开放式基金论文范文第1篇
【摘要】本文从投资者视角，采取动因分析的方法，从宏观与微观两个角度对开放式基金的赎回行为进行分析。得出结论：影响投资者赎回的宏观因素主要包括政局因素、法律因素、宏观经济背景和地区文化因素；而对于个体开放式基金而言，微观因素主要包括基金收益率、基金分红、基金收益的风险、基金规模、基金的持有结构、基金的存续时间、基金业绩的排名、基金家族的规模、基金费率以及其他基金特征因素。通过动因分析，我们能够找到对开放式基金赎回行为有影响的因素，并展开进一步的研究与实证。
【关键词】开放式基金 赎回行为 动因分析
开放式基金的赎回受到诸多因素的影响，国内外学者对此做了大量的实证和规范的分析。本文从宏观与微观两个角度对于开放式基金投资者赎回行为的动因进行理论分析。
一、宏观因素
（一）政局因素
政局与法律因素是影响投资者赎回的首要宏观因素，当国家出现政局不稳（包括但不限于政府更迭、战争、暴乱、军阀割据等状况），整个金融市场市场从银行、保险、证券，到细分的股票、债券、货币、基金都会因为政局动荡受到致命打击。开放式基金投资者肯定会大量赎回资金，选择持币或者持有贵重金属应对未知风险。
（二）法律因素
在法律制度不够完善，尤其关于基金市场的监管法律不完善的情况下（多出现在金融业作为新兴行业发展起来的发展中国家与地区），委托人与代理人之间在法律与专业知识上存在较大的能力差距，这会进一步加大基金代理人的道德风险，从而降低委托人即基金投资者的积极性，促使开放式基金投资者选择赎回开放式基金。
（三）宏观经济背景
宏观经济背景通过经济体系内整体的无风险利率在直接决定着基金投资者的投资决策。当宏观经济运行态势良好时，既可以通过增加基金投资者的个人可支配收入来减缓基金投资者的被动型赎回行为（即基金投资者因维持生活或为教育医疗等原因赎回基金），另一方面也会提高基金投资者对未来投资收益的心理预期，鼓励基金投资者继续持有手中的开放式基金，以享受在宏观经济增长的利好。杨文虎（2008），胡国鹏等（2009），肖峻，石劲（2011）考虑了证券市场代表性指数上证综指的涨跌，从熊市、牛市不同阶段的市场环境下，研究了开放式基金投资者赎回行为的强弱，发现宏观经济环境整体的良好走势可以防止基金投资者的大量赎回。
（四）地区文化因素
地区文化因素也是影响基金投资者赎回行为的重要宏观因素之一。根据投资者对风险的忍受程度態度，在金融学里，我们可以把投资者分为三大类：风险规避型投资者、风险中性投资者和风险偏好型投资者，这三类投资者对于风险的忍受程度是递增的。
从行为金融学，社会心理学角度所做的大量研究发现：投资者对风险的偏好有着显著的地区性差异。与西方民族相比，东亚的民族文化更偏向于风险规避。即使在中国境内，沿海省份地区对于风险的忍受程度也是显著高于内陆地区的。不少学者对此给出了基于历史学和地理学上的解释：即沿海地区人民依海为生，更具有冒险精神。而这种冒险精神会通过言传身教渗透到生活的方方面面。这就产生了不同市场的投资者行为差异。
综上所述，我们认为，影响开放式基金投资者赎回行为的宏观因素主要有：政局法律因素、宏观经济背景和地区文化因素。
二、微观因素
影响基金投资者赎回行为的微观因素可以分为基金业绩特征（收益、分红、风险等）和基金产品特征（持有人结构、规模、年龄、家族等）。
（一）基金收益率
收益率是所有投资者在进行任何投资决策时最为看重的因素，投资的原始动机就是获取收益。当基金投资者投资开放式基金后，一方面是，如果投资收益低于预期，就更倾向于选择赎回开放式基金，转而投向其他领域。而另一方面，如果基金收益率达到了投资者的预期后（此处可理解为投资者的止盈线），投资者也有可能进行赎回，转而对已产生的收益与本金进行更为低风险的投资选择或者风险更大但对应收益也更高的投资方向。更有一种情况，是基金投资者本着“基金经理并没有本质上能力差别”的念头，将资金投入其他开放式基金。（即资产配置金律美林时钟）无论哪种选择，此时基金投资者都表现出了典型的投资短期行为特征。
根据行为金融学观点，投资者会在心理上会无意识地将资产划归到不同的心理账户，不同的心理账户有盈利判断、管理方法、风险承受、操作策略与保本需求，基金投资者将基金收益和通过其他途径获得的收益归入不同的心理账户，对于以偏股型基金偏多的开放式基金，会被更多地认为是风险资产，产生的收益会更容易被“落袋为安”的想法所影响，促进赎回行为，这也被认为是赎回异象的主要成因。
（二）基金分红
基金投资者投资开放式基金的获利方式除了赎回份额外，还有基金分红。基金的分红政策，可以被分解为频率、分红率和时机，这三个方面不同程度上地影响着基金投资者对开放式基金的赎回行为。
高频率或者固定频率的分红可以使得基金投资者在较长的基金持有时间内得到一条被熨平的收益曲线，不用承受过高的波动。而分红造成的基金净值降低能够给予基金经理较大的业绩压力（基金净值接近1.0时，基金经理会做出更为稳健的投资决策以避免出现净值跌破1.0的情况而被归类为“垃圾基金”）。所以基金投资者更愿意持有频繁分红的开放式基金，这就能减少赎回强度。
分红率即分红所占净值比例，更高的分红率展现出基金经理更强的自信心，也能表达出基金管理人对于未来收益的良好预期。并且根据税务机关在基金行业的特殊优惠政策，只有法人投资者（机构投资者）赎回基金时获取的赢利收入应缴纳企业所得税，而对所有投资者（包括个人和机构）从基金分红中取得的收入暂不征收所得税。所以，从合理避税、降低盈利摩擦的角度出发，机构投资者必然更希望通过最大限度的分红来降低基金净值，以规避所得税。资金占比较大的机构投资者便因此会降低赎回强度。
