财税新规范文第1篇
为明确《资管新规》具体操作问题，2018年7月20日，央行、证监会、银保监会分别发布了《资管新规》配套细则。
其中，央行发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(“《资管新规执行通知》”)，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(“《私募资产管理业务征求意见稿》”)及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》(“《私募资产管理计划征求意见稿》”)，银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(“《理财新规征求意见稿》”)。
一、对私募基金募资的影响
1、理财产品投资私募基金受限
《理财新规征求意见稿》第三十六条第三款规定，商业银行理财产品不得直接或间接投资于本办法第三十五条所列示资产之外，其他由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产，金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。根据《资管新规》及《中国人民银行有关部门负责人就<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)>答记者问》(《“答记者问》”)，私募基金属于“非金融机构”[1]。因此，银行理财产品(无论是公募理财产品还是私募理财产品)不得投资于非金融机构发行的私募基金。
此前，银行理财资金通过信托计划或资管计划认购私募基金LP份额的交易架构在实践中较为常见。《资管新规》第二十二条规定，资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。《资管新规》项下“私募银行理财产品—私募资产管理产品—私募基金”交易模式是否合规尚存在不确定性。本次《理财新规征求意见稿》明确禁止银行理财产品投资于非金融机构发行的私募基金，根据《资管新规》的穿透监管精神(向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产)，前述交易模式可能违反监管规定。
根据投中研究院的数据统计：《资管新规》施行后，今年上半年国内VC/PE市场基金募资态势低潮持续。国内VC/PE完成募集基金数量为425支，同比下降19.51%;完成募集基金规模341.2亿美元，同比下降74.59%。[2]《理财新规征求意见稿》落地后，将进一步增加私募基金的募集难度。
2、理财产品投资股权收益权
《理财新规征求意见稿》第八条[3]规定：私募理财产品可以投资于未上市企业股权及其受(收)益权(具体如图1所示)，《理财新规征求意见稿》第四十四条规定：商业银行理财产品直接或间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的，应当为封闭式理财产品，并明确股权及其受(收)益权的退出安排。未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式理财产品的到期日。
此前，实践中存在银行理财资金通过资管计划受让私募基金LP份额收益权的案例，具体如图2所示。
就银行私募理财资金通过资管计划受让私募基金份额收益权，从而间接投资于未上市企业股权是否合规，我们理解，《资管新规》禁止多层嵌套，即金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务;《理财新规征求意见稿》明确，商业银行理财产品投资资产管理产品的，所投资的资产管理产品不得再投资于其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。前述交易模式下，银行私募理财资金通过资管计划受让基金份额收益权，从而实现将理财资金投资于私募基金，仍可能存在多层嵌套;但在此情况下，是否可以允许多层嵌套，有待进一步探讨。
3、理财产品可投资的私募基金
《理财新规征求意见稿》禁止银行理财产品投资于非金融机构发行的私募基金，但是，规定了例外情形：即投资于“金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的”除外。
银保监会于2018年06月29日发布《金融资产投资公司管理办法(试行)》(中国银行保险监督管理委员会令2018年第4号)后，实践中“金融资产投资公司”相继设立，如农银金融资产投资有限公司、工银金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司、建银金融资产投资有限公司。《理财新规征求意见稿》规定“金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金”可以作为银行理财委外的受托方，对该等私募股权投资基金无疑是一个重大利好消息。另，根据发改委联合财政部、人民银行、银监会、证监会、保监会、国资委于2018年1月19日共同印发的《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》(发改财金[2018]152号)(“《债转股通知》”)，“符合条件的银行理财产品可依法依规向实施机构发起设立的私募股权投资基金出资”。
二、过渡安排
财税新规范文第2篇
资管新规的酝酿直至最后的正式颁布实施是在中央反复强调防范化解金融风险、强化金融监管的背景下推出的。
从宏观层面来讲。中央在2015年召开的中央经济工作会议中就提出了“三去一降一补”。之后去杠杆防风险被反复提及。2017年召开的中央金融工作会议上，总书记提出，：既要防范“黑天鹅”， 更要防范“灰犀牛”，充分反映了本届政府对于金融风险的关注和重视。2017年的中央经济工作会议明确提出了未来三年的工作重点，就是打好三大攻坚战，其中放在首位的就是防范化解重大风险。因此在这个背景下出台风险监管的政策是有政策背景的。
从行业层面来讲。资管行业近年来有了高速增长，全市场资管规模由2012年的23.4万亿元增长到了2016年底的102.6万亿元，年均增长44.7%。经过近20年的发展，资管业务在飞速发展的同时，也积累了大量的风险。
第一，刚性兑付。以银行理财为例，根据wind统计数据显示，净值型产品占比6.5%，在所谓净值型产品中，还存在大量的调节收益，给客户刚性兑付的产品，实际的净值化产品的占比更低。刚性兑付会产生很多问题。一是扭曲了资金配置的价格， 提高了融资成本;二是偏离了代客理财的本源，不能实现客户风险收益自担的原则，导致风险在银行体系内累积。
第二，监管套利。由于缺乏统一的监管，原有的监管体制不能适应资管市场的发展。资管市场中，存在大量为规避监管而设置的通道和委外业务。多层嵌套导致的问题就是投机频繁，资金成本不断被抬升;同时由于层层嵌套，实际的杠杆水平远高于监管要求，一旦发生风险事件，将会是系统性的风险，对金融市场乃至整个国民经济都会产生不良影响。
第三，资金池运作。产品之间相互倒仓，期限错配，收益相互调节。资金池运作将不同产品之间的风险不断累积，难以核算实际风险。同时期限错配，一旦产品运作中出现问题，引发的将会是整个资金池的风险。
四是，脱实向虚。除了大量的通道和委外业务，还存在大量的同业投资，并且这部分的占比越来越高。以同业存单的发行情况为例，2016年底同业存单在债券发行中占比59%，2017年底为64%。大量资金脱离实体经济，相互空转，产生的后果：一是抬高了融资成本，实体经济融资难、融资贵的问题愈发突出。二是，同业空转导致风险相互传染，层层累积，也会引发系统性风险。
因此，无论是宏观政策指引还是行业发展的现状，从防范风险的角度来看，发布资管新规都势在必行。 资管新规：如何防范风险
资管新规是基于防范风险和规范资管行业发展而出台的，那么在防范风险方面资管新规有哪些着力点呢?
