离岸基金范文第1篇
摘要：离岸金融市场是现代金融市场的重要组成部分，随着我国市场经济体制的逐步确立，为进一步提升我国金融业在国际金融界的地位和竞争力，应积极地筹划和建立我国的离岸金融市场，但是必须根据我国的实际进行充分的论证和分析，做到规范有序、有备无患。
关键词：离岸金融市场；金融国际化；市场模式
文献标识码：A
一、建立我国离岸金融市场的必要性
(一)建立我国的离岸金融市场是实现中国金融国际化和提高我国金融业国际地位的良策
面对日益强劲的国际化趋势，我国金融业经营必须也必然国际化。创建我国离岸金融市场是一个好的突破口。首先，创建离岸金融市场可以吸引大批跨国金融机构进入，实现金融机构的国际化，同时国内金融机构也能够从竞争中得到锻炼，尽快缩小距离，为跨国经营积累经验；其次，大批境外金融机构进入离岸金融市场，可以带来最新的金融工具和金融业务，实现金融业务的国际化；再次，我国离岸金融市场创建后会成为离岸货币的集散地，从而实现货币的国际化，也为人民币完成自由兑换和成为国际性货币提供实验田；最后，随着离岸金融市场的创建和发展，大批跨国金融机构的进入必将吸引大量的国际金融人才，从而实现金融人才的国际化。
建立和发展离岸金融市场还可以提高我国在国际金融业中的地位。首先离岸金融市场作为各种离岸货币资金的集散地，吸引着来自世界各地的资金；其次，如前所述，离岸金融市场的建立和发展能够带动我国金融业的国际化经营，这无疑会进一步加强我国的金融实力；最后，随着全球经济一体化和区域化趋势的发展，建立和发展离岸金融市场是当今各国金融竞争的趋势。
(二)建立离岸金融市场是我国扩大利用外资、进一步促进国际贸易发展的需要
首先，建立离岸金融市场不失为一种积极利用国外金融资本的变通方式。在一定条件下，离岸金融市场的资金也可以被国内所利用，发挥国内市场与离岸金融市场间调节余缺的作用。我国国家外汇管理局在《离岸银行业务管理办法实施细则》中就允许离岸银行将离岸头寸与在岸头寸相互抵补，但对抵补的数量等进行了严格的限制。其次，随着离岸金融市场的不断发展，将有大批的跨国银行和其他金融机构设立分支机构甚至把总部迁入离岸金融市场。离岸金融市场就会成为离岸银团贷款和离岸证券发行的重要基地，大批的投资者和闲散外资就会经常聚集于我国，为我国引进外资提供新渠道和机会。
建立我国的离岸金融市场也有利于进一步促进我国对外贸易的发展。首先，建立我国的离岸金融市场可以使外国客商就近获得贸易融资，促进对外贸易的发展。其次，离岸金融市场监管相对宽松，因而资金成本低廉。通过建立我国的离岸金融市场并对国际贸易提供融资，可以有效地降低国际贸易的成本，使我国的对外贸易更具竞争力。
二、我国建立离岸金融市场的可行性
国际离岸金融中心形成的内部条件主要有以下几项：
1．合适的时区，即在时区位置上能填补其他国际金融市场交易的空缺，与其他国际金融市场相衔接进行连续交易；
2．优越的地理位置，即处于交通枢纽或良好的天然港口；
3．稳定的政治环境；
4．强劲的经济发展态势，能产生资金供给或资金需求；
5．良好的人力资源；
6．发达的金融市场；
7．优良的金融服务环境，如城市基础设施完善；
8．健全的法律制度。
前两项因素是天然赋予的条件，故称为“自然型要素”。后几项条件则非天然赋予，取决于后天努力，乃“发展型要素”。
国际离岸金融中心形成的外部条件则是指为中心所在地无法控制的因素，主要有：
1．中心周边地区或国家的经济突然进入起飞阶段，产生大量的资金需求；
2．其他国家和地区的特殊政策骤然引起资金向离岸金融中心所在地涌入；
3．国际银行业的发展新动向使金融机构向中心云集；
4．国际金融市场的创新与革新推动。
在上述诸要素中尤其显得重要的是：
第一，政局稳定。
第二，政策优惠。离岸金融市场所在国家和地区都毫无例外地对离岸金融交易实行优惠，无存款准备金、无存款保险金、无利率限制以及税收优惠等成为离岸金融市场的重要特征。
第三，法制健全。无论是发达国家的离岸金融市场还是发展中国家建立的离岸金融市场，法制都十分健全，并且与国际习惯、惯例接轨。
第四，发达的通讯设施和人才资源。
第五，经济稳定，金融体系发达，具备筹措和运用资金的较高能力，资金流动、金融交易和货币兑换不受限制。
对照上述条件，我国虽然在有些方面还存在着不小的差距，但经过二十多年的改革开放已初步具备了建立离岸金融市场的条件：
1．我国有稳定的政局。我国政局稳定，社会安定，国际地位日益提高，在国际事务中发挥着越来越重要的作用，可以充分保证离岸资金的安全，为国际资金的流入和离岸金融市场的建立创造了先决条件。
2．虽然现有的法律、法规还不能完全适应建立和管理离岸金融市场的需要，但现有的法制建设成果对于建立和管理离岸金融市场无疑提供了重要基础。