开放式基金的分红时机同样很重要，一般来说，偏股型开放式基金的净值是跟随大盘指数进行周期波动的（根据《证券投资分析》的三大基本假设之一：历史是可以重演的），如果开放式基金可以在基金净值达到高峰的时候进行分红，无形之中可以在股市下行周期之中减小回撤，通过业绩影响到赎回行为。
（三）基金收益的风险
一般情况下，任何理性投资者在做任何一项投资决策时都会考虑收益与其所对应的风险水平。根据马科维茨的投资组合理论：
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。
理性投资者都会选择在既定预期收益水平上风险最小的组合，或者选择既定风险水平上能使预期收益最大化的组合。对于开放式基金，投资者也会选择收益水平相当风险最小的基金（风险水平往往用最大回撤或风险敞口来表针）。肖峻，石劲（2011）利用基金过去12个月回报率的年化标准差来衡量基金投资风险。所以，基金收益的风险会对基金投资者的赎回行为造成影响。
（四）基金规模
国外研究普遍认为开放式基金赎回强度与基金规模之间存在负相关关系，即基金投资者更偏向于赎回规模小的基金。
从管理费的角度来理解，因为规模更大的基金能够摊薄管理费用，而单支基金整体的规模越大，其收取的管理费也就越高，在管理费上更容易形成规模效应，可以花在投研实力的完善上，形成更大的信息优势、人才优势等。
从资产管理的角度上来说，规模更大的基金具有资金优势，在资产配置上留给了基金经理更大的自由度，实现投资多元化，分散资本市场的系统性风险。
以上两个方面都可以证明基金投资者更偏好投资于并长期持有规模大的开放式基金。
（五）基金的持有结构
基金的持有结构可以反映该基金的权益集中程度，机构投资者与个人投资者在投资理念、投资策略与头寸管理上都存在明显差异。机构投资者具有更专业化的投资知识和成熟的投资观念，注重基金的长期稳定持续的成长。所以具有更为长远的眼光与更为耐心的投资态度。但是，在基金的持有份额过于集中在机构投资者的情况下，如果主要机构投资者对该支开放式基金丧失信心或者主要投资机构为了满足财务上的盈余管理需要而选择大量赎回，即使在基金认购条款中存在巨额赎回应对条款的前提下，也会造成基金份额的波动。俗称挤兑压力。但总体而言，以机构投资者为主的开放式基金所面临的赎回压力会更小，但在极端情况下，份额持有者集中的开放式基金面临更大的赎回压力。
（六）基金的存续时间
即基金公开运行的持续时间。剔除掉基金家族影响的前提下，基金投资者会更偏好投资成熟基金。因为成熟基金有更多的可参考业绩，基金管理者的管理经验也更为丰富，投资风险相对更低一些。如Chevalier et al.（1997）和Bergstresser et al.（2002）等人通过研究发现新兴基金相对于成熟基金在资金净流量对历史收益率上更加敏感。这说明，对于减少开放式基金的赎回压力而言，基金的存续时间也是重中之重。
（七）基金业绩的排名
较之前面提到的基金收益率，此处更着重于“明星基金”。相比機构投资者，个人投资者的投资专业技能比较薄弱，对于金融市场的理解也往往比较落后，获取业内信息的能力也显得极为有限。这决定了他们只能从基金业绩排名上来选择开放式基金。
当然，机构投资者也会参考开放式基金在业内的业绩排名。但对于机构投资者而言，更多考量的还是投资风格与风险控制。
大多数国外学者认为基金业绩排名靠前的基金更容易受到市场的追捧，从而面临更小的赎回压力。值得注意的是，这与国内学者观点相悖。例如，陆蒙（2009）、肖峻，石劲（2011）认为我国基金市场不存在明星效应。但无论是正向影响还是负面效应，基金业绩的排名是能够影响到开放式基金投资者的赎回行为。
（八）基金家族的规模
基金家族，即同一基金管理公司旗下的所有基金或者是同一基金经理旗下的所有基金。基金家族规模同样影响着投资者决策。
如果基金家族规模大，旗下的其他基金或者旗下有一支“明星基金”能够有较为优秀的历史回报率，那么该家族旗下的开放式基金就会因此受到大量申购，从而抵消了赎回压力。Sirri&Tufano（1998）等人研究可以支持我们的论点，他们在研究中发现，在其他条件相同的情况下，处于大规模基金家族内的开放式基金面临更小的净赎回压力。
（九）基金费率
基金费率在操作流程上包括申购费、管理费和赎回费三种主要费用，分别在开放式基金的申购、持有与赎回时进行收取。在研究市场上正在运行的所有开放式基金的时候，笔者发现众多基金采取了申购费用折扣乃至零申购费用的方式吸引投资者。管理费则按照投资类型收取行业平均水平收取。赎回费用往往与上市公司现金股利分红的所得税折扣类似，对于持有基金份额长于特定期限的投资者折扣收取甚至给予免除。如果我们将基金费率看作是现金资产与基金份额之间的流动性成本，那么更低的交易摩擦必然会带来更大的流量，即更大的赎回压力。
（十）其他基金特征因素
其他一些关系基金投资者决策的因素，诸如基金经理的学术出身、专业背景和社会知名度等也会直接影响到基金投资者的赎回行为或者通过业绩来间接影响到投资者的赎回行为。例如，从北清交复毕业的博士，拥有在行业内顶尖公司数十年工作经验的基金经理所管理的开放式基金很有可能会具备更大的资金净流入，尚未有研究能够实证这些影像的存在，但我们并不能否认这些其他基金特征因素对于基金投资者赎回行为的影响。
经过以上分析，我们可以认为影响开放式基金赎回行为的微观因素主要有：基金收益率、基金分红、基金收益的风险、基金规模、基金的持有结构、基金的存续时间、基金业绩的排名、基金家族的规模、基金费率以及其他基金特征因素。
参考文献
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[7]网络文献：我国开放式基金赎回影响因素研究——基于我国开放式偏股型基金面板数据的实证分析，网址：http：//www.docin.com/ p-326893412.html.