风险分层
新规要求资管机构应当“了解产品”和“了解客户”，要建立“卖者尽责、买者自负”的理念。其实是要求对客户、产品乃至投资标的进行区分。具体而言是要实现客户分层：将客户分为不特定社会公众和合格投资者两类，加强适当性管理，向客户销售与风险承受能力想匹配的产品;产品分层：将产品分为公募产品和私募产品，按照投资方向界定了产品的特征;资产分层：将投资标的分为不同的类型，对投资范围进行了清晰界定;委托投资分层：新规规定资管公司可以将本机构发行的资管产品募集资金投资于其他资管机构发行的理财产品，相当于委托其他机构代为投资，但是对于不同的产品委托机构不同，其中公募产品的受托机构必须是金融机构，私募产品可以是金融机构和私募基金。
客户分层实际上是按照客户的资产规模区分了客户的风险承受能力，然后根据客户的风险承受能力匹配的产品，按照不同风险等级的产品，投资风险差异的标的资产。或者资管机构也可以委托其他机构投资，但是也是按照风险偏好的差异委托不同的产品。风险区分和甄别有利于实现风险与投资收益相匹配的模式， 为打破刚兑提供了基础。(见图1)
风险隔离
新规前的资产管理模式由于对风险没有进行隔离，导致风险在投资者与资管机构、自营资金和代客资金、不同产品、不同资管机构之间传染和不断累积，最终的结果就是无法对风险水平有清晰的判断，从而极有可能在一片风平浪静的表面下面暗潮涌动，一旦发生风险，产生的危害是巨大的。
新规通过净值化实现了客户的投资风险与资管公司的投资风险相互隔离，金融机构不得以任何形式垫资兑付，资管公司开始回归代客理财的本职;通过建立资管子公司，真正实现了资管部门与母公司之间的独立，避免了风险由代客资金向自营资金的?鞯荩?使资管公司真正成为自主经营、自负盈亏的主体;通过产品的单独管理、单独建账、单独核算，产品之间不得相互串用， 避免了风险在不同产品之间的相互传染，资管公司以往采取的通过资金池相互调节收益的做法被严格禁止，并且配合三方托管， 彻底实现了不同产品之间风险的隔离;通过禁止多层嵌套，防止了资管公司之间为了规避监管将投资风险层层转包，使得风险不断累积的情况。同时要求金融机构不得为非标和股权等高风险投资提供任何形式的担保等，降低或有偿债风险。同时配合功能监管，避免出现监管套利的问题。(见图2)
除此之外，新规还要求实现资管业务与其他业务、资管产品与代销产品、资管业务操作与其他操作之间的相分离。新规的政策措施目标在于实现风险隔离，对于防范系统性风险具有重要意义。
风险揭示
新规要求资管机构要向投资者明示产品类型和投资比例，披露产品净值及其他与财务管理有关的信息披露事项，披露信息的要求是主动、真实、准确、完整、及时。资管产品投资关联交易方的证券的，还需要建立健全审批评估机制，并充分披露信息。对于不同的产品，新规要求信息披露的标准也有差异。
另外资管机构需要核算产品净值，经外部机构审计，上报金融监管机构。新规还要求建立资管产品统一报告制度，建立从产品成立到产品终止完整的信息报告流程，覆盖产品标准、数据格式、募集信息、基本信息、资产负债信息等内容，并定时报备的规则体系。对于计提风险准备的使用情况报告金融监管部门。
信息披露的目的是对投资风险进行充分的揭示，让投资者对投资的产品风险有清醒的认识，同时，让监管机构对资管产品及投资动向有准确的判断。(见表1) 风险限制
新规对于风险的直接限制体现在以下方面：一是限定投资杠杆，其实允许金融机构主动负债，但是必须限定在合理范围内;二是设定产品分级比例，限定了低风险资金流入高风险投资的比例，三是控制投资集中度，就是防止将所有鸡蛋放到同一个篮子中;四是设定行业禁入，禁止直接投资银行信贷资产，隔断了自营和理财资金的风险传染，禁入投入法律禁止行业，则要求投资内容满足合规性要求;五是计提风险准备主要是为非正常运作出现的意外提供了保障，最大限度保护投资者的利益，另外这里的风险计提仅仅是为操作风险而非信用风险提供保障。(见表2)
风险限制措施提高了金融机构低于风险的能力，避免金融泡沫无限制地扩大，也限定了风险爆发时产生的连锁反应。 资管新规：短期阵痛
资管新规有利于防范风险，长期来看对于促进资管市场健康发展、降低实体经济融资成本都有积极作用。但是资管新规实际上是从负债端到资产端、客户端到投资端等方面对资管市场的重塑。资管新规带给资管市场的短期阵痛必然是巨大的。具体而言，可能会产生以下短期的风险。 负债端风险：青黄不接
如果说以往的投资模式都是由资产驱动负债，新规实施后则是负债驱动投资。净值化转型、打破刚兑肯定是未来的大势所趋。但是净值化产品的转型不仅考验资管机构，同样也会考验投资者。自2004年光大银行发行第一支理财产品以来，到2017年末，资管市场共发行理财产品257700支，募集资金173.59万亿元。根据普益标准数据的统计显示，其中净值型产品的发行数量较去年上涨了56.27%，但占比也仅仅为0.6%。中国理财网披露的数据显示，2018年第一季度，净值型理财产品占银行当期发行理财产品的1.6%，其中大多数还是外资银行的产品。由此可见，虽然资管市场的发展已经十多年了，但是投资者对于净值型理财产品的接受程度仍然较低。
按照资管新规的要求，自新规发布之日到2020年为过渡期， 过渡期内发行的产品需满足新规要求，存?m产品要逐渐减少规模。2020年后，不符合新规要求的存量产品不得存续。其实这个任务还是非常艰巨的。如何能够在老产品逐步退出时，保证新产品能够续接上，是保证资管市场稳定发展的当务之急。如果不能实现新老产品的交替，资金出现青黄不接情况，必然导致对金融市场的重创。然而，如何引导投资者逐步接受净值型产品不但是金融机构的问题，也是关乎整个资管市场乃至金融市场稳定的大事。一是要坚定信念，认识到净值化转型是大势所趋，并且最终会利好资管市场，必须坚定执行;二是资管机构要加强产品研发，研发的产品不但能够满足监管要求，更能迎合投资者需要， 为投资者提供丰富多样化的产品选择;三是资管机构要控制投资节奏，根据产品募集情况，及时调整投资策略和节奏，防止发生流动性风险问题;四是加强投资者教育，让投资者真正树立买者自负的理念，接受理财产品市值的正常波动。 资产端风险： 调整转型
对于投资端而言，新规要求不能期限错配，降低了期限错配的风险;新规约定了投资的杠杆和份额分级的上限，降低了投资的负债风险;新规对投资非标业务提出了更高的标准，在限额管理、流动性管理方面更为严格，有利于投资市场的非标准化转标，优化资产结构。以上一系列措施的实施长期来看对于优化资管市场结构、降低投资风险都具有重要意义，但是短期对于投资市场仍然会产生冲击。