3．我国建立离岸金融市场所需要的基础设施也日益完备。就与离岸金融交易密切相关的通讯设施来说，我国金融业已广泛拥有具有世界先进的通讯设备和技术，如光纤通讯、卫星通讯等。此外，我国已经具备了一定数量的各类金融人才，金融市场的中介机构如律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等已运营多年，能够初步满足离岸金融市场的需要。
4．近些年，我国经济快速、稳定、健康发展，金融体制改革不断深化，商业银行国际化经营获得了可喜的发展，一批外资银行和非银行金融机构包括一些著名的离岸金融机构已进入我国；人民币虽仅在经常项目下可自由兑换，但终将成为完全可自由兑换货币。
5．此外，我国东部沿海地区的地理位置、时差条件对开展国际金融业务十分有利。我国东部地区正处于欧洲、美国和中国香港、新加坡所在时区之间，与新西兰、惠灵顿、悉尼、东京、香港、新加坡、巴黎、法兰克福、伦敦、纽约等国际金融市场的开市与收市在时间的继起上相衔接，可以成为国际金融市场交易活动循环周转的一个重要“接力站”，这对于建立离岸金融市场来说十分重要。
因此，我国已初步具备了建立离岸金融市场的条件，在目前离岸金融市场已从自然形成转向政策推动发展的背景下，如果我们能够把握住离岸金融市场在形成方式上的规律和特点，通过优惠的政策加以引导和支持，加强建立离岸金融市场所需要的配套建设，我国要成功地建立起自己的离岸金融市
场是完全可能的和可行的。
三、我国离岸金融市场发展类型和监管模式选择
(一)发展类型选择
综观国际离岸金融中心的产生和发展历程，可以发现有两种发展类型：一类是自然形成型，另一类则是国家或政府主导型，离岸金融市场是政府有意识主导和努力建设的结果。很显然，中国应走后一条发展道路，对此已无争议。
历史经验表明，伦敦离岸金融中心的形成和发展，主要是历史上西欧市场美元存贷的自然需要，这类市场的形成周期相对较长，一般需要30-40年时间。与此同时，许多发展中国家离岸金融市场顺应国际资本的流动需要自然形成，例如加勒比地区的离岸金融中心群在发展之初只是作为某个国家的避税港而存在，是一些发达国家的公司为了避税目的而到原殖民地寻找途径，金融服务机构也尾随而至。而市场所在地国政府因获益而采取宽容甚至鼓励态度，致使跨国公司、金融机构纷至沓来，形成了金融机构林立、市场活跃的局面。但这些发展中国家的离岸金融市场在金融法规建设方面较为落后，许多国家是在20世纪70年代末、20世纪80年代乃至20世纪90年代初才逐步完善起来。随着世界经济一体化和金融自由化日趋发展，部分国家和地区为了适应国际资本流动的特点，缩短建设周期，运用政策优势促进离岸金融市场的形成和发展，长则8－10年，短则3－5年即达到了预期目的。如新加坡亚洲货币单位、东京离岸金融市场和美国国际银行设施等的形成就是如此。成功的例子是马来西亚的纳闽离岸金融市场。从1989年11月提出建立离岸金融市场的设想并选定纳闽为实施地点起，到1993年8月的短短4年，该市场的外币货款已达10亿美元，云集了世界著名的汇丰银行和三菱银行等多家外资银行。这说明，只要我们从实际出发，运用政策优势因势利导，完全能够快速建成中国离岸金融市场。
(二)监管模式选择
离岸金融市场有内外一体型、内外分离型和避税港型三种监管模式。内外分离型市场，以纽约、新加坡、巴林和东京的离岸市场为代表。这种市场把国内交易与离岸交易严格分开。内外一体型市场，以伦敦和香港的离岸金融市场为代表。这种市场内外交易可同时进行，离岸业务和在岸业务混合在一起，不设专门账户将非居民交易与居民交易严格分离开来。避税型市场，以加勒比海地区的开曼和巴哈马的离岸金融市场为代表。在这种市场，一般不进行实际资金交易，主要是为了避税而通过该市场拨转借贷资金。如在巴哈马的首都拿骚，除交纳注册费和营业许可证费外，离岸银行各种离岸交易一律免税。
我国所要建立的离岸金融市场是实行内外一体型还是实行内外分离型，抑或是避税型呢?这些都需要根据我国的实际来做出结论，并以此指导我国离岸金融市场的法制建设。
从我国自身条件来看，建立内外分离型的市场对我国来说应是适宜的选择。
首先，分离型离岸金融市场的主要特点是接受非居民存放的境外货币，然后向非居民贷放境外货币。因此，国内经济和金融实力是否强大，国内是否有足够的资金用于国际间借贷，并不是分离型离岸金融市场必须具备的基础。一个国家和地区只要有足够的吸引力，使非居民都愿意来存款，非居民借款者愿意来借款，就有可能形成内外分离型离岸金融市场。
其次，作为内外分离型离岸金融市场主要组成部分的金融机构，既可以是经营离岸金融业务的本国银行，也可以是经营离岸金融业务的外国银行。因此，国内的金融专业人员是否充足，金融业务水平是否足够高，也不是内外分离型离岸金融市场必不可少的条件。一个国家和地区只要有足够的吸引力，吸引外国银行到本国或本地区设立分支机构经营离岸业务，就有可能形成内外分离型离岸金融市场。