作者简介：李斯扬（1992-），男，汉族，湖南长沙人，硕士研究生，湖南科技大学，研究方向：应用经济学金融学。
开放式基金论文范文第2篇
基金分为封闭式基金和开放式基金两种运作方式。开放式基金在国外又称共同基金, 它是世界各国基金运作的基本形式之一。基金管理公司可随时向投资者发售新的基金份额, 也需随时应投资者的要求买回其持有的基金份额。这种进入和退出自由的机制, 使开放式基金成为了国际基金市场的主流品种, 美国、英国、我国香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。相对于封闭式基金, 开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都显现出了较大的优势。当然, 开放式基金随时面临赎回压力, 须更注重流动性等风险管理, 要求基金管理人具有更高的投资管理水平。世界投资基金的发展历程基本上遵循了由封闭式转向开放式的发展规律, 既由低水平向高水平的演进。
1 开放式基金的四个发展阶段
自1868年第一家“公众投资基金外国和殖民地政府信托”在英国成立到1924年美国波士顿成立世界上第一只公司型开放式基金——马萨诸塞投资信托基金为止, 历时半个世纪是其发端。
从1924年至1940年美国《投资公司法》的颁布, 可称其为初级阶段。
1940年到20世纪80年代是稳步成长阶段。
20世纪80年代至今, 全球基金得到快速的发展。称其为迅速发展阶段。
而对于我国, 自从2001年9月, 经批准, 由华安基金管理公司成立了我国第一支开放式证券投资基金——华安创新, 我国基金业的发展进入了一个崭新的阶段。2002年, 开放式基金在我国出现了超常规式的发展, 规模迅速扩大, 截至2002年底, 开放式基金已猛增到17只。2003年10月28日由全国人大常委会通过的《证券投资基金法》的颁布与实施, 是中国基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的里程碑, 标志着我国基金业进入了一个崭新的发展阶段。经历新世纪的第一个十年, 今天, 中国正逐渐跟上了世界开放式基金的发展节奏。
2 市场选择推动了开放式基金的成长与发展
从广义上说, 开放式基金之所以在一百多年间, 取得了迅速的发展, 并占据了基金90%以上的份额, 那可以肯定地说, 是由于它适应了世界资本市场的进步, 或者说是市场选择了它。
2.1 投资便利
基金, 无论是封闭式还是开放式, 都是以吸收资金转而寻求投资机会, 并共同获利为诉求。那么, 投资的方便度便是吸收资金多少的一个重要因素。开放式基金, 是指基金规模不是固定不变的, 而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。注意, 这里说的是“随时”, 就是说投资人可以根据自己的资金状况和对市场的判断, 随时在各销售场所申购、赎回基金, 方便灵活, 一反封闭式基金资金投入后, 一定期限内不能赎回, 也不能在规定期限内续投的死板运作方式。
2.2 操作透明度高
开放式基金的管理与运行, 相对封闭式基金, 有着透明度高的特点。它除去履行必备的信息披露外, 开放式基金的申购、赎回价格以每日公布的基金份额资产净值加、减一定的手续费计算, 能一目了然地反映其投资价值。这也随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力。因此, 对于大多数能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力, 让这些投资人心中有数。这也是开放式基金快速成长发展的一个原因。
2.3 资金流动性好
由于基金管理人在运作中, 必须保持基金资产充分的流动性, 以应付可能出现的赎回, 而不会集中持有大量难以变现的资产, 这样就减少了基金的流动性风险。也就是说, 开放式基金的运作模式决定了, 保持良好的流动性, 是其防止规模较大的赎回风险的必要保障。
2.4 激励约束机制
对开放式基金而言, 如果基金业绩优良, 投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不善, 投资者通过赎回基金的方式撤出资金, 导致基金资产减少。由于规模较大的基金的整体运营成本并不比小规模基金的成本高, 使得大规模的基金业绩更好, 愿买它的人更多, 规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束, 充分体现良好的市场选择。激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉, 强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。基金管理人的称职与不称职不是一成不变的, 它将受到市场的公平选择:优者“上课”, 劣者“下课”。这也是投资人选择开放式基金的重要依据。
也正因为此, 开放式基金经过市场的选择才成长发展至今天的规模。才占据了基金市场的90%的天下。
3 开放式基金风—险分析
首先, 和所有基金一样, 开放式基金也存在着风险。首先是市场风险。开放式基金往往投资于股票和债券, 股票和债券价格的波动将直接影响着开放式基金的净值的变化, 因此, 开放式基金同样具有市场风险, 必须给予足够重视。
其次, 开放式基金还有着流动性风险。即投资人在需要现金时面临的变现困难和不能在适当价格上变现的风险。由于基金管理人在正常情况下必须以基金资产净值为基准承担赎回义务, 投资人不存在由于在适当价位找不到买家的流动性风险, 但当开放式基金面临巨额或较大额赎回时, 由于基金持有的证券较集中或者市场整体的流动性不足, 基金变现资产, 导致净值的损失, 就是开放式基金的流动性风险。
再次是信用风险, 包括基金所投资的债券、票据等的信用风险;政策风险——因
财政政策、货币政策、产业政策、地区发展政策等国家宏观政策发生变化, 导致市场价格波动, 影响基金收益而产生风险;经济周期风险:随着经济运行的周期性变化, 证券市场的收益水平也呈周期性变化, 基金投资的收益水平也会随之变化, 从而产生风险;利率风险——金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动。基金投资于债券和股票, 其收益水平可能会受到利率变化的影响;通货膨胀风险——基金投资的目的是基金资产的保值增值, 如果发生通货膨胀, 基金投资于证券所获得的收益可能会被通货膨胀抵消, 从而影响基金资产的保值增值;此外, 在开放式基金的后台运作中, 可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行甚至导致基金份额持有人利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理人、基金托管人、注册登记人、销售机构、证券交易所和证券登记结算机构等。面对上述风险, 开放式基金管理者必须给予加倍警惕。尽管市场选择了它, 就要谨慎应对, 确保把风险降低到最小, 并保证开放式基金整体良性发展。
4 投资者, 狭义的市场选择
上面已经论述过, 开放式基金的成长与发展是市场选择的结果。也就是说, 在金融市场中, 由于开放式基金的诸多优点, 使其成为基金的主流模式。鉴于, 开放式基金进入与退出的便利性等特点, 应该说开放式基金对于其购买人群具有市场号召力。这可以说是狭义的市场选择。那么, 都是那些人群购买开放式基金呢?