第一，非标业务面临转型。截止到2017年底，理财产品投资非标准化债券类资产占比为16.22%，非标业务投资虽然由2013年的27.49%逐步下降，但是占比依然较高，如何在过渡期内顺利实现转型是急需解决的问题。第二，杠杆水平需要降低。按照新规的要求，开放式公募、分级私募产品杠杆率不得高于140%，封闭式公募、一般私募产品杠杆率不得高于200%，而之前通过通道和多层嵌套，实际杠杆水平远超监管要求，这部门资金的回流对金融市场必定会产生一定的冲击。第三，通道业务面临调整。新规强调两点，规避监管的通道服务坚决禁止，在满足资质、标准、流程等之下可以再投资一层资管产品。通过前期“三三四十”检查，通道业务已经得到了一定的控制，但是存量规模仍然很大，去通道也面临很多压力。第四，信息披露要更加完善。新规要求资管产品向上要识别投资者，向下要识别底层资产，并且对于不同类型的产品提出了不同的披露要求。尤其是对于公募产品而言，要坚持穿透原则。这对于资管机构的信息系统和人员配置都提出了更高的要求。
如何有效应对资产端转型带来的风险，一是要严格按照新规要求调整投资策略，积极整改，步子可以放慢，但一定要坚持正确方向;二是循序渐进，稳步推行。冲击是肯定会有的，但是要坚持不发生系统性风险的底线。因此，稳妥推进，有序进行是保证转型成功的必要原则。总结成一句话：步子要坚定，也要稳妥。
机构调整风险：职能转变
关于机构调整的问题，新规有两段描述：一是主业不包括资管业务的金融机构应当设立资管子公司;二是金融机构应当将资管产品委托第三方独立托管。按着目前的要求，成立资管子公司对于某些管理资管产品规模较大的金融机构而言，具有很多优势。比如托管费的问题和不同监管标准的问题。但是成立子公司同样面临很多的挑战。
一是，销售渠道和销售网络的问题。对于银行而言，原来的资产管理只是行里的一个业务部门，资管部门可以借助银行?S富的销售渠道和网络，获取资金来源。一旦资管子公司成立，首先面临的困难是资金来源。原有的渠道能否继续借用，如果可以的话，销售费如何分成和管理。
二是，人员配置和人员管理的问题。资管公司的成立必然对原有架构产生挑战。销售管理、系统开发、客户维护、信息披露、产品运作等都需要配备相应的人员，这对资管公司而言都是重要的挑战。除此之外，机构的变革也会对现有人员产生冲击， 如果处理不当，必然会导致现有人员的大量流失。三是，母子公司协同发展的问题。如何在借助母公司渠道、网络、人员等资源的同时，正确处理母子公司之间的关系，最大程度地实现协调发展，对资管公司而言也是巨大的挑战。
面对机构调整带来的风险：一是，成立资管子公司不是资管机构的必选项，资管机构要权衡利弊，择优而行。二是，一旦成立资管子公司，要实现新旧机构之间的稳妥过渡，既要避免人员的流失，也要积极引进人才，充分调动新老员工的工作积极性。三是，正确处理与母公司之间的关系，严格按照公司法和市场管理的方式，在借力母公司资源实现自身发展的同时，也要合理定价维护好与母公司之间的关系。
资管新规的出台与当前防范系统风险的背景相契合，也终结了十多年来资管行业的无序扩张。资管新规将资管行业纳入宏观审慎和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合的体制下，对于金融监管是一次非常有意义的探索。
资管新规通过风险分层、风险隔离、风险提示及风险限制， 在现有的监管框架下，实现了对资管行业统
一、分类、有序的管理，长期来看，对于化解资管行业杠杆不清、监管套利、频繁投机等问题都有积极作用，有利于资管行业的稳定健康发展。但是资管新规对于资管市场而言不啻于一场深刻的变革，在变革中会产生各种预料到和预料不到的困难和风险，如何化解这些风险， 不因处置风险而产生更大的风险，不但考验监管机构，同样也考验资管机构、投资者等市场所有的参与者。正如新规所言，在这轮改革中要坚持积极稳妥、审慎推进，正确处理好改革发展与稳定的关系，把握好工作的节奏和次序，好的政策还需要好的实施。
本文受到了山东省自然科学基金项目“理财产品‘刚性兑付’成因、影响效应及监管策略研究(ZR2018QG005)”的资助，在此表示感谢。
本文为作者的学术思考，不代表所在单位观点。
财税新规范文第3篇
资管新规的酝酿直至最后的正式颁布实施是在中央反复强调防范化解金融风险、强化金融监管的背景下推出的。
从宏观层面来讲。中央在2015年召开的中央经济工作会议中就提出了“三去一降一补”。之后去杠杆防风险被反复提及。2017年召开的中央金融工作会议上，总书记提出，：既要防范“黑天鹅”， 更要防范“灰犀牛”，充分反映了本届政府对于金融风险的关注和重视。2017年的中央经济工作会议明确提出了未来三年的工作重点，就是打好三大攻坚战，其中放在首位的就是防范化解重大风险。因此在这个背景下出台风险监管的政策是有政策背景的。
从行业层面来讲。资管行业近年来有了高速增长，全市场资管规模由2012年的23.4万亿元增长到了2016年底的102.6万亿元，年均增长44.7%。经过近20年的发展，资管业务在飞速发展的同时，也积累了大量的风险。
第一，刚性兑付。以银行理财为例，根据wind统计数据显示，净值型产品占比6.5%，在所谓净值型产品中，还存在大量的调节收益，给客户刚性兑付的产品，实际的净值化产品的占比更低。刚性兑付会产生很多问题。一是扭曲了资金配置的价格， 提高了融资成本;二是偏离了代客理财的本源，不能实现客户风险收益自担的原则，导致风险在银行体系内累积。
第二，监管套利。由于缺乏统一的监管，原有的监管体制不能适应资管市场的发展。资管市场中，存在大量为规避监管而设置的通道和委外业务。多层嵌套导致的问题就是投机频繁，资金成本不断被抬升;同时由于层层嵌套，实际的杠杆水平远高于监管要求，一旦发生风险事件，将会是系统性的风险，对金融市场乃至整个国民经济都会产生不良影响。
第三，资金池运作。产品之间相互倒仓，期限错配，收益相互调节。资金池运作将不同产品之间的风险不断累积，难以核算实际风险。同时期限错配，一旦产品运作中出现问题，引发的将会是整个资金池的风险。
四是，脱实向虚。除了大量的通道和委外业务，还存在大量的同业投资，并且这部分的占比越来越高。以同业存单的发行情况为例，2016年底同业存单在债券发行中占比59%，2017年底为64%。大量资金脱离实体经济，相互空转，产生的后果：一是抬高了融资成本，实体经济融资难、融资贵的问题愈发突出。二是，同业空转导致风险相互传染，层层累积，也会引发系统性风险。
因此，无论是宏观政策指引还是行业发展的现状，从防范风险的角度来看，发布资管新规都势在必行。 资管新规：如何防范风险
资管新规是基于防范风险和规范资管行业发展而出台的，那么在防范风险方面资管新规有哪些着力点呢?