最后，就我国金融体系本身来说，虽然这些年来，我国金融体制改革在不断地推进，但是，我国目前的金融状况还不足以应对金融业全面开放和建立内外混合型离岸金融市场所带来的挑战。所以，建立内外分离型的离岸金融市场是我国目前条件下既可以充分吸引和利用国际资本，提高我国在国际金融竞争中的地位，又可以避免对国内经济以及国内金融业造成冲击，影响国家货币金融政策有效贯彻实施的离岸模式。
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离岸基金范文第2篇
一、目前我国离岸金融监管法律制度存在的问题
首先，对参与离岸银行业务的主体范围界定过窄，造成内资、外资金融机构不平等的待遇。《离岸银行业务管理办法》(以下简称《管理办法》)及《离岸银行业务管理办法实施细则》(以下简称《实施细则》)中允许从事离岸银行业务的金融机构范围均未包括外资银行，2006年颁布的《外资银行行政许可办法》中也未规定外资银行申请从事离岸银行业务的实质条件和审批程序。因此，从目前的立法似乎可以得出外资银行不得从事离岸银行业务的结论。但实际上，目前我国境内的外资银行有相当一部分在从事离岸银行业务。这种外资银行开展离岸银行业务无章可循、无法可依的状态，造成了内资金融机构和外资金融机构的不平等待遇。
其次，监管机构职能相对单一，与离岸金融监管要求相距甚远。离岸银行业务所涉及的内容不仅包括外汇交易，还包括银行的内部经营管理，所以，对离岸银行业务的监管不应当只局限于外汇方面，而应当涵盖银行业务监管方面。事实上，世界上大多数国家的离岸金融监管机构均具有复合的监管职能，而在我国，根据《管理办法》的规定，国家外汇管理局及其分局是离岸银行业务的监管机关，而其职能却只是监管我国有关外汇事务。监管机构职能与国际上通行做法的不符，对我国构建离岸金融市场将构成阻碍。
再次，监管法规之间存在不一致性。尚未形成统一的离岸金融法律监管体系。我国目前对离岸银行业务监管的法律文件有多个，这些文件存在着对同一问题有不同规定的现象。这种政出多门。各个规定内容不相一致的现状，在一定程度上限制了我国离岸金融业务的开展。
最后，我国现有的监管文件中缺乏一些国际上通行的监管标准，不利于与国际接轨。对离岸银行资产负债管理和风险资产管理应实行量化标准、建立离岸金融业务重大事项报告制度、建立风险防范补偿体制和风险预警体制等，这些做法都是值得我国在构建离岸金融市场过程中借鉴的。
二、完善我国离岸金融市场法律制度的设想
首先，应当对我国开展离岸金融业务制定一部完备、系统的法律。鉴于发展离岸金融业务是全球金融自由化不可阻挡的步伐，加之离岸金融业务与国内金融业务的显著差异，我国应由级别较高的立法机关制定一部完备、系统的法律来对离岸金融业务施行监管。
其次，应将监管主体范围扩大至外资银行，解决实践中外资银行从事离岸金融业务而对其却无监管的尴尬局面。在制定新的法律时，应将外资银行纳入监管范围之内：在业务经营监管上，对内外资银行实行统一标准，除此之外，还要注意内资银行与外资银行的差异所在，对外资银行从事的离岸金融业务可以实行一定的限制，从而达到适当保护本国金融机构的目的。
再次，结合国情。选择合适的离岸金融监管模式。纵观全球近70个离岸金融中心采取的监管模式。不外乎就是内外一体型、内外分离型、内外渗漏型和簿记型四种模式。实践中，国家应根据本国的金融业发展水平和金融监管水平来选择具体的监管模式。在这四种模式中，我国目前应该采取的是内外分离型的监管模式。因为。内外分离型模式要求离岸金融市场与国内金融业务相分离，进入离岸市场的金融机构必须开设离岸业务专门账户，所有的离岸金融交易必须在此账户内进行，而且必须是境外与境外的交易。可以看出，这种监管模式既方便管理当局对国内业务、在岸业务和离岸业务分别加以监控，又可以有效地阻挡国际金融市场投机活动对国内金融市场的冲击，从而也就适合于我国目前对离岸金融市场监管水平较低、内资银行竞争能力逊于外资银行、需要特殊保护的实际状况。
最后，借鉴国际上先进的监管经验，加强离岸金融机构监管的国际合作。对离岸金融市场进行有效的监管不是单一的国家所能完成的，实际上，在离岸金融交易中，涉及的主体通常包括离岸金融市场所在地国、离岸货币发行国、离岸金融机构母国、离岸交易主体母国等。因此，加强离岸金融市场监管的国际合作，实现与其他相关国家共享监管信息，是我国提高对离岸金融市场监管水平的重要途径之一。另外，我国在制定相关监管法律时，应将国际上通行的监管标准纳入其中，力求与国际接轨。
责任编辑：耿 欣
离岸基金范文第3篇
离岸金融所体现的功能是根据各国不同的金融管理体质和相应的税收制度, 对非居民以及一些投资者提供的相应优惠制度, 其必须保持在高度自由化和国际化的基础上, 也可以在国家金融相关体制之外参与的资金融通活动, 其根本目的是满足非居民相关的金融业务。