4.1 把开放发式基金投资作为副业的投资者
绝大部分参与者都有自己的主要工作, 他们没有时间经常关照的自己所投资的金融产品的投资者。若投资证券, 证券交易的开市时间是大家本职工作最忙的时间, 无力打理。购买基金可交给专业的基金公司去管理, 可以坐享其成。
4.2 缺乏证券知识有想尝试投资的投资者
多数基金投资者证券知识的缺乏, 没有能力对证券市场, 对上市公司进行深入细致的研究, 投资开放式基金由专业的基金管理公司运作可弥补上述不足。
4.3 风险能力承受能力较低的证券投资者
目前活跃在证券市场中的多数是小额投资者, 他们的资金如果集中购买一、二只股票, 则风险过于集中, 如果投资过于分散, 则牵扯精力过多, 投资成本上升, 得不偿失。基金则将小额资金汇聚成巨额资金, 可以从容地进行组合投资, 即分散了风险, 又便于管理。
4.4 期望获取较为长期稳定收益、不追求暴富的投资者
开放式基金, 适合于长远投资。不同的基金, 投资风格会有不同, 但长期理性投资是我们应该推崇的。追求超额的利润, 就要冒加倍的风险。对于中小投资者, 在这个证券市场中, 投资基金, 回报率不是最高的, 但会比较长期与稳定。
5 结语
开放式基金的成长与发展, 是经过市场选择的结果;而投资者作为市场主体选择了开放式基金, 从而, 也推动了开放式基金历史发展的进程。
摘要：简述开放式基金的发展史;市场选择推动了开放式基金的成长与发展;开放式基金风险分析;投资者投资开放式基金也是市场选择的结果。投资者如何具体选择开放式基金。
开放式基金论文范文第3篇
商业银行基金投资顾问业务的现实必要性
创新银行基金产品销售管理模式，促进财富管理业务转型发展的需要。
长期以来，商业银行基金投资理财的销售与服务模式较为单一，更多定位于产品的销售，科学提高客户服务质量和效率的方法及工具比较缺失。实践中，基金产品销售大多由总部确定销售计划，层层进行计划任务分解，通过制定一定的考核推进措施，督促基层完成销售任务。前台销售人员往往以具体的基金产品为中心，以完成销售任务为第一工作目标，至于对于产品的售后跟踪和解读等则相对不足，业务模式难以向财富管理纵深领域迈进。目前，一些银行对于各类基金的收益特征、风险属性和未来走势缺乏整体统一的全行性解读，这导致即便是同一只基金產品，不同分行和网点的客户经理也可能给出不同的评价和投资建议，直接影响了客户的体验效果。究其原因，主要是由于缺乏专业、统一的基金产品投资研究支持，个人投资顾问业务成为无源之水，致使客户经理服务客户的能力受到极大限制，基金理财产品“一锤子买卖”的特点较为突出。
目前，银行财富管理业务正在转型发展过程之中，根据不同客户分层类型为其提供基金投资顾问业务势在必行，商业银行需在全行层面为基金客户进行科学的资产配置和投资组合管理等投资顾问业务。为此，银行需要创新现行基金产品的销售管理模式，引入投资顾问理念，借此为客户提供专业化和精细化的服务，改善客户体验效果，以推动财富管理业务的转型发展。
应对外部投资顾问机构兴起等环境变化，保持核心竞争力的需要。
证监会公募基金投顾业务试点规定发布后，除了传统的公募、第三方基金销售机构纳入基金投顾业务试点之外，券商和银行也于近期获批。2020年2月底，工商银行、招商银行、平安银行成为首批获准纳入基金投顾业务试点的银行。目前，在基金投顾市场，公募基金、第三方销售机构、券商和银行成为逐鹿者。可以想象，未来另外几类机构将形成与银行体系同台竞争的局面。
对比目前的几类基金投顾机构，分别在此领域各有优劣。如果把基金投资顾问划分为投资和顾问两个维度的话，公募基金和券商在投资端是其强项，顾问端公募基金通过线上销售等积累了一定的客群，也有相当的经验，券商的投顾服务则主要服务于股票客户，公募业务经验相对不足。第三方机构大部分从理财产品代销机构或专业金融机构理财部门转型而来，提供综合性理财规划、代销产品和委托理财服务等，许多第三方机构广泛跟银行、券商、基金、保险、信托、私募等金融机构合作。第三方机构依托于其高质量的投研力量支持，为高端客户提供高质量的家庭资产配置、家庭金融投资以及不动产投资顾问，并能够根据理财市场的风向变化为客户推荐不同产品和组合，提供完整的个人金融投资解决方案。这类机构在基金投顾的投资端基本不具备优势，而顾问端则因为其长期的线上服务，拥有海量客户，具有一定优势。
商业银行作为公募基金的主要代销渠道，线下客户经理队伍较为成熟，具有一定的优选公募基金投资经验，在顾问端也积累了丰富的顾问式服务经验，但是成体系、经过市场检验的基金投资顾问业务尚在起步摸索之中。随着我国居民财富管理意识的不断加深，未来基金投资客户对于投资顾问业务的需求将成倍提升，专业化、综合化、个性化的要求也越来越强烈，银行基金理财业务必将面临激烈的市场竞争局面。商业银行需要通过创新基金产品销售服务模式，借助于“顾问式销售”，适应竞争环境的变化和客户需求，以继续保持业务核心竞争力。
商业银行基金投资顾问业务研究体系建设
商业银行基金投资顾问业务，需要建立配套的基金产品和市场投资研究支持体系，在银行集团层面统一对基金产品进行专业化研究，揭示各类产品的风险特点和投资属性，从而为客户提供专业化的资产配置和投资组合管理服务打下坚实基础。就商业银行目前的现状来看，发展基金投资顾问业务至少需要建设以下研究体系：
宏观经济和资本市场研究。
