级管理人员的股票期权激励，而且还应当重视中层管理者、项目经理、技术骨干和业务骨干等人员的股票期权激励，探究其纳入激励对象的可行性，适当对其进行股票期权激励，切实提升其工作的主观能动性。苏泊尔应当科学制定股票期权激励的授予数量与有效期，可以妥善运用分批授予的方式有效控制和防范一次性授予造成的授予差距过大情况的发生。同时，苏泊尔还应当授予部分后来员工一定数量的股权，促进这部分员工工作的主观能动性。在期限问题上，苏泊尔应当制定行权限制期，可以以5年为界限使股票期权激励这一激励措施能够起到长期激励的作用，有必要的可以适当延长有效期，使得股票期权激励的作用得以充分发挥。
4 结论
通过本文研究苏泊尔的股权激励计划确实起到了促进苏泊尔成长能力提高、盈利能力提高的作用，也确实达到了股权激励之前所设想的目标，但是也存在着一些问题，例如并没有有效促进苏泊尔创新能力提高等问题，这些仍然需要加以改进。
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