我们国家从改革开放以来不断地与国际接轨, 不断地融入国际金融经济市场。因此早在1989年, 我们国家在深圳就开办了最早的离岸金融市场, 中国人民银行以及地方的招商银行与之配合发展, 深证经历了四年离岸金融市场的快速发展, 直到1997年金融危机爆发, 受到金融危机的影响, 深圳地区商业银行暂停了相关的离岸金融业务。1999年在逐步度过金融危机之后, 我国离岸业务又缓慢地进行恢复, 在不断的恢复发展过程中, 离岸金融市场业务发展又出现了更多问题, 同时给出了相应的配套监管措施以及制度相配合。2002年之后, 我们又继续开放离岸金融业务, 同时更多的银行例如交通银行、深圳发展银行等等参与到离岸金融业务中, 发展原有的存款、贷款业务、国际结算业务之外, 又增加了更多的担保、信托、咨询、买卖等业务。2006年之后我们国家金融业加快了开放速度, 从原来的深圳、上海离岸金融市场, 现在又增加了天津离岸金融市场业务。经历了我们国家经济快速发展的十年, 到2016年我们国家又将青岛、大连加入金融离岸业务试点城市中, 使得我们国家离岸金融市场得到不断地拓展。伴随着离岸金融市场的发展速度, 我国金融市场需要更加稳健发展的步伐。
二、离岸金融市场存在的问题
(一) 现阶段金融市场体系建设存在问题
任何一个国家其金融市场体系的建设都需要有完善的法律法规进行保障。我们国家对于离岸业务有相应的规定和制度, 但其完整性不够明确, 这导致的其业务发展跟政策制度规定相脱钩。在世界上相对离岸金融发展比较快的欧洲一些国家、包括离我们比较近的新加坡都是相对成熟的离岸金融市场。与之相比我们国家在离岸银行业务管理方面法律权限比较模糊, 虽然我们已经有很多的离岸金融业务在外资机构进行开展, 但是在具体的离岸业务准入以及资金流动管理方面仍然存在着很多问题。在相关的法规法律限制当中, 对于境外的一些非居民以及相关的一些国际组织机构, 我们的法律法规不能完全覆盖, 应该有的离岸金融基本面上、在境外相对的保税区、还有一些具有特殊地点的非居民相关范围, 我们在离岸业务上都不能给以满足。在眼前我们对于离岸业务的管制没法全面独立的建立。因此更多的离岸客户无法享受在其他国家应有的金融理财相关业务优惠待遇。使我们国家现阶段离岸业务脱离管理, 造成的结果无法满足我们更多的跨国企业以及一些特殊的非居民离岸业务的实际需求。
(二) 政策的引导下离岸中心建设规模比较受局限
我们传统的离岸中心主要是从深圳开展, 后来在上海、天津进行了试点, 最终形成比较成熟的离岸业务中心。但是我们国家需要对未来的离岸金融市场有更多的扶持和积极的进展, 需要有例如新兴的城市厦门、青岛、天津等有便利条件的地区开展更多的离岸中心建设。我们眼前政府对于政策的指引和推动不够完善, 对于未来整体离岸金融市场的格局没有新的业务开展, 政策性推动离岸金融市场才能使其快速的发展。人民币国际化的推进、互联网金融的发展都在全球经济当中作用比较明显, 我们必须把海外融资平台、海外更多的资金管理融入我们的金融平台, 实现更多的离岸金融市场, 建立更完善的政府规避制度, 严格的执行海外境外的市场需求。避免违法行为的产生, 需要政府加大其制度治理的深层次政策导向。
(三) 离岸业务比较窄产品创新比较慢
我们国家离岸市场规模明显过小, 由于业务比较单一规模也会变小, 难以对长期的境外客户实现长期的需求满足。我们必须有更多的创新产品, 有利于发展规模性金融业务, 我们眼前许多的业务源自于中国原有的传统银行。由于我们眼前资本市场融资市场的需求, 我们更多的业务都是在国内进行开展, 我们能与国外的银行与国外金融体系近期合作协调以及竞争, 现在的创新产品比较有限。眼前只能与国外进入市场进行简单的资本操作、外汇、买卖、以及一些国际结算业务, 传统业务是我们国家主要优势和发展。但是要想实现更多的境外资产业务增加, 必须开展更多的保险、信托、证券、以及人民币互换等金融新业务推出。所以创新能力的有限以及政策的限制, 使我们国家吸引海外资金能力减弱, 限制了金融离岸业务的发展。
三、构建适合我国国情的离岸金融体系
(一) 离岸金融体系模式选择
现阶段从全球经济来看, 离岸金融大致分为两种类型, 其一是内外混合型, 第二是内外分离型, 其中内外混合形是离岸账户不独立, 业务与之混合进行, 这种模式对于国家的金融市场监管要求比较高。我国经济还属于快速发展当中, 金融监管的技术还是落后的, 所以该模式不适合我们, 我们应该选择内外分离型, 我们没有适合对比的例子。例如东京和纽约采取的都是内外分离型来促进本地金融的发展, 在离岸金融市场构建当中, 把在岸业务和离岸业务分开, 其中最主要的是账户能够分开, 严格管理来规避离岸市场当中汇率或者利率对于在岸金融带来的直接影响。
(二) 建立离岸金融监管体制