目前银行基金产品众多，这些产品的市场表现都离不开宏观经济和资本市场的动态发展情况。专业的基金投顾服务离不开对宏观大势和市场基本面的判断，商业银行开展基金投资顾问业务，应该首先进行国内外宏观经济和资本市场方面的研究，并把此作为基金投顾服务的基础设施来进行建设。
基金产品评级和评价研究。
目前银行在售的基金产品种类众多，个人客户限于专业能力的缺乏，往往难以判断这些产品的绩效和风险，投资决策活动缺乏科学的指导。实践中个人客户往往依据一些外部公司对于基金产品的星级评级结果“数星”，哪只产品的“星星”多就选择该只产品，一些银行的客户经理向客户推荐基金产品时也沿用该方法。不过，就基金评级而言，由于国内基金评级机构对于基金的分类不同，一只基金在不同机构可能归属于不同类别，导致评级结果五花八门，参考借鉴性值得斟酌。
基于此，商业银行完全依靠外部力量来进行该项工作实际上是不可行的，需要构建自身的基金产品评级体系，通过建立各类基金理财产品在银行内部的分类体系，分析其投资价值、投资风险和未来表现。同时，通过归因分析和同类对比评价等方法，分析基金产品投资管理人资产、策略、风格和投资特点并进行评级，合理判断基金经理在产品中创造的价值。对于基金产品的评价，涉及产品收益和风险两个方面。相对而言，风险评价有一个相对固定的模式，而业绩评价因为涉及业绩比较基准的确定，工作较为复杂。对于基金产品而言，不同基金产品的业绩比较标准不同，甚至同一只产品也经常变化，评价的时间区间千差万别，这往往导致个人投资者无所适从。鉴于此，商业银行需要在搭建的研究架构中研究确定不同基金产品的业绩比较基准，统一评价区间等，精确衡量不同产品及其投资组合的收益和风险，以便合理评价基金产品的绩效，为提供科学的基金投资顾问业务做好工作保障。
基金投资组合构建和再平衡策略研究。
一般而言，个人投资者的专业能力有限，难以构建既能符合自身投资偏好，又能将非系统风险控制在一定范围的基金投资组合。因此，根据不同投资者特点，合理定义当前资产配置，并设计多样化的投资组合方案，是银行基金投顾服务需要解决的事情。商业银行在研究具体基金产品的业绩表现，进行评价评级的基础上，进一步为客户提供基金投资组合。此外，鉴于基金投资客户的投资组合会随着时间和形势变化而波动，需要进行基金投资组合的再平衡工作。如何根据宏观经济和资本市场形势的变化，考虑基金客户投资目标和财务状况的变化，建立基金投资组合的再平衡策略，并确定基金申赎的时机和数量，均是基金投顾服务需要解决的问题。
基金投资者风险测试方法和风险管理方案研究。
目前，商业银行在销售基金产品时，监管部门强调销售适用性原则——“合适的产品卖给合适的客户”的要求。对于基金产品而言，监管部门要求基金销售必须考虑销售适用性，银行渠道销售的产品风险必须与客户的风险特征匹配。监管部门针对基金产品制定了一系列细化的规章制度和监管指引，明确了产品销售适用性的要求。但在实际工作中，客户风险测评“走过场”的现象时有发生，普遍存在处理问题过于简单化的倾向，从长期来看这不利于业务的持续开展。开展基金投资顾问业务，必须在全面精准地搜集基金客户信息，了解其投资需求和投资目标的基础上，精确地测量出客户的风险承受力，并定期更新，在此基础上设计、开发和测试资产配置模型。否则，基金投资顾问业务只能是南辕北辙，客户满意度也难以提高。这要求商业银行将个人投资者的风险测试方法研究放在一个重要的位置。
此外，对于基金投资的风险控制，机构投资者和个人投资者有不同的衡量标准。机构投资者一般用持有投资组合的方差和标准差来衡量风险程度，并以此为出发点制定风险控制措施，调整组合内资产的配比。但个人投资者一般为风险厌恶型，基金投资决策中通常强调绝对收益，而不是相对收益，更关心对投资本金绝对损失的概率和幅度进行控制。个人投资者在遭受损失的情况下，也希望银行帮助其确定一定的时间长度和风险控制方法以收复最大跌幅。银行提供基金投资顾问业务，需要在考虑基金投资者情绪、认知水平和理解力的前提下，为其研究制定清晰、准确、个性化、跨时期控制投资风险的方案，以推动基金投资顾问业务落地。
基金投资顾问业务的运营保障
推进深化与市场领先机构的合作，为开展基金投顾业务奠立良好基础。
商业银行与市场领先机构的合作并不是新事物，但是如果定位于推出基金投顾业务，则这些合作必须赋予新的含义。如基金评级和评价、基金经理的评价、基金投资风控和大类资产配置，目前商业银行在这些领域的力量还相对薄弱，需要引入市场领先机构的智慧。参照海外发展经验，基金投顾业务一般要经历“智能投顾”“智能投顾+人工投顾”“投资顾问”“财富管理”4种不同的业务阶段，目前国内商业银行的基金投顾业务尚处于智能投顾的初级阶段。个别市场机构可能会处于“智能投顾+人工投顾”阶段与投资顾问阶段之间，最后的财富管理阶段仍需要较长时间。商业银行应该立足自身实际，积极引入外部领先机构合作，探索各类业务模式架构，建立符合自身特点的业务运营体系。
根据客户属性特点，递进式推进基金投顾业务。
开展基金投资顾问服务，需要明确服务的内容，由于商业银行在该领域需要探索经验，故基金投顾业务可以考虑循序渐进推进。
首先是个别基金投资咨询服务。该项服务主要针对客户需要开展基金投资的个别咨询服务，具有临时性。要求客户经理帮助客户了解和分析投资信息，规划其家庭财产在基金产品和其他理财产品之间的投资比例，明确投资目标，梳理基金投资思路，从而实现预期的目标。