风险分层
新规要求资管机构应当“了解产品”和“了解客户”，要建立“卖者尽责、买者自负”的理念。其实是要求对客户、产品乃至投资标的进行区分。具体而言是要实现客户分层：将客户分为不特定社会公众和合格投资者两类，加强适当性管理，向客户销售与风险承受能力想匹配的产品;产品分层：将产品分为公募产品和私募产品，按照投资方向界定了产品的特征;资产分层：将投资标的分为不同的类型，对投资范围进行了清晰界定;委托投资分层：新规规定资管公司可以将本机构发行的资管产品募集资金投资于其他资管机构发行的理财产品，相当于委托其他机构代为投资，但是对于不同的产品委托机构不同，其中公募产品的受托机构必须是金融机构，私募产品可以是金融机构和私募基金。
客户分层实际上是按照客户的资产规模区分了客户的风险承受能力，然后根据客户的风险承受能力匹配的产品，按照不同风险等级的产品，投资风险差异的标的资产。或者资管机构也可以委托其他机构投资，但是也是按照风险偏好的差异委托不同的产品。风险区分和甄别有利于实现风险与投资收益相匹配的模式， 为打破刚兑提供了基础。(见图1)
风险隔离
新规前的资产管理模式由于对风险没有进行隔离，导致风险在投资者与资管机构、自营资金和代客资金、不同产品、不同资管机构之间传染和不断累积，最终的结果就是无法对风险水平有清晰的判断，从而极有可能在一片风平浪静的表面下面暗潮涌动，一旦发生风险，产生的危害是巨大的。
新规通过净值化实现了客户的投资风险与资管公司的投资风险相互隔离，金融机构不得以任何形式垫资兑付，资管公司开始回归代客理财的本职;通过建立资管子公司，真正实现了资管部门与母公司之间的独立，避免了风险由代客资金向自营资金的?鞯荩?使资管公司真正成为自主经营、自负盈亏的主体;通过产品的单独管理、单独建账、单独核算，产品之间不得相互串用， 避免了风险在不同产品之间的相互传染，资管公司以往采取的通过资金池相互调节收益的做法被严格禁止，并且配合三方托管， 彻底实现了不同产品之间风险的隔离;通过禁止多层嵌套，防止了资管公司之间为了规避监管将投资风险层层转包，使得风险不断累积的情况。同时要求金融机构不得为非标和股权等高风险投资提供任何形式的担保等，降低或有偿债风险。同时配合功能监管，避免出现监管套利的问题。(见图2)
除此之外，新规还要求实现资管业务与其他业务、资管产品与代销产品、资管业务操作与其他操作之间的相分离。新规的政策措施目标在于实现风险隔离，对于防范系统性风险具有重要意义。
风险揭示
新规要求资管机构要向投资者明示产品类型和投资比例，披露产品净值及其他与财务管理有关的信息披露事项，披露信息的要求是主动、真实、准确、完整、及时。资管产品投资关联交易方的证券的，还需要建立健全审批评估机制，并充分披露信息。对于不同的产品，新规要求信息披露的标准也有差异。
另外资管机构需要核算产品净值，经外部机构审计，上报金融监管机构。新规还要求建立资管产品统一报告制度，建立从产品成立到产品终止完整的信息报告流程，覆盖产品标准、数据格式、募集信息、基本信息、资产负债信息等内容，并定时报备的规则体系。对于计提风险准备的使用情况报告金融监管部门。
信息披露的目的是对投资风险进行充分的揭示，让投资者对投资的产品风险有清醒的认识，同时，让监管机构对资管产品及投资动向有准确的判断。(见表1) 风险限制
新规对于风险的直接限制体现在以下方面：一是限定投资杠杆，其实允许金融机构主动负债，但是必须限定在合理范围内;二是设定产品分级比例，限定了低风险资金流入高风险投资的比例，三是控制投资集中度，就是防止将所有鸡蛋放到同一个篮子中;四是设定行业禁入，禁止直接投资银行信贷资产，隔断了自营和理财资金的风险传染，禁入投入法律禁止行业，则要求投资内容满足合规性要求;五是计提风险准备主要是为非正常运作出现的意外提供了保障，最大限度保护投资者的利益，另外这里的风险计提仅仅是为操作风险而非信用风险提供保障。(见表2)
风险限制措施提高了金融机构低于风险的能力，避免金融泡沫无限制地扩大，也限定了风险爆发时产生的连锁反应。 资管新规：短期阵痛
资管新规有利于防范风险，长期来看对于促进资管市场健康发展、降低实体经济融资成本都有积极作用。但是资管新规实际上是从负债端到资产端、客户端到投资端等方面对资管市场的重塑。资管新规带给资管市场的短期阵痛必然是巨大的。具体而言，可能会产生以下短期的风险。 负债端风险：青黄不接
如果说以往的投资模式都是由资产驱动负债，新规实施后则是负债驱动投资。净值化转型、打破刚兑肯定是未来的大势所趋。但是净值化产品的转型不仅考验资管机构，同样也会考验投资者。自2004年光大银行发行第一支理财产品以来，到2017年末，资管市场共发行理财产品257700支，募集资金173.59万亿元。根据普益标准数据的统计显示，其中净值型产品的发行数量较去年上涨了56.27%，但占比也仅仅为0.6%。中国理财网披露的数据显示，2018年第一季度，净值型理财产品占银行当期发行理财产品的1.6%，其中大多数还是外资银行的产品。由此可见，虽然资管市场的发展已经十多年了，但是投资者对于净值型理财产品的接受程度仍然较低。
按照资管新规的要求，自新规发布之日到2020年为过渡期， 过渡期内发行的产品需满足新规要求，存?m产品要逐渐减少规模。2020年后，不符合新规要求的存量产品不得存续。其实这个任务还是非常艰巨的。如何能够在老产品逐步退出时，保证新产品能够续接上，是保证资管市场稳定发展的当务之急。如果不能实现新老产品的交替，资金出现青黄不接情况，必然导致对金融市场的重创。然而，如何引导投资者逐步接受净值型产品不但是金融机构的问题，也是关乎整个资管市场乃至金融市场稳定的大事。一是要坚定信念，认识到净值化转型是大势所趋，并且最终会利好资管市场，必须坚定执行;二是资管机构要加强产品研发，研发的产品不但能够满足监管要求，更能迎合投资者需要， 为投资者提供丰富多样化的产品选择;三是资管机构要控制投资节奏，根据产品募集情况，及时调整投资策略和节奏，防止发生流动性风险问题;四是加强投资者教育，让投资者真正树立买者自负的理念，接受理财产品市值的正常波动。 资产端风险： 调整转型
对于投资端而言，新规要求不能期限错配，降低了期限错配的风险;新规约定了投资的杠杆和份额分级的上限，降低了投资的负债风险;新规对投资非标业务提出了更高的标准，在限额管理、流动性管理方面更为严格，有利于投资市场的非标准化转标，优化资产结构。以上一系列措施的实施长期来看对于优化资管市场结构、降低投资风险都具有重要意义，但是短期对于投资市场仍然会产生冲击。
第一，非标业务面临转型。截止到2017年底，理财产品投资非标准化债券类资产占比为16.22%，非标业务投资虽然由2013年的27.49%逐步下降，但是占比依然较高，如何在过渡期内顺利实现转型是急需解决的问题。第二，杠杆水平需要降低。按照新规的要求，开放式公募、分级私募产品杠杆率不得高于140%，封闭式公募、一般私募产品杠杆率不得高于200%，而之前通过通道和多层嵌套，实际杠杆水平远超监管要求，这部门资金的回流对金融市场必定会产生一定的冲击。第三，通道业务面临调整。新规强调两点，规避监管的通道服务坚决禁止，在满足资质、标准、流程等之下可以再投资一层资管产品。通过前期“三三四十”检查，通道业务已经得到了一定的控制，但是存量规模仍然很大，去通道也面临很多压力。第四，信息披露要更加完善。新规要求资管产品向上要识别投资者，向下要识别底层资产，并且对于不同类型的产品提出了不同的披露要求。尤其是对于公募产品而言，要坚持穿透原则。这对于资管机构的信息系统和人员配置都提出了更高的要求。