一些发达国家会通过降低汇率以及放宽税收制度使自己进入离岸中心金融中心的行列, 我们国家也要借鉴采取此类措施, 但是避免盲目跟进, 因为每个国家不同地区其经济金融性质都不相同, 因此, 我们要不断加强与其他国家信息、金融、文化的交流, 做好风险评估, 不要盲目地降低税率以及提供更多的优惠政策, 要时刻的加强警惕对于离岸地区相关企业的资金运行进行实时核查, 找出一条适合我们国家离岸金融发展的体系。
(三) 培养金融人才同时吸纳国际金融人才
离岸金融市场其根本特性就是开放性, 所以对人才的要求也极为苛刻, 需要精通一些国外的语言, 同时也要精通一些国家的金融政策理念, 熟悉其他国家的金融相关法律法规。我们不光要从国内培养更加高端的金融人才, 精通国际金融相关业务, 同时, 我们也要招募更多的国际金融人才, 学习他们的金融经验拓宽人才渠道, 使我们与其他国家尽快的融合接轨, 建立有效的奖励机制留住本国金融人才, 同时吸引更多的国际金融人才为我们国家尽力, 才能长久稳定的发展我们国家的离岸金融业务。
(四) 提出有效的优惠政策推动离岸金融发展
吸引更多的外资, 其中最主要的就是税收制度的优惠, 但是该类政策也不能盲目的实施, 因为我们国家离岸金融业务是要和其他国家进行竞争对比, 才能看出所具备的优势, 在快速全球化以及快速的生产要素全球流动的背景下, 每个国家都能够提供离岸业务, 都可以随时被替代, 我们要获取优势, 必须要学习一些成功国家经验, 提供持久的优惠政策, 才能使我们具备一些竞争力, 因此有针对性地实行减免非居民缴纳税务费用以及留住国际资本, 这都是获得税收竞争优势的重要实施办法, 同时, 对于非居民免除利息税等税收来增加更多的国际资本。
四、结语
我们国家在吸引外资建设离岸金融市场已经出台了相关的政策。在我们国家一带一路政策的引导下, 我们除了原有的深圳、上海、天津离岸港口外也有更多的离岸港口, 离岸金融中心也正在运行当中。这有利于我们国家不断地开展离岸业务及离岸银行业务。但是其准入门槛、准入资格仍然受限制, 这对我们国家离岸金融市场发展的是一大约束。其实我们国家已经建设了更多的优惠地区、更多的国家级开发区、有更多的保税区给予政策扶持的特殊地位, 其政策的优惠、税收政策优惠会吸引更多的资金, 更有利于我们国家离岸金融业务的发展。
我们国家对于金融业务监管方面已经给出了相关的扶持, 但是在于对外离岸金融业务其税收政策仍然不够健全, 我们应该有相关的统一的有规制的离岸银行税收相关法律法规, 根据国际惯例学习发达国家离岸税收政策, 尽量将税收相关法律法规以其正规的法律形式予以规制。为了建立海外银行业务、建立更多的离岸银行系统, 未来, 我们国家更多的优惠政策尽快出台, 扶持我们国家离岸金融业务发展, 提升监管能力。
摘要：在世界上很多发达国家离岸金融市场已经发展多年相当成熟。离岸金融市场主要目的是为了融合更多的国外汇币存储量, 我们国家可以学习更多的国外离岸金融模式。本文通过我国现阶段离岸金融现状的分析, 离岸金融市场对于我们国家市场经济其起到的主要作用方面、以及我国金融市场风险存在的方面进行客观的分析, 给我们国家及未来金融市场发展带来更多的信心与制度指正。
关键词：离岸,金融市场,监管新举措
参考文献
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离岸基金范文第4篇
摘要：香港人民币市场自起步至今已有17年时间，随着跨境贸易人民币结算业务的推广以及2010年下半年境外金融机构人民币业务的逐步放宽，建设香港人民币离岸市场成为多方热议的焦点。
关键词：人民币业务 离岸市场 可行性
作者简介：姜莉莉（1980－），女，吉林长春人，中国人民银行深圳市中心支行经济师，中国人民大学经济学硕士，主要研究方向为经济和金融。
香港人民币市场自1993年起步，经历了17年的发展，业务范围和规模逐步扩大，目前已经初具雏形，表现为如下几个方面：第一，经营人民币业务的认可机构数量大幅增加。截至2010年10月末，香港经营人民币业务的认可机构共有98家，占认可机构数的半数以上。第二，人民币业务的服务对象由个人扩展至企业和商户。截至2010年6月末，香港银行共开立个人存款账户151.3万户，指定商户存款账户477个，企业存款账户17661个，分别比上年末增加19.7万个、77个和10459个。第三，人民币业务品种由单一的兑换服务发展为包括存款证、结构性理财产品以及保险产品等多样化的金融产品。第四，人民币存款数额自去年以来大幅增加。截至2010年10月末，香港银行人民币存款总计2171.26亿元，较跨境贸易人民币结算业务开展前增加了1627.45亿元，增长299.27%。第五，市场对人民币业务的需求和呼声日益强烈。从香港人民币市场的发展现状和未来的发展趋势，以及香港具备的优越金融基础设施来看，在香港进一步发展人民币离岸市场完全可行。（如表一）
（一）人民币境外需求现状与趋势