其次提供基金产品投资分析服务。由经验丰富的客户经理针对客户投资的基金产品开展投资分析服务，提供基金产品信息和研究分析报告，帮助客户认清具体产品的本质特征，并根据其投资目标、投资策略和投资偏好，帮助客户建立最适合的产品组合，获取稳定的收益。
再次是提供基金产品的个人投资规划服务。该项服务主要针对在行内AUM达到一定金额的个人客户开展，客户经理根据客户资产状况进行风险分析，协助客户制定基金投资规划，并推荐一些基金产品或进行初步的组合构建，协助客户进行基金产品投资决策。客户经理定期与客户见面，针对不同时期的不同业务类型，制定最新的基金产品投资计划，并辅助客户实施执行。
最后是全委托基金投资服务。根据双方的协定，接受客户全权委托，为客户进行全市场基金产品资产配置、投资组合管理和风险控制等服务，这个阶段是基金投顾的高级阶段。
建立产品经理和客户经理分工协作的灵活机制，保证基金投资顾问业务的顺利运营。
基金投资顾问业务的推出，银行需在內部明确人员分工和职责界定。就目前银行的现状而言，基金业务中客户经理主要负责产品销售，同时承担客户服务工作;产品经理为客户经理提供支持，负责产品创新、产品研发和产品管理。这一模式面临的问题是产品经理和客户经理的职责职能划分不清、界限模糊，影响工作效率。基金投资顾问业务的引入，需要客户经理和产品经理各司其职、分工合作，进一步明晰双方的职责定位。
具体实践中，客户经理可以继续从事基金产品销售和客户服务，产品经理承担基金投顾业务的支持保障，包括基金产品的投研、解读、资产配置和组合管理等。产品经理将基金投研成果经过通俗化转化后传输到客户经理端，并适当参与基金销售过程和客户维护，客户经理和产品经理共同为基金投顾业务业绩负责。通过建立两类主体各司其责、有机配合的良好机制和工作流程，可以保证基金投资顾问业务的顺利运行。
（作者单位：中国建设银行）
开放式基金论文范文第4篇
福建省高速公路公司3月3日披露，2015年11月至2016年2月，经国家发改委批准，福建厦蓉线漳州天宝至龙岩蛟洋高速公路改扩建工程、长乐古槐至松下等15个高速公路项目获国家建设专项基金额度46.38亿元。“十三五”期间，福建省高速公路将推进45个项目，争取5年完成建设投资超1 000亿元，新增通车里程超1 000 km。
开放式基金论文范文第5篇
关键词：统筹基金;个人账户;保障水平;报销比例
目前，我国城镇职工医疗保险基金连续多年大量结余，但医疗保险基金的作用却未能充分发挥。老百姓仍在抱怨看病贵，往往一场大病重病就使一个家庭陷入贫困，看病负担普遍成为个人和家庭无法承受之重。改革城镇职工基本医疗保险制度，必须分析其基金结余情况，而且要考虑我国城镇职工基本医疗保险制度的定位。需要各地对各类基本医保基金收支情况进行深入分析，并根据统筹账户与个人账户的结余情况，进行调整。
2003～2005年我国基本医疗保险主要覆盖城镇职工(包括参保退休人员)，这时期各地农民工社会保险制度建设还处于起步阶段，有些地区农民工与当地城镇职工的医疗保险制度相同，但参加医疗保险的农民工人数很少。2007年和2008年我国基本医疗保险已覆盖城镇居民。因此，分析2003-2006年基本医疗保险基金的节余规模、结构及原因，基本上可反映城镇职工基本医疗保险基金管理的状况。
一、城镇职工基本医疗保险基金结余的规模、结构及原因
(一)近年来我国城镇职工基本医疗保险基金的结余规模
从历年结余总额与当年收入之比可看出，2006年为100.29%、2007年为109.75%、2008年为112.90%，这三年的历年结余总额已超过当年收入，这意味着如果参保人数和报销制度不变，即使停止一年筹资，历年结余的资金仍可使参保人继续享有基本医疗保险一年多，说明我国基本医疗保险基金结余过多。从2003～2008年的当年结余总额与当年收入之比看，最低为2005年23.02%，最高为2008年的31.45%。最高与最低的数据相差8.43%。因此，历年结余资金总额与当年收入之比和当年结余资金总额与当年收入之比都必须适度下降。但究竟降多少才合适，就要分析结余资金的结构和产生结余资金的原因。
(二)我国城镇职工基本医疗保险结余资金的结构
从2004～2008年的人均当年结余数据来看，最少为2005年236.52元，最多为2007年311.51元。从2004～2008年的人均当年个人账户积累余额数据来看，最少为2007年50.75元，最多为2004年91.91元。从2004～2008年的人均当年统筹账户结余数据来看，最少为2005年147.28元，最多为2007年260.76元。
(三)城镇职工基本医疗保险基金结余过多的原因
从参保退休人数与参加基本医疗保险人数之比来看，2003年为26.85%，2004年为27.08%，2005年为27.43%，2006年为26.39%，最大值与最小值相差仅为1.01%，说明这四年间参加基本医疗保险的人口年龄结构基本稳定。但2007年和2008年参保退休人数与参加基本医疗保险人数之比分别为20.62%和15.74%。这两年的比值快速变小，说明参加基本医疗保险的人口年龄结构迅速年轻化(见表3)。其原因是我国的基本’医疗保险事业在2007年和2008年发展很快，覆盖了未参加城镇职工基本医疗保险的城镇居民。2007年与2008年参保城镇居民人数分别为4 291万人与11 826方人。事实上，城镇居民基本医疗保险的筹资水平与当地新型农村合作医疗的筹资水平大体相当，都大大低于当地城镇职工基本医疗保险的筹资水平。然而，参加基本医疗保险的城镇居民被统计在参加基本医疗保险人数之中。