如何有效应对资产端转型带来的风险，一是要严格按照新规要求调整投资策略，积极整改，步子可以放慢，但一定要坚持正确方向;二是循序渐进，稳步推行。冲击是肯定会有的，但是要坚持不发生系统性风险的底线。因此，稳妥推进，有序进行是保证转型成功的必要原则。总结成一句话：步子要坚定，也要稳妥。
机构调整风险：职能转变
关于机构调整的问题，新规有两段描述：一是主业不包括资管业务的金融机构应当设立资管子公司;二是金融机构应当将资管产品委托第三方独立托管。按着目前的要求，成立资管子公司对于某些管理资管产品规模较大的金融机构而言，具有很多优势。比如托管费的问题和不同监管标准的问题。但是成立子公司同样面临很多的挑战。
一是，销售渠道和销售网络的问题。对于银行而言，原来的资产管理只是行里的一个业务部门，资管部门可以借助银行?S富的销售渠道和网络，获取资金来源。一旦资管子公司成立，首先面临的困难是资金来源。原有的渠道能否继续借用，如果可以的话，销售费如何分成和管理。
二是，人员配置和人员管理的问题。资管公司的成立必然对原有架构产生挑战。销售管理、系统开发、客户维护、信息披露、产品运作等都需要配备相应的人员，这对资管公司而言都是重要的挑战。除此之外，机构的变革也会对现有人员产生冲击， 如果处理不当，必然会导致现有人员的大量流失。三是，母子公司协同发展的问题。如何在借助母公司渠道、网络、人员等资源的同时，正确处理母子公司之间的关系，最大程度地实现协调发展，对资管公司而言也是巨大的挑战。
面对机构调整带来的风险：一是，成立资管子公司不是资管机构的必选项，资管机构要权衡利弊，择优而行。二是，一旦成立资管子公司，要实现新旧机构之间的稳妥过渡，既要避免人员的流失，也要积极引进人才，充分调动新老员工的工作积极性。三是，正确处理与母公司之间的关系，严格按照公司法和市场管理的方式，在借力母公司资源实现自身发展的同时，也要合理定价维护好与母公司之间的关系。
资管新规的出台与当前防范系统风险的背景相契合，也终结了十多年来资管行业的无序扩张。资管新规将资管行业纳入宏观审慎和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合的体制下，对于金融监管是一次非常有意义的探索。
资管新规通过风险分层、风险隔离、风险提示及风险限制， 在现有的监管框架下，实现了对资管行业统
一、分类、有序的管理，长期来看，对于化解资管行业杠杆不清、监管套利、频繁投机等问题都有积极作用，有利于资管行业的稳定健康发展。但是资管新规对于资管市场而言不啻于一场深刻的变革，在变革中会产生各种预料到和预料不到的困难和风险，如何化解这些风险， 不因处置风险而产生更大的风险，不但考验监管机构，同样也考验资管机构、投资者等市场所有的参与者。正如新规所言，在这轮改革中要坚持积极稳妥、审慎推进，正确处理好改革发展与稳定的关系，把握好工作的节奏和次序，好的政策还需要好的实施。
本文受到了山东省自然科学基金项目“理财产品‘刚性兑付’成因、影响效应及监管策略研究(ZR2018QG005)”的资助，在此表示感谢。
本文为作者的学术思考，不代表所在单位观点。
财税新规范文第4篇
一、安全管理二十条红线
(一)瓦斯超限作业，隐瞒瓦斯超限。
(二)擅自高定监控断电值或缩小断电范围。
(三)虚报、假报瓦斯抽采钻孔量和瓦斯抽采量。
(四)一风吹排放瓦斯。
(五)测气员、安监员、防突员弄虚作假，虚报检查数据。
(六)严重违章放炮。
(七)人为破坏风门、瓦斯传感器。
(八)“三专两闭锁”不按规程规定安装或人为造成闭锁失效。
(九)石门揭穿突出危险煤层和突出危险工作面不执行防突措施而进行采掘作业或超采超掘。
(十)井口20米范围内、井下无措施烧焊及使用明火。
(十一)违反规程、措施空顶作业，煤巷锚杆(锚索)支护擅自修改支护参数。
(十二)提升绞车的安全保护、安全设施及立井井口闭锁不按《煤矿安全规程》规定装设或失效;违反斜井“行车不行人，行人不行车”规定;扒、蹬、跳车;乘坐皮带;带电作业。
(十三)采煤、掘进、开拓工作面、回风顺槽及回风流中，电气设备失爆(五类)。
(十四) 个人违章作业造成他人死亡的，解除直接责任人劳动合同。
(十五)年度内触犯其他比较严重“三违”的(见附件3)，第一次进“三违”学习班;第二次待岗三个月;第三次解除劳动合同。
(十六)安全培训管理人员为受训不合格人员或未参加培训人员颁发培训合格证书的，解除直接责任人劳动合同。
(十七)职工接受安全培训考试不合格的，待岗3个月。第一次补考不合格的，待岗半年;第二次补考仍不合格的，解除劳动合同。
(十八)擅自调整供电系统保护整定值，造成越级跳电的，或违反“谁停电、谁挂牌、谁摘牌、谁送电”停送电制度的，解除直接责任人劳动合同。
(十九)没有按照规程实施探放水而进行采掘活动的，或有突然出水等透水征兆没有及时停止作业撤出人员的，解除直接责任人劳动合同。
(二十)因脱岗发生钻孔着火或瓦斯高值超限等事故的，解除直接责任人劳动合同。
三、安全管理二十条红线执行说明
(一)“瓦斯超限作业”，系指：在作业范围内，监控探头记录或瓦斯检查员检查瓦斯超限时，仍进行作业。
(二)“隐瞒瓦斯超限”，系指：未按集团公司《关于规范瓦斯超限统计工作的通知》要求统计上报瓦斯超限。
(三)“擅自高定监控断电值或缩小断电范围”，系指：规程或措施规定断电值、断电范围而没有按规定达到。
(四)“虚报、假报瓦斯抽采钻孔量和瓦斯抽采量”，系指
1、所报瓦斯抽采钻孔深度、钻孔量或瓦斯抽采量一次超过实际数值20%及以上;
2、施工消突、抽采钻孔未经验收而直接投入使用。
(五)“一风吹排放瓦斯”，系指：未使用三通调节风量造成第一汇风点瓦斯浓度达到3%及以上。
(六)“测气员、安监员、防突员弄虚作假、虚报检查数据”，系指：
1、测气员、安监员、防突员班中空班漏检，造假作弊;
2、实测相关数据造假。
(七)“严重违章放炮”，系指：放炮未装填炮泥或炮泥充填长度达不到应封孔长度的二分之一，不执行“一炮三泥”、“一炮三检”，不按作业规程或安全技术措施规定设置警戒，不用放炮器放炮，违章处理瞎炮、残炮，采煤工作面同时使用两个及以上放炮器放炮(特殊情况下编制专门措施并经审批后放炮不属此范围)。
(八)“人为破坏风门、瓦斯传感器”，系指：
1、运输货料过风门不按规定开启而直接撞击，造成风门损坏，失去作用或漏风量超过正常使用时的30%的;
2、人为造成瓦斯传感器失去监控作用。
(九)“石门揭穿突出危险煤层和突出危险工作面不执行防突措施而进行采掘作业或超采超掘的”，系指：石门揭穿突出危险煤层没有防突措施或不执行揭煤措施进行揭煤作业的。突出危险采掘工作面进行采掘作业时，没有按规程规定预留足够措施孔或预测(效验)孔的压茬距，超采超掘0.6米及以上。
(十)“井口20米范围内、井下无措施烧焊及使用明火”。“井口20米范围内”系指：从井口边沿线外延20米范围。
(十一)“违反规程、措施空顶作业，煤巷锚杆(锚索)支护擅自修改支护参数”，系指：
1、掘进架棚巷道未按规程(或措施)要求采用前探梁等临时支护或冒顶高度超过0.5米不接实继续作业的;锚(网)喷支护巷道未按规程(或措施)要求在前探梁、临时棚或点柱掩护下作业;在最大控顶距内未按措施规定完成顶部永久支护，继续向前施工作业的(拱形巷道拱基线以上为顶，巷修施工比照上述规定执行);