目前，随着香港人民币业务的逐步放宽，香港的人民币金融中介活动日趋活跃，人民币境外需求随之大幅增加。在未来一段时期内，中国经济的长期稳定增长以及人民币的升值预期将进一步推升人民币的境外需求。
1.人民币境外需求现状
2009年7月开展的跨境贸易人民币结算试点业务是香港人民币业务持续发展的一个重要里程碑，是人民币在境外使用政策的一个新突破，境外人民币需求也相应发生了变化。目前人民币的境外需求主要出于两大动机：交易动机和资产动机。
（1）出于交易动机的人民币需求
交易动机的需求是指各国在与中国发生双边经贸活动时，以人民币充当价值尺度、交易媒介、支付手段而产生的需求。当前，出于交易动机的人民币需求增加主要体现在以下几个方面：第一，交易范围进一步扩大。第二，对人民币的交易需求增大。全球金融危机后，美元的国际形象严重受损，一些亚非拉国家为规避美元汇率风险，在与中国的双边贸易中主动选择以人民币计价。
（2）出于资产动机的人民币需求
资产动机主要是境外居民为获得投机性收益而持有人民币及其计价资产。近年来，由于人民币保持了稳中有升的态势，投机需求逐渐成为人民币境外需求的重要部分。第一，以人民币作为储备货币的需求增加。第二，境外人民币的投资需求增大。近期，人民币清算协议修订版的正式签署，使得香港许多金融机构陆续推出不同的人民币金融产品；加上允许境外货币当局、港澳人民币业务清算行和跨境贸易人民币结算境外参加行进入境内银行间债券市场投资人民币债券等政策的推出，使得境外企业和个人对人民币的投资需求明显加大。
2.人民币境外需求的趋势
（1）中国经济长期保持稳定增长是人民币境外需求持续增长的基石
人民币的境外需求是一个随着我国总体经济实力和综合国力的增强而日益增强的发展过程，边境贸易、边境旅游、相互投资等经济活动，是促使境外人民币需求产生的原因。我国和周边国家的经济往来日益密切会促使人民币在周边国家或地区流通更加顺畅，有助于保持境外人民币需求的持续稳定增长。
（2）人民币升值预期是目前人民币境外需求逐步走高的主要诱因
人民币境外需求逐步走高的主要诱因是人民币地位的提高。改革开放以来，我国经济持续增长，经济实力不断增强，国际收支多年顺差，外汇储备跃居世界第一位，人民币成为坚挺的货币。特别是在1997-1998年的东南亚金融危机以及2008年以来的国际金融危机爆发后，人民币不仅保持了币值稳定，且扮演了中流砥柱的角色。这大大增强了世界各国对人民币的信心，并形成了目前的人民币升值预期，刺激了人民币投资需求的增长。因人民币升值预期产生的需求是不稳定的，一旦人民币预期逆转，这部分需求的流失会对人民币离岸市场的稳定造成较大冲击。我们应对人民币预期逆转的可能预设防范措施。近十多年来，我国的通货膨胀水平与发达国家相比一直是比较高的，而且变动幅度相当大。这种情况如果长期持续下去，将会极大地阻碍人民币国际化的进程。因此，为扩大人民币的境外流通，我国的通货膨胀水平必须得到严格的控制。
（3）人民币境外需求持续增长趋势决定了人民币有条件成为准世界货币
随着中国内地经济金融实力的增强，愈呈强势的人民币已是亚洲区的主要货币。目前，人民币在香港地区可通过人民币—港币—其他硬通货这一渠道，以港币为过渡环节，间接地将资本项目自由化和国际化进程合二为一。从资本管制角度看，人民币从内地流出并汇兑后，既可能被用作经常性支出也可被用作资本性支出，这就意味着资本账户其实已基本放开。从国际化进程讲，香港成为境外人民币存贷结算的中心，就意味着人民币正以香港为中心走向国际化。
（二）人民币海外供给渠道的发展趋势
人民币海外供给渠道分为原始供给和派生供给两种，目前主要以原始供给为主。随着境外金融机构人民币业务的放宽以及人民币贷款规模的增加，派生供给将大幅增长。
目前，原始供给主要包括跨境贸易人民币支付；与跨境贸易人民币结算业务有关的，香港清算行进入内地银行间市场购买、拆入人民币；与跨境贸易人民币结算业务有关的，境外参加行向境内代理行购买、融入人民币；境外投资、项目承包等人民币资本流出；境内居民出境携带人民币，用于商务、旅游、探亲等小额支付；找换店、“地摊银行”、地下汇兑等渠道。为进一步扩大香港人民币金融市场规模，人民币贸易结算试点已于2010年6月22日扩展至内地20个省市，而且这些地方与世界任何地区的贸易交易均可利用人民币结算，借此增加中国大陆以外的人民币流通性。另一方面，根据7月13日宣布的新人民币现钞安排，合格的台湾银行可利用香港的人民币清算平台，向台湾提供人民币现钞兑换及相关服务。这些政策都有助于发展香港人民币金融市场的广度和深度，帮助香港成为领先的人民币离岸金融中心。
派生供给随着境外金融机构人民币贷款业务的放宽而逐步增加。近期，香港市场人民币贷款出现了较快的增长，截至2010年8月13日，中银香港作为参加行的人民币贷款余额为2196万元，比2010年7月18日增长83.46%。境外人民币贷款的增加将带动派生供给的增长。