各地基本医疗保险基金结余过多的原因不尽相同。有些地区医疗保险机构为遵守收支大体平衡略有结余的原则，测算不准，多年积累导致盈余过多。有些医疗保险机构负责人认为，在任期间城镇职工基本医疗保险基金当年收支出现缺口，会影响政绩，也是导致基金结余过多的原因。同一地区不同年份的城镇职工基本医疗保险基金支出也不相同，为审慎起见，医保机构也不愿随便调整给付标准。况且调整报销范围、起付线、报销比例、最高支付限额等牵涉部门多、工作量大。有些地区基本医疗保险制度运行多年也未作调整，但同一地区的社会平均工资在不断上涨，人均筹资水平逐年提高。因此，要合理控制城镇职工基本医疗保险基金的结余规模，结余过多的地方要采取提高保障水平等办法，把结余逐步降到合理水平。
二、控制城镇职工基本医疗保险基金结余规模的建议
(一)城镇职工基本医疗保险基金原则上不需财政补助
2009～2011年各级财政将对医药卫生事业新增投入8 500亿元，可能会被认为国家对城镇职工基本医疗保险进行大量补助，由此，城镇职工基本医疗保险的保障水平将会大幅上升。而实际上，城镇职工基本医疗保险费由职工本人和用人单位缴纳，其本质也有税收属性，但这种性质的税收强调权利与义务的相关性。用公共财政来弥补城镇职工基本医疗保险基金，将广大纳税人的钱转移到本来就享有各项社会保险的少数城镇职工身上，显然不公平。城镇职工基本医疗保险是一种福利事业，如过多依赖公共财政，具有刚性的城镇职工基本医疗保险将会给政府带来沉重负担。
(二)我国城镇职工基本医疗保险不需提高缴费比例
对参加城镇职工基本医疗保险的人而言，看门诊或一般疾病住院，完全能负担得起。但如果患有重大疾病，则可能因病致贫。而城镇职工基本医疗保险费的筹措又不能以全部免费医疗为目标，因为一旦实现全部免费医疗，将导致浪费很多宝贵的医疗资源。目前，我国城镇职工基本医疗保险的制度设计在防止参保个人过度使用医疗资源方面起到很好作用。解决“看病贵”的问题主要在于各级政府要加强医院收支的监管，防止医院的利润过高或收入过高。可见，目前我国没有必要提高城镇职工基本医疗保险缴费比例，而是要把过高的基金节余率降下来，调整其基金管理的具体办法。
(三)调整城镇职工医疗保险基金统筹账户的结余率
统筹基金的当年结余率就是统筹账户基金当年结余额与当年基本医疗保险基金的收入之比。目前结余较多的地区把统筹基金的当年结余率应控制在-10%与5%之间，逐步把过高的统筹基金结余率降下来。为避免频繁调整结余率给相关部门带来诸多不便，降低基本医疗保险基金的结余率不能一蹴而就，因此，当年基金的收支缺口不能太大，即统筹基金的当年结余率不能低于10%。2008年，我国城镇职工基本医疗保险基金收入为3 040亿元，基本医疗保险统筹基金累计结余为2290亿元，相当于2008年当年基金收入的75.33%。75.33%的累计结余率显然过高。对统筹账户基金累计结余率达到75.33%的地区，应通过扩大统筹账户基金的报销范围和报销比例，把统筹基金的当年结余率控制在10%和5%之间。在参保人口年龄结构基本保持稳定的情况下，基本医疗保险基金历年结余总额与当年收入之比在25%左右比较适宜，历年结余总额可供三个月之用，即基本医疗保险基金的统筹账户基金累计结余率控制在16%左右比较适宜。目前，统筹账户基金累计结余率在0至16%的地区，其统筹账户基金的支付办法可保持不变。
(四)适当调整个人账户基金的给付标准，适度降低个人账户累计积累率
2004～2008年间，基本医疗保险基金人均当年个人账户积累余额最多的2006年为93.44元，最少的是2007年为50.75元。当年个人账户积累额本来就不多，要大幅降低其结余率比较难。而在2004～2008年间，基本医疗保险基金人均个人账户累计积累额最多的2006年为429.06元，最少的是2004年为326.51元。如果提高门诊的报销比例和降低起付线，可降低其个人账户累计积累率。目前，为降低我国城镇职工基本医疗保险基金的结余率，个人账户的当年结余率应控制在-5%与2%之间。但不能过度降低个人账户累计积累率，因为我国正处于人口老龄化程度加深时期，保持一定比例的个人账户累计积累率，对参保人和全社会都有好处。
(五)在统筹基金中建立大额医疗费用补助基金
2008年，我国基本医疗保险统筹基金累计结余2290亿元，医疗保险机构可把这些结余资金为每个城镇职工建立大额医疗费用补助基金，以便患重大疾病的城镇职工在封顶线以上再报销部分医疗费用。在基本医疗保险基金存在较多结余时，抽出其统筹基金的一部分建立大额医疗费用补助基金，这种办法类似于提高封顶线，与小幅提高封顶线相比，其解决因重大疾病致贫问题的作用更大。不仅如此，大额医疗费用补助基金还可通过商业保险公司来运作。如果预算建立大额医疗费用补助基金后仍有盈余，则扩大统筹账户的报销范围和提高其报销比例。
(六)建立相机调整城镇职工基本医疗保险基金结余率的制度
在参保人口年龄结构基本保持稳定的情况下，基本医疗保险基金历年结余总额与当年收入之比在25%左右比较适宜，也即统筹账户基金累计结余率控制在16%左右，个人账户累计结余率为9%左右。由于我国人口年龄结构日趋老龄化，个人账户累计结余率在15%左右比较合适。频繁调整给付标准，会给医疗保险机构、医院及定点药店等单位增加很多工作量，但结余过多及收支缺口过大都不利于城镇职工基本医疗保险制度的持续运行。因此，要确立调整基本医疗保险基金给付标准结余率的范围。笔者认为，城镇职工基本医疗保险基金历年结余总额与当年收入之比在15%～35%之间都是正常的。一旦历年结余总额与当年收入之比超过35%或低于15%，就要调整给付标准。在降低过高的结余率时，允许当年收支出现缺口，但统筹基金的当年结余率原则上不能低于-10%，其个人账户的当年结余率原则上不能低于-5%。