2、进入采煤工作面切顶线以里的老塘区域内作业;
3、煤巷锚杆(锚索)支护参数修改未经矿总工程师批准;人为故意截短锚杆(锚索)长度。
(十二)第十二条红线中“提升绞车”系指：滚筒直径2米及以上的。“安全设施”系指：立井缓冲托罐装置、斜井防跑车装置。“带电作业”系指：无措施开盖检修36伏以上的电气设备且其腔室内有带电体的，在规定的电气设备裸露带电部分最小安全距离内作业。
(十三)第十三条红线中“电气设备失爆(五类)”，系指：
1、接线出现鸡爪子、羊尾巴、明接头;
2、外壳裂纹或开焊贯穿腔体;
3、防爆结合面的间隙不符合完好标准要求;
4、闲置喇叭嘴未进行封堵;
5、密封圈割开使用，电缆护套与密封圈结合部位经刀削或包扎加工处理。
(十四)第十四条红线中“个人违章作业”系指：个人违反煤矿安全规程、操作规程、作业规程或安全技术措施规定的行为。
(十五)第十五条红线中“其他较严重‘三违’”系指集团公司界定的84条较严重“三违”。
(十六)第十六条红线中“安全培训管理人员”系指：二级单位负责培训、考核、颁证人员;集团公司负责培训、考核、颁证人员。
(十七)第十七条红线中“安全培训”系指：特种作业人员取证培(复)训、一般工种作业人员主岗位取证培(复)训。
一般工种作业人员中的文盲学员参加考试采取统一试卷，有两位或两位以上老师监考，一位老师提问，被考学员口述，另一位老师执笔(操作)，监考老师及学员共同在试卷(签名单)上签名认可。
集团公司鼓励一岗多能，一人多证。参加本人主岗位外的工种取证培(复)训的考试不合格的，取消其培训期间待遇，不再执行本条款。
(十八)第十八条红线中“擅自调整供电系统保护整定值”系指：未经矿机电管理部门审核同意擅自改变整定值或未按机电管理部门下达的供电保护整定值进行整定的。
“谁停电、谁挂牌、谁摘牌、谁送电”系指：电工进行停电操作时，停电、挂牌、摘牌、送电等操作程序必须由同一人完成;如果有多家单位同时进行停电时，必须分别挂牌、摘牌，送电由最后一个摘牌的电工来操作。
(十九)第十九条红线中“没有按照规程实施探放水”系指：不按照探放水设计、作业规程或安全技术措施要求，实施探放水而进行采掘活动。
突然出水等征兆系指：炮眼、探眼、锚杆(索)眼等各类煤岩眼(孔)或煤岩裂隙突然出水。
财税新规范文第5篇
一、配套细则的基本内容
央行通知共六条，主要内容包括：一是进一步明确公募资产管理产品的投资范围，其中允许公募资管产品在期限匹配、限额管理、信息披露等合规前提下可以适当投资非标准化债权类资产，过渡期内允许老产品投资新资产，但需优先满足国家扶植工程与中小微企业融资需求。二是进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法，要求对资管产品实行净值化计价，打破刚性兑付，但对难以用市值计价的资产，可用摊余成本方式计价。三是进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排，对于过渡期后难难以消化的存量非标，可以转回银行资产负债表内，人民银行可调整MPA考核参数予以支持，对于难以回表的非标资产，经监管同意后，金融机构可合理妥善处置。
理财新规共六章85条，分别为总则、分类管理、业务规则与风险管理、监督管理、法律责任、附则，以及1个附件《商业银行理财产品销售管理要求》。 理财新规与资管新规保持一致，主要对商业银行理财业务提出了监管要求，包括实行分类管理;规范产品运作，实行净值化管理;规范资金池运作;去除通道，强化穿透管理;设定限额，控制集中度;控制杠杆;加强理财投资合作机构管理;加强信息披露;实行产品集中登记。
1 资管业务新规采取“1+1”(即规章+规范性文件)的框架。《管理办法》共十章84 条，重点规定比较成熟的基本原则、主要制度和总体要求;《运作规定》共46条，主要规定各项量化指标、操作规范和具体要求。两者相互衔接、有机统一，形成较为完整的规则体系。资管业务新规有七方面重点内容，包括明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系;系统界定业务形式、产品类型和资产类别;基本统一监管标准;借鉴公募经验，健全投资运作制度体系;系统规定风险管理与内部控制机制要求;对流动性风险和关联交易进行重点规制;加强监管与自律协作。
二、资管新规细则与央行资管新规不同或细化点
(一)央行和银保监会
1、明确公募资管产品可以投非标投资，根据银保监会的银行理财细则，仅对非标投资总量进行了限制，未对单一产品投非标比例有限制。(商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%。)
银行理财细则第39条(非标债权投资要求) 资管计划运作规定第15条
2、银保监会未明确公募理财产品投资权益资产的规定，只是说明境内上市交易的股票的相关规定由国务院银行业监督管理机构另行制定。
银行理财细则第8条第2款
3、公募理财的门槛从5万降到1万，基本可以公募基金竞争了。 银行理财细则第30条(销售起点)：商业银行发行公募理财产品的，单一投资者销售起点金额不得低于1万元。
4、对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍;银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的
2 “摊余成本+影子定价”方法进行估值。
央行通知第3项
(二)证监会
1、明确衍生品投资比例的定义：但该定义仅考虑了场内衍生品，没考虑到场外情况(场外无期货账户)：投资于商品及金融衍生品的合约持仓金额比例不低于资产管理计划总资产80%，且期货账户权益超过资产管理计划总资产20%的，为商品及金融衍生品类; 资管业务细则第21条
2、新增FOF和MOM产品类型：FOF是将80%以上的资产管理计划资产投资于接受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品;MOM具体规则由中国证监会会同中国人民银行另行制定。 资管业务细则第24条
3、开放安排增加了限制：开放式集合资产管理计划至多每三个月开放一次计划份额的参与、退出，中国证监会另有规定的除外(全部资产投资于标准化资产的集合资产管理计划和中国证监会认可的其他资产管理计划，可以按照合同约定每季度多次开放，其主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该资产管理计划资产净值的20%;如果每日开放，则参照公募基金进行运作) 资管业务细则第22条 资管计划运作规定第20条
4、产品设立流程变化：集合资产管理计划取得验资报告之日起五个工作日内、单一资产管理计划资产管理合同签订之日起五个工作日内备案，自完成备案之日起产品成立，资产管理计划成立前不得开展投资活动，不得参与证券发行申购。即先备案产品才能成立，之后才能投资。
资管业务细则第33条
5、拓展投资范围：允许投资非标准化债权类资产、股权类资产、商品及金融衍生品类资产;其他受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品;但上述范围均被定义为非标资产。
3 资管业务细则第37条
6、彻底禁止了通道业务，明确不得有下列行为：