随着境外人民币使用渠道的拓宽，境外人民币的供给渠道还将进一步扩大。自2000年以来，中国大陆与亚洲国家的对外贸易一直保持较高的贸易逆差，随着人民币更多地运用于跨境贸易结算，将会形成大量稳定的境外人民币供给。此外，放开境外参加行和港澳人民币清算行购买或拆借人民币的额度限制；允许国内银行向境外企业提供人民币贸易信贷，并在贷款利率上给予企业一定优惠；允许深港两地商业银行开展人民币拆借业务；建立人民币存款利率优势鼓励境外出口企业收取人民币；准许海外政府、金融机构、企业在中国内地发行人民币债券等途径均成为增加境外人民币供应数量的备选手段及发展方向。
（三）香港具备人民币离岸市场进一步发展的金融基础环境
1.香港具有完备的制度
首先，市场运行机制自由开放。自由是离岸市场的生命力所在。香港恪守尽量不干预金融市场运作的监管原则，实施低而简单的税制，无外汇管制，因此被世界视为自由市场经济的代表之一。
其次，行政和司法体制完善。香港拥有高效、廉洁、透明的行政体制，深厚的法治传统，以及健全的法规与司法体系，行政与司法运作模式贴近发达市场经济国家。
其三，金融监管体系完善高效。香港的监管法规体系简明完备，监管机构分工明确、高效透明，监管理念与国际接轨，以信息披露、风险管理为本。这些推动香港成为亚洲乃至全球最开放，同时也是国际上公认监管最完善和有效的金融市场之一。
2.香港金融市场功能健全
香港的金融市场具有国际化、融合化以及多元化等特点，金融市场体系包括银行业市场、股票市场、保险市场、债券市场、外汇市场、货币市场、黄金市场、单位信托和基金市场、强积金市场等几乎全部金融子市场。截至2009年底，海外银行在本港共设行205家，其中有153家属于世界最大500家银行之列。同时，香港与内地有着紧密的经贸和人员往来，加上两地金融管理当局的紧密沟通和合作，这些优势都相当有利在香港发展人民币离岸市场。（如表2）
3.香港金融基础设施优越
香港自上世纪90年代开始建设高度现代化的支付系统，并始终以“保持货币与金融体系稳定健全”、“巩固并发展香港国际金融中心地位”为目标，致力于建设多币种、多层面的支付平台。目前，香港已建成港币、美元、欧元和人民币等四个币种即时资金清算系统以及债务工具中央结算系统（简称CMU系统），并通过内外部系统相互联网，为香港发展为区内支付结算枢纽奠定了稳固的基础。
此外，香港是全球电讯网络最先进、设施最完善的城市之一，资讯和通讯技术能力在全球排在第5位。（如图一）
4.深港金融合作为香港发展人民币离岸市场提供有力支持
随着现代信息技术的迅猛发展，全球金融业呈现出前台业务与后台服务分离的趋势。深圳与香港地域相连，多年来，在金融合作方面取得了显著成绩，双方互设金融机构，资源互补。在发展香港人民币离岸市场方面，深圳承担着后台中心的重要角色。第一，人民币走出去是一个渐进的过程，必须以保障我国金融体系安全为先决条件，因此，深港贸易的人民币结算是推进人民币国际化的最理想试验场所之一；第二，利用深港之间的地域条件以及深港现有人民币业务的合作基础，深圳可对香港人民币业务进行合理的监管，对跨境资金流动总量和用途进行适当的管理；第三，通过支持香港人民币离岸中心建设，深圳将成为我国金融发展的聚焦点和跨境人民币资金流动的国际通道，深圳的银行业和相关金融领域将迎来良好的发展机遇。2010年8月获批的前海金融合作区对香港而言是极佳的配套，在前海合作区框架下，香港人民币离岸市场将取得更好更快的发展。
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离岸基金范文第5篇
香港人民币离岸市场是我国推进人民币国际化的前沿阵地, 是我国进行汇率市场化改革的试验田。2015年8月11日, 一方面央行在人民币中间价定价机制中加入前一日的收盘价, 扩大汇率弹性。这次改革导致了空头投机者的“羊群效应”, 进一步加剧了人民币贬值趋势, 央行通过一些措施缩减了离岸人民币的流动性, 从而提高离岸人民币资金价格打击了空头势力。通过对离岸与在岸汇差和离岸利率的观察, 发现在升值和贬值不同区间内, 离岸与在岸汇差和离岸利率之间发生一系列变化。
二、实证分析
(一) 数据的选取和模型说明
本文分析香港人民币同业拆借利率与人民币离岸汇率、在岸汇率之间的信息传导关系, 选取了从2011年11月30日至2017年6月30日的中银香港公布的人民币隔夜拆借利率 (CNY HIBOR) 、离岸人民币汇率 (CNH) 和在岸人民币汇率 (CNY) 等数据, 并根据汇率走势将2011年11月30日至2014年1月31日定为升值阶段;将2014年2月1日到2018年12月31日定为贬值阶段。本文建立三元的VAR模型和MGARCH-BEKK模型分别分析CNH、CNY和CNY HIBOR三个市场升贬值阶段的价格溢出和波动溢出关系, 并对比升贬值的变化, 提炼相应的结果, 并进行政策建议。