开放式基金论文范文第6篇
在社会发展和进步过程中，社会保障应用而生，其是一个国家文明发展的重要标志。目前社会保障制度已成为我国的一项重要政策，通过社会保障为人民群众提供最低的生命保障，特别是针对当前各地区经济发展不均衡的现象，利用社会保障方式可以进一步对基本保障进行完善。社会保障事业的发展离不开资金的支持，社保基金即是通过立法建立起来的专项社会保障基金，为社会保障的实行起到重要的保障作用。
社保基金概述
社保基金又称为社会保障基金，其作为一种制度，是通过法律规定建立起来的，其在根据相关资料的基础上，用于对社会进行救助和社会保险、福利的社会消费基金，在劳动者生育、伤残及死亡等情况下社会保障基金都会给予适当的帮助。社保基金作为简化的概念，其包括几种重要的类型，即社会保险基金、社会统筹基金、基本养老保险、企业年金、全国社会保障基金等。
在当前我国社会保障基金发展过程中，以社会保险基金、全面社会保障基金和补充保障基金最为常见，也是最主要的社保基金类型。社保基金具有十分显著的特点，具有共担性、强制性、转款转用性、公益性及保值增值性，同时还要具有长期性和稳定性的特点，在对社会保障基金进行投资运营工作中，可以采取长期投资的方式来实现社会保障基金的增值，使其能够获取更高的收益。
社保基金投资管理中存在的问题
相关法律缺失。当前我国社会保障基金投资运营管理机构还没有专营的机构来进行运作，这也导致当前在社会基金投资管理工作中，还不能科学、合理预测社保基金的投资效益，而且在具体管理工作中，也缺乏全面、科学的法律来对社保基金进行约束，这就导致社保基金投资过程中存在效率低及较高的道德风险。社会保障制度的实施，需要具有完善的法律法规作为执行的重要保障，特别是在社保基金投资管理方面。当前由于我国债券市场规范较小，股票市场不规范，所以社保基金的保值增值则需要进一步对法律进行过关，这样才能提高社保基金的收益。
监管有待完善。在社保基金发展过程中，还没有一个统一的行政监督和社会监督机制，监管方面还需要进一步加强和完善。当前社保基金还没有全部纳入到财政预算中来，也没实现统一管理，而且一些下拨的资金在监督和跟踪方面缺乏有效性和完善性。而且在当前社保基金的监管模式来看，在具体监管工作中，政府部分具有较大的权力，而且存着角色模糊的问题，政企不分，这也合监管的作用不能有效的发挥出来，由于行政监管不力及缺乏独立 笥，这在很大程度上制约了我国社保基金的投资运营，给社保基金的投资管理带来了较大的影响。
投资风险较大。当前我国投资管理人市场主要是基金管理公司为主，而在具体运营过程中，很大一部分基金管理公司都存在着一定程度的违规操作问题，由于没有健全的内部控制机制，从而导致社保基金投资的风险不断加大。另外还存在着资产和负债不匹配的问题，这都是导致投资风险增加的重要原因，所以需要进一步对投资管理人的内部约束机制进行加强，有效的实现对投资风险的控制。
完善社保基金投资管理的对策
加强法制建设。法律规章制度的完善使社保基金投资管理的一个基础保障，在当前我国的这一方面的法律体系还没有得到健全，在执行力度上也没有得到很好的成效，所以从这些方面进行着手，从而把相关的法律体系得以完善，如此才能够从基础上得以保障，促使以下的工作顺利的开展，把社保基金投资管理的问题得以有效的解决。同时还要在政府的职责方面得到明确落实，从而更好的进行管理。
完善监管工作。从社保资金的监管方面首先就要从宏观和微观这两个重要的方面进行着手，在社保基金理事会方面要能够把这一领域的工作重点放到基金的托管人以及投资管理人的监督方面，对于资本市场进行整体上的分析，而基金的投资主体也应是监管的重点，同时在受益人权益保护方面以及市场的公平竞争和及时的披露这些方面也同样要能够收到重视，整体上进行把控，在基金的投资管理人方面自身也要做好监督，从而能够有效的保障社保基金的安全。在运营管理上要做好社会监督，而想要在监督上做好就要从立法这一方面得到有效的加强，在信息的披露方面也是一个比较重要的监督环节，加强透明度才能够使得监督的效果得以呈现。
控制投资风险。社保基金投资安全性具有极其重要的意义。作为社保基金，由于对其具有保值增值的要求，但还避免不了会受到通货膨胀所带来的冲击，所以需要把社会基金收益放在一个相对较高的位置。在低风险和低收益的投资情况下社保基金的安全性有了较大程度增强，但社保基金也会存在隐性贬值的隐患。所以在想确保社保基金的增值，则城朵等在当的提高高风险及高收益的投资比例。当前大量基金投资公司相继成立，以其专业的知识和投资经验来对社保基金投资进行操作，可以将高风险与知识经验在投资过程中进行有效的结合，从而有效的确保社保基金的投资收益，使社保基金投资风险能够得已降低。
在社会基金发展过程中，社会基金的投资管理具有十分关键的怕什么用，所以需要针对其存在的实际问题进行深入分析，采取切实可行的措施对这些问题进行解决，确保我国社保基金投资管理水平的提高，实现社保基金的保值和增值。
(作者单位：黑龙江省龙门农场社会保险事业管理局)