(1)为其他机构、个人或者资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务;
(2)在资产管理合同中约定由委托人或其指定第三方自行负责尽职调查或者投资运作;
(3)在资产管理合同中约定由委托人或其指定第三方下达投资指令或者提供投资建议;
(4)在资产管理合同中约定管理人根据委托人或其指定第三方的意见行使资产管理计划所持证券的权利;
资管业务细则第46条
7、信息披露要求提高：所有产品均需说明书、季报和年报，托管人需核对年报，以前定向产品没要求;投资标准化资产的资产管理计划至少每周披露一次净值，投资非标准化资产的资产管理计划至少每季度披露一次净值;
资管业务细则第48条、50条
8、监管报告要求更高：每月报送产品业务信息，每季度编制私募资产管理业务管理季度报告，每年编制私募资产管理业务管理年度报告和托管年度报告，并进行业务年审。
资管业务细则第73条、74条
9、明确集合产品少于2人产品要终止的要求：持续五个工作日投资者少于二人，即仅某天少于2人产品无需终止。
资管业务细则第55条
10、过渡期整改要求放松：自行制定整改计划，有序压缩不符合本办法规定的资产管理计划规模;对于不符合本办法规定的存量资产管理计划，其持有资产未到期的，证券期货经营机构可以设立老产品对接，或者予以展期。
资管业务细则第81条
11、鼓励设立子公司：鼓励证券公司设立子公司从事私募资产管
4 理业务、设立专门从事非标投资的子公司，在分类评价、风险资本准备计算等方面实施差异化安排。
资管业务细则第82条
12、明确各类资管产品为合格投资者，委托人为公募产品的不合并计算其产品的投资者人数;委托人为私募产品的，应当有效识别其实际投资者与最终资金来源。
资管计划运作规定第3条
13、募集设立条件变化：集合成立门槛从3000万、定向门槛100万统一调整为1000万;集合募集时间从60天降为30天;产品不能设置无固定期限。
资管计划运作规定第5条
14、自有资金参与要求：自有资金还是20%限制，自有+下设机构(含员工)以自有资金参与单个集合资产管理计划的份额合计不得超过该计划总份额的50%。
资管计划运作规定第8条
15、一对一产品可以不用托管：单一资产管理计划可以约定不聘请托管机构进行托管，但应当在资产管理合同中明确保障资产管理计划资产安全的制度措施和纠纷解决机制。但这块和前面产品要求托管人复核估值及出具年度托管报告可能有点冲突。
资管计划运作规定第10条
16、开户名称规则变化：定向证券账户名称由委托人名称改成了联名账户。
资管计划运作规定第11条
17、明确了建仓期：由合同约定，集合资产管理计划的建仓期自产品成立之日起不得超过6个月，建仓期内投资比例可以不达到产品类型要求的80%下限;此外，为规避特定风险并经全体投资者同意的，投资于对应类别资产的比例可以低于计划总资产80%，但不得持续6 个月低于计划总资产80%。
资管计划运作规定第12条、27条
5
18、明确集合产品要进行组合投资：
(1)双20%限制，集合投单一标的不超产品净值的20%，管理人所有产品投资于同一标的不超过该标的20%。国债、中央银行票据、政策性金融债等中国证监会认可的投资品种除外。单一融资主体及其关联方的非标准化资产，按照同一资产合并计算。
资管计划运作规定第14条
(2)即定向产品仍可以投资单一标的，集合产品则至少投资5个标的了。这里有个模糊的地方，做MOM下端投的子产品能不能全是母产品出资，如果不能，MOM就没法做了。
资管计划运作规定第14条
(3)全部投资者均为符合中国证监会规定的专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000 万元的封闭式资产管理计划以及中国证监会认可的其他资产管理计划不受限制，但需注意，专业投资者不包括募集两个以上投资者资金设立的资产管理产品。理财今后不是专业投资者，这与之前的适当性规定不一样了。
资管计划运作规定第14条，43条
19、非标投资限制：投资于非标准化债权类资产的资金不得超过全部资产管理计划净资产的35%;非标投资的基础资产需要有稳定现金流(即类abs资产)，否则不能投资。 资管计划运作规定第15条
20、明确非标产品封闭期内可以分配：封闭式资产管理计划存续期间，其所投资的非标准化资产部分到期、终止或者退出的，可以以货币资金形式分配给投资者，但不得允许投资者提前退出或者变相提前退出。
资管计划运作规定第23条
21、对于关联方投资：央行资管新规里要求的是管理人和托管人的关联方，证监会细则里要求的是管理人及其控股股东、实际控制人或者其他关联方发行的证券或者承销期内承销的证券，没有提托管人。
6 资管计划运作规定第25条
22、明确业绩报酬提取要求：提取频率不得超过每季度一次，提取比例不得超过业绩报酬计提基准以上投资收益的60%。 资管计划运作规定第36条
三、配套细则的理解
1、“一行两会”出台文件时间一致，步调一致，金融监管的协调性增强，金融监管的精神一致，银保监会和证监会的配套细则相互衔接，有助于解决过去监管交叉、监管套利和监管错位等问题。
2、细则出台有利于稳定市场预期，便于机构根据细则恢复投融资决策和资产配置行为。
3、允许发行老产品投新资产、明确公募产品可以适当投非标以及估值方法上的适当妥协，都释放了利好信号。
4、严禁期限错配、严禁开展资金池业务以及打破刚性兑付，去杠杆防风险仍为主题。政策并非大放松更不意味着完全转向。
5、对标资管新规层面，细则在监管指标及实施节奏两方面边际放松，比如双20%的规定，要求一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金不得超过该计划资产净值的20%;同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金，不得超过该资产的20%，此规定较公募基金“双10”的限制有所放松。再如立足当前市场运行特点和存量资管业务的情况，作出了“新老划断”的柔性安排，不限统一整改进度。并规定过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，可采取适当安排妥善处理。
6、细则中对私募资管业务的规定有多处属首次明确。如在业绩报酬的细则规定中，首次明确了提取频率和范围上限，要求“提取频率不得超过每季度一次，提取比例不得超过业绩报酬计提基准以上投资收益的60%”。首次明确了私募产品仓位下限的考察期为时间段而非时间点，按照规定，“固定收益类、权益类资产管理计划存续期间，为规避特定风险并经全体投资者同意的，投资于对应类别资产的比例
7 可以低于计划总资产 80%，但不得持续6个月低于计划总资产的80%”。还首次明确了私募集合资管计划的建仓期为6个月。这些细则性的规定也将进一步推动资管新规的落地执行。
财税新规范文第6篇
顺利兑付的通知
(闽政办[2007]157号)
各市、县(区)人民政府，省人民政府各部门、各直属机构，各大企业，各高等院校，省农村信用社联合社：
在我省各级党委、政府的领导下，在各级银监局、人民银行和党政有关部门的支持下，我省深化农村信用社改革工作已取得了阶段性成果，全省农村信用社(含农村合作银行，下同)已基本完成了产权制度改革，农村信用社经营管理、资产质量、支农功能等方面有了明显改善，在服务海峡西岸经济区建设、推进社会主义新农村建设中不断取得了新进展。但是，由于多年积淀的体制机制滞后、基础设施薄弱、历史包袱沉重、管理素质不高等方面原因，我省农村信用社服务“三农”的功能仍然需要继续通过深化和推进改革得到进一步增强和提升。