(二) 价格溢出效应
根据表1, 本文进行格兰杰检验的结果进行分析。
对于CNH与CNY之间的价格溢出, 在升值阶段, CNH与CNY存在相互价格溢出的关系;贬值阶段, 主要是CNH对CNY产生价格溢出的效应, 在岸失去了对离岸失去了价格引导的地位。出现这种价格引导关系主要有两个原因。第一个原因, 央行进行了在2015年进行“811汇改”, 人民币中间价市场化改革, 在岸人民币从以前管制严格到市场化改革状态, 在岸监管对离岸人民币市场影响减弱。第二个原因, 贬值期间海外投资者迅速逃离人民币市场或者做空人民币, 造成离岸人民币迅速贬值, 且通常会产生“羊群效应”, 但在岸人民币由于管制原因会对信息反应慢一步, 从而造成了离岸对在岸的价格引导关系。
对于CNH与CNY和CNY HIBOR的价格溢出, 在升值阶段, CNY HIBOR与CNH、CNY之间都无价格溢出效应, 不存在价格引导关系;在人民币贬值阶段, CNY HIBOR对CNH、CNY都无价格引导关系, 但是CNH和CNY分别对CNY HIBOR有价格引导的关系。本文认为, 一方面由于升值阶段CNY HIBOR市场尚未完全建立起来, 参与人民币拆借市场的银行并不多, 即使CNH或CNY发生了比较大的变化时, 同业拆借利率的变动不大;到了贬值阶段, CNY HIBOR市场已经相对完善, 因此CNH和CNY的变动会引导CNY HIBOR的变动。另一方面, 人民币贬值时, 海外投资者大量借入人民币卖空人民币, 使得人民币借入需求增加, 同时央行有意收紧流动性打击空头势力, 最后导致离岸人民币流动性紧张, 呈现出CNY HIBOR受到CNH的引导关系。至于实证结果中CNY对CNY HIBOR有价格引导作用, 本文认为是CNH对CNY的单向价格溢出作用, CNY与CNH价格趋同, 使得CNY在名义上对CNH有价格溢出的作用。
用VAR模型过滤后的残差不存在自相关性, 但是残差的平方仍然存在自相关性, 说明残差存在ARCH效应, 即存在波动集聚性。
(三) 波动溢出效应
根据表2, 我们对每个阶段的波动溢出关系进行说明。
在升值阶段, CNH与CNY之间存在双向的波动溢出效应。CNH与CNY HIBOR存在双向的波动溢出效应。CNY与CNY HIBOR之间只存在单向从CNY到CNY HIBOR的波动溢出效应。在贬值阶段, CNH与CNY之间存在较弱的双向的波动溢出效应, 且从CNY到CNH方向的波动溢出效应较强。CNH与CNY HIBOR之间只存在单向从CNH到CNY HIBOR的波动溢出效应。CNY与CNY HIBOR之间只存在单向从CNY到CNY HIBOR的波动溢出效应。三个市场不仅自身现在的波动会对未来的波动产生影响, 它们之间还存在一定的风险传染性, 尤其是CNH与CNY对CNY HIBOR影响比较大。
三、政策建议
从结论中可得, 贬值阶段离岸人民币对在岸人民币和香港人民币同业拆借利率的价格具有主导的作用且它们三者之间具有风险传染性。现阶段, 我们既要抓住机遇提高人民币国际地位的同时, 又要防范离岸市场不合理的预期以及受到国际冲击对境内市场稳定性造成影响。对此, 提出几点建议: (1) 完善离岸与在岸的风险监控体系, 加强离岸与在岸市场的协调监管, 共同制定风险突发应急措施。 (2) 加强对市场的信息引导, 帮助境内外市场对人民币汇率走势形成较合理的预期。 (3) 当市场相对稳定运转时, 央行减少干预, 提高离岸人民币市场的流动性, 恢复市场的高效配置的功能。 (4) 积极推动国际化的进程, 推动境内机构积极参与离岸人民币市场, 同时境外机构也能积极参与境内市场, 从而推动境内信息和境外信息相互流动。
摘要：本文运用三元VAR-MGARCH-BEKK模型研究人民币离岸汇率 (CNH) 、在岸汇率 (CNY) 与香港人民币隔夜拆借率 (CNY HIBOR) 之间的联动关系, 并对比人民币升值和贬值区间三者的关系变化。研究发现, 贬值阶段, CNH对CNY产生价格溢出效应, 在岸失去了在升值阶段时的价格引导地位。且仅在贬值阶段, CNH和CNY才分别对CNY HIBOR有价格溢出效应。就波动溢出效应而言, 升值阶段和贬值阶段CNH和CNY均存在波动溢出效应, 贬值阶段的波动溢出效应较弱些。CNH与CNY HIBOR在升值阶段存在相互的波动溢出效应, 在贬值阶段存在从CNH到CNY HIBOR的单向的波动溢出效应。而无论是贬值阶段还是升值阶段, 都是从CNY到CNY HIBOR存在单向的波动溢出效应。
关键词：离岸人民币市场,在岸人民币市场,溢出效应,联动关系
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