当前，全省深化农村信用社改革工作重点已转入做好专项中央银行票据(以下简称专项票据)兑付准备工作的关键阶段。根据中央关于“花钱买机制”的要求，中国人民银行和中国银监会制定了兑付专项票据的考核指标。其考核内容不仅涉及农村信用社经营管理、资产质量、法人治理等方面的内容，也涉及地方政府各项扶持政策的落实情况。全面落实地方政府扶持政策是专项票据兑付工作的必要条件。根据《福建省人民政府转发中国银行业监督管理委员会关于福建省农村信用社改革试点实施方案的批复的通知》(闽政文〔2005〕93号)和《福建省人民政府办公厅关于进一步促进农村信用社改革与发展的意见》(闽政办〔2005〕158号)要求，各级政府和省直有关部门相继出台了扶持农村信用社改革发展的配套措施。但从目前情况看，各地各部门出台的扶持政策有的落实还不到位，有的地方政府虽然作出了承诺，但措施未能跟上，没有取得应有效果。这一问题如未解决，将直接影响农村信用社专项票据的如期兑付。为全面落实农村信用社的各项扶持政策，确保我省农村信用社如期兑付专项票据，进一步推动农村信用社深化改革，经省政府研究，现就有关事项通知如下：
一、充分认识落实地方政府承诺的各项扶持政策的重要性和紧迫性
兑付专项票据是国家对农村信用社改革的重大扶持政策，是农村信用社减轻包袱、转换机制、谋求发展的重大机遇。落实地方政府的各项扶持政策是专项票据兑付的重要考核指标之一。通过专项票据兑付，对于改善农村信用社资产质量，提升农村信用社服务“三农”能力，促进农村信用社加大对县域经济的支持力度，更好地服务海峡西岸新农村建设，都有着重大意义。兑付专项票据是一项涉及农村信用社各个改革层面的系统工程，需要当地政府及有关部门共同努力和大力支持。尤其是地方政府承诺的各项扶持政策是否落实到位，不仅关系到专项票据的顺利兑付，而且直接影响到信用社改革成效和可持续发展。为此，各级政府、各
有关部门要充分认识这项工作的紧迫性和重要性，把落实已承诺的各项扶持政策作为支持农村信用社改革发展，促进当地经济繁荣的一项重要工作来抓，及时协调解决农村信用社的历史遗留问题和改革发展过程中出现的新情况、新问题。目前，要集中时间、集中力量，认真组织协调有关部门，针对已经承诺的各项扶持政策，进行逐个梳理，逐个研究制定落实措施，扎实细致地做好工作，在今年内基本落实到位，并切实关注扶持政策的实际效果，真正发挥其帮助农村信用社改善资产质量、有效化解风险、促进完善经营管理机制、增强整体实力的政策效应，力争我省农村信用社专项票据全额兑付，一次成功，以实现“花钱买机制”的目标。
二、各级政府要及时兑现已承诺的各项扶持政策
各市、县(区)人民政府要高度重视对农村信用社扶持政策的落实工作。要及时召开市、县(区)深化农村信用社改革工作领导小组会议，专门研究农村信用社专项票据兑付问题。各级政府对已做出的各项承诺，要采取有力措施，加强督促，明确落实时间，确保各项扶持政策落实到位，为确保专项票据能够得到及时全部兑付创造条件。
(一)加快清收农村信用社不良贷款。
1.成立清收小组。尚未成立农村信用社不良贷款清收小组的市、县(区)人民政府，要在8月底前成立。要组织财政、公安、监察、工商、税务、市、县(区)联社等相关部门人员组成清收小组，并视情况商请农办、法院、检察院和人民银行、银监部门参与支持此项工作。要把清收目标任务分解到结欠农村信用社贷款的部门和乡镇，督促检查清收工作的进展情况，及时协调解决清收难点问题，推动清收工作取得实效。
2.分门别类抓好政府部门及其关联企业、公职人员拖欠农村信用社的贷款清收工作。一是对因企业改制形成的不良贷款，要积极帮助农村信用社落实和盘活债权。暂时难以落实和收回的，要协调有关部门完善担保手续，变更抵押资产，保全农村信用社债权;对于恶意逃废债务的，要严肃追究相关人员的责任。二是对村集体的不良贷款，要采取先落实、后清收的办法收回。可以通过依法盘活村集体资产、村集体承包经营收入、承包经营权置换等办法，偿还或置换农村信用社债权。三是对过去由行政部门承贷、协调或担保形成的不良贷款，各乡镇、各部门要帮助农村信用社做好清收盘活。属行政部门承贷的，要限期偿还;属行政部门协调或担保的，要完善担保手续，主动配合农村信用社清收;以个人名义承贷、单位使用的，要由使用单位或个人制定落实还款计划，限期偿还。四是对公职人员拖欠农村信用社贷款或为他人贷款担保的，要限期还款、履约，到期不能还款、履约的，要督促本人制定还款计划，所在单位配合落实;对恶意拖欠农村信用社贷款的，当地监察部门要依法依纪严肃处理。五是帮助农村信用社加快专项票据置换不良资产的处置进度，努力提高清收比例，减少置换资产损失。要根据农村信用社处置不良资产的具体需求，帮助提供相关证明，不得无故拖延、推诿，并对所需各项费用给予优惠，不得借故向农村信用社乱摊派或乱收费。
(二)各有关市、县(区)人民政府承诺注入优质资产置换农村信用社不良贷款的扶持政策，要抓紧研究具体落实措施，争取在今年10月底前兑现。要取消“不得在农村信用社存款”等歧视性政策，尽可能将有关涉农政策性的资金业务交由农村信用社办理。同时，要结合发展县域经济举措，将效益好的农业产业化项目、涉农基础设施项目和其他收益稳定的优质项目的金融业务推荐给农村信用社办理。
三、政府相关部门要明确职责，尽快落实扶持措施
各级政府相关部门要继续采取积极有效措施，进一步落实扶持农村信用社的各项政策，支持农村信用社壮大支农实力。财政部门要及时、足额拨付财政部按解决历史遗留问题有关政策下拨给农村信用社的保值储蓄贴补息补贴，不得挪作他用。同时，要尽量将财政性涉农资金存放在当地农村信用社，对农村信用社处置抵贷资产的各项费用给予优惠;监察机关要支持农村信用社做好国家行政机关公务人员和国家行政机关任命的其他人员拖欠贷款的清收工作;税务机关要依据国家规定落实对农村信用社有关税收优惠政策;国土资源部门要落实好《福建省国土资源厅关于福建省农村信用社土地登记发证工作的通知》(闽国土资综〔2006〕199号)的有关规定，并参照省国土资源厅对建设银行、工商银行、农业银行福建省分行等金融机构前期土地登记发证相关要求，简化手续，减少中间环节，实行集中办理，加快土地登记发证进度;房地产管理部门要采取简化程序、集中办理的办法，对符合法定条件的农村信用社办公、营业用房和附属用房，要限期办理产权登记;对国有土地上历史遗留产权手续不全的房屋，在出具符合规划要求，消防验收合格及房屋安全检测合格的证明，并经公告产权无异议后，可予以办理产权登记。对农村信用社依法办理的房屋抵押贷款业务，房地产管理部门可按有关规定办理抵押登记，并按规定合理优惠相关费用。
省财政厅、国土资源厅、建设厅、国税局、地税局等相关部门要继续积极支持、督促本系统切实落实已作承诺的各项扶持措施。必要时省人民政府办公厅将协调省直有关部门适时组成督查组，对市、县(区)政府及有关部门落实扶持政策情况进行检查督导，推动各项已承诺的扶持政策的落实，确保专项票据的如期顺利兑付。
落实农村信用社扶持政策牵涉部门多，工作任务重，时间紧。各级政府和有关部门要着眼于破解农村金融瓶颈制约问题，切实提高认识，采取有效措施，齐心协力，认真落实，共同把我省深化农村信用社改革试点工作做得更好、更有成效，为海峡西岸社会主义新农村建设作出新的贡献。
福建省人民政府办公厅
二○○七年八